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　　日历效应：“红二月”是A股的常见现象

　　统计2010年以来，各大宽基指数不同月份的平均涨跌幅和正收益概率，可以发现，“红二月”是A股常见的现象，且日历效应尤为凸显。以上证指数为例，2月份上涨的概率达到73%，平均涨幅2%。

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　　“红二月”的历史启示：TMT、小盘或占优

　　若是从风格、行业的维度进一步分析，可以发现“红二月”的特征具有明显的“侧重点”。第一，以中证1000为代表的小盘股，明显跑赢以沪深300为代表的大盘股；第二，TMT板块，如计算机、通信和电子的表现，也远远优于其他行业。

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　　“红二月”的背后，核心是对两会的政策期待

　　由于1月中旬后“地方两会”、“全国两会”等重磅会议会陆续召开，政策窗口期的市场交投情绪会逐渐升温，从而出现一定的日历效应。若是统计2013年以来，核心宽基指数在全国两会召开前、召开中、召开后的表现，可以发现，会议召开前市场飘红的确定性较高。另外，从风格层面看，小盘和成长明显占优，飘红的概率均高达83%，远超其他风格的表现。

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　　全国两会前瞻：地方两会的信号

　　1月中旬开始，地方两会已开始密集召开，也是继12月中央政治局会议、中央经济工作会议后，又一个重要的政策观察窗口，也是对全国两会的“预告”。就地方两会而言，主要有四大方面值得跟踪：一是关注GDP的加权增速和主要经济大省的目标设定；二是关注各省市的固定投资增速和消费增速，尤其是具体“抓手”的变化；三是关注超大特大城市的部署，包括城中村改造、收储等；四是关注各地的产业“共识”，尤其是密集提到的新方向，或是关注重点。

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　　全国两会的核心关注要点：KPI的制定

　　全国两会也就是全国人大、全国政协会议，通常在每年3月召开，由国务院汇报。会议主要审议《政府工作报告》、审查《中央和地方预算报告》等，确定当年的各项经济工作目标，包括经济增速、就业、物价水平等，同时也会确定全年赤字率、专项债额度等重要财政指标。整体而言，党委制定方针在前，国务院设定目标、部署工作在后。所以全国两会是延续中央经济工作会议的经济定调来制定“KPI”，也会对中央经济工作制定的工作任务进行细化部署。

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　　不同的赤字率目标，对应不同级别的行情走势

　　由于狭义赤字率会影响广义财政的扩张力度，进而影响经济的修复斜率，所以狭义赤字率到底设在什么样的目标值，会影响市场的走势。若目标赤字率大超预期，则意味着扩内需会有强劲的财政刺激，从而带来指数级别的行情，尤其是经济周期类方向，如大消费、大金融，表现或更为亮眼；若目标赤字率略低于或符合预期，则意味着扩内需的财政刺激较温和，那么A股或呈现震荡格局，且市场继续保持活跃，新质生产力为主的景气成长类资产或更受青睐。

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　　“两新”加码，具体资金体量和政策落地将明确

　　2024年中央经济工作会议明确强调，要实施更加积极的财政政策，全方位扩大内需。1月3日，发改委在国新办发布会上提出“2025年要加力扩围实施‘两新’政策”。具体来看，政策亮点包括两方面：一是大幅增加支持“两新”的超长期特别国债；二是将国补扩围至手机、平板、智能手表手环等3类数码产品。由于“两新”资金来自于超长期特别国债，法定流程上国债发行需在“两会”审议通过年度财政预算之后才能进行，因此，具体的资金体量及政策落地将在2025年财政预算敲定后明朗化。

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　　流动性宽松加码可期，小盘成长有望乘风而上

　　2025年货币政策定调“适度宽松”，叠加央行表态“择机降准降息”，货币宽松仍是后续的大方向。节奏上，在央行暂停买入国债后，降准的必要性进一步加大，降息也正在路上，所以不排除为“两会”献礼的可能性。由于货币信用传导需要一定的时间，所以在“宽货币”走向“宽信用”的过程中，剩余流动性从低位逆转上行是大概率事件，小盘成长有望乘风而上。

　　（文章来源：富国基金）