一、2025年11月份投资总结

截至2025年11月份末，实际组合包括场内组合、场外基金组合的年内整体收益是+21.32%。

实际组合从2011年初至2025年11月末净值是从1元至4.4795元。年化收益率是10.58%。

沪深300全收益指数从2011年初至2025年11月末净值是从1元至2.0146元。年化收益率是4.81%。

二、本期持仓总结

（一）场内组合持仓：

场内组合持仓前30只。

腾讯控股、金选300、贵州茅台、国开债券ETF、纳斯达克100ETF、中国平安、标普500、招商银行、黄金ETF、印度基金LOF、美国50ETF、中国海洋石油、五粮液、沪深300红利ETF、宁德时代、神火股份、标普医疗保健LOF、800红利低波ETF、紫金矿业、比亚迪、海尔智家、港美互联网LOF、标普红利ETF、赤峰黄金、日经225ETF、红利低波ETF、自由现金流ETF、全球芯片ETF、中宠股份、生益科技。

（二）场外基金持仓：

场外基金组合和港美组合前6只。

$中金中证优选300指数(LOF)A(OTCFUND|501060)$、$大成360互联网+大数据100A(OTCFUND|002236)$、$广发全球医疗保健指数人民币(QDII)A(OTCFUND|000369)$、$宏利消费红利指数A(OTCFUND|008928)$、$汇丰晋信恒生龙头指数A(OTCFUND|540012)$、$华宝标普中国A股红利机会ETF联接A(LOF)(OTCFUND|501029)$。

三、资产配置总结

2025年11月份沪深300指数的市盈率（TTM）仍然在15倍以下。在这个位置关键是成长。

但是成长都是不确定的，比如进入沪深300指数前十重仓的中际旭创，高层开始减持了，虽然高层开始减持，也没有影响到股价，盘整几天股价依然上涨。是否真的能成为像纳斯达克指数似的中国龙头，未必。

看看中国之前的成长行业，前景非常好的，供给端的竞争越来越激烈，比如光伏和新能源，结果行业龙头亏损。需求端也要有真实的场景落地，比如VR/AR十年前的前景就很好，也没发展多少。还有iPhone17比起以前的iPhone数字，有进步但是没有科技变革，只是苹果公司回购注销。

可是沪深300指数前十重仓中的行业龙头，是不是要准备融资比拼竞争。

还有中证A50行业龙头指数调仓，也要调入上涨进来的成长行业龙头，而中证A500指数本来就有。从这点上，中证A500指数还是比中证A50指数好些，除非像纳斯达克指数一样，行业龙头一直保持稳定，不是周期是真成长。

而真成长也有，比如港股腾讯、阿里，比如深股宁德时代、比亚迪，也许沪股未来也会有。只是比较少所以也没把深100指数撑起来撑得漂亮。

少数的佼佼者本质上是适应了时代的变化，公司从世界工厂向全球创新引擎的跃迁，形成垄断反内卷，消费市场遍全球。希望未来真成长的公司数量变多，到多得到了某种程度，就成功拉起指数了。

还是观察好公司好价格，从中金优选300指数中选择成分公司比较好些。未来中金优选300指数可能依然会战胜沪深300指数和行业龙头指数。本期增持了点中国平安、海尔智家，稍微减持了点五粮液，紫金矿业、赤峰黄金、神火股份的股息率好，构成了科技行业必需的有色组合。

指数基金继续减仓和清仓一些高溢价率的指数基金，一批纳斯达克ETF已经高溢价了，标普500ETF也不例外，部分暂换到了标普500LOF。纳斯达克指数的溢价率达到了接近10%，确实不是安全。

场外基金坚守策略指数基金，也配置了指数因子优选投顾组合，以Smart Beta和全球配置为基础，股债平衡，长期多种策略配置持有。

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