回答小伙伴的一个疑问：

4000点了，想上车但又恐高，怎么办？

01

先总结下A股行情。

一句话概括：估值不低，但和债券相比，性价比又还可以。我想这也是很多人纠结的原因所在。

估值上，

随着行情创出十年新高，上证指数的PE也来到了16.74倍的高位，和2018年初、2021年初，前两轮牛市顶部的估值相当。

PE百分位是99.02%，意思是估值比过去10年中99%的时间都高。如果单看PE这一个指标，这个位置无论如何是要谨慎些的。

数据来源：Wind，截至2025年11月10日

再看“股债性价比”。

因为国债收益率持续下降，虽然PE回到了高位，但“股债性价比”只有4.16%，刚超过近10年的平均水平（4.34%），离前两轮牛市的极限位置还有较大空间。

这也是很多人说，行情才走了一半的依据所在。

数据来源：Wind，截至2025年11月10日

总结A股行情，这次处处透露着不一样：

一是我们比较熟悉的板块内部的分化。

二是观测指标的分化，估值已经回到高位了，但“股债性价比”才刚跨过中间线。

三是情绪上的始终“差一口气”，每天2万亿的成交已是常态，融资也创了新高，但身处其中，又感觉行情离“沸腾”差那么一点火候。

这也就导致，场内的人不敢轻易离开，怕又涨上去；场外的人则比较犹豫，怕再掉下来，行动上比较迟缓。

02

那怎么办呢？

说实话，如果实在纠结估值和上涨空间的话，港股相对来说可能更合适一些。

首先是估值上。恒生指数当前的PE是12.08倍，PE百分位是79.71%，虽然估值也不低，但和A股的“高高在上”相比还是好不少。

其次是行情上。2018年初和2021年初，恒生指数最高涨到33484点、31183点，当前不到27000点，也还有空间。

数据来源：Wind，截至2025年11月10日

另外，从个股的角度看过去，港股里面有不少优质资产可以选择。红利方面，港股红利比A股红利股息率更高；医药、消费领域，今年的新消费、创新药行情主要是围绕港股上市公司展开的；科技方面，恒生科技也是公认的比较能代表中国科技核心资产。

再从流动性的角度看过去，港股比A股更开放，受美元流动性的影响也更大。明年，鲍威尔卸任，美联储持续降息是大概率事件，港股比A股更受益于美联储降息周期。

我想这也是公募基金持续南下买港股，以及港股2024年以来表现更好的原因所在。在日前的一次访谈中，洪灏也判断：美联储继续降息+北水南下+国内新政策出台，这些会帮助港股继续向上，就像A股来到4000点一样，恒指也可能涨到30000点以上。

03

产品方面，当下投港股的产品已经非常丰富，有主动基金，也有指数基金。

指数基金中，除了恒生指数，恒生科技、港股创新药、港股消费、港股红利等，也都能找到对应基金。

但对普通人来说，还是均衡第一，优选那些收益、回撤均有亮点的产品，持有体验会更好一些。比如，最近发现的“景顺长城港股宝”，这是一个投顾组合，在天天基金APP搜“港股宝”就能看到。

业绩上，

“景顺长城港股宝”成立于2022年5月18日，运行3年多，涨了35.25%，跑赢恒生指数6个多点。

而且回撤控制的也好，基本上每次大的回调中都跑赢了恒生指数，最大回撤31.35%，跑赢恒生指数3个多点。

数据来源：天天基金APP，截至2025年11月10日

这和主理团队优秀的选基能力有关，组合中近1年排名靠前的基金占比97.5%。我去看了最新一期持仓，主要是这些基金：

不算货币基金，3只指数基金+6只主动基金，都排进了同类前50%，景顺长城品质长青（农冰立）、财通价值动量（金梓才）还排进了同类前5%。

数据来源：Wind，截至2025年11月10日

有细心的小伙伴可能发现了，组合买的并不全是港股基金，“财通价值动量”不持有港股，“景顺长城品质长青”的港股仓位才41.09%。

这就要说到组合的业绩基准了，“60%*恒生指数+30%*沪深300+10%*中证货币基金指数”，景顺长城港股宝并不是一个纯港股的组合，而是采用了“以港股为核心，A股为卫星”的配置模式，动态调整A股、港股的仓位（港股仓位不低于60%），以对冲单一市场波动对组合的影响。

比如2022年11月，港股的至暗时刻，也是港股行情的一个大底部，主理团队判断大跌已经反映了资金对港股的悲观情绪，且利好因素开始明晰，选择逆势加仓港股资产，很好的把握住了机会。

资料来源：天天基金APP

再比如在最近10月30日的调仓中，主理团队也对组合中的部分A股资产进行了阶段性止盈，并对A股和港股资产进行了适度再平衡。结合当下大家对A股市场的投资体感来看，A/H股仓位的动态调整机制进一步具象化了。

资料来源：天天基金APP

在具体基金的仓位配置上，“景顺长城港股宝”选用的是“高股息+科技”的哑铃策略，所选基金既有聚焦高股息方向的，也有聚焦科技方向的，其他则主要是两者兼顾，比较均衡的，保证了组合不过分偏离业绩基准。

至于当下的时点适不适合上车港股宝组合？主理团队也通过港股宝的发车信号告诉了我们——11月11日新鲜出炉的发车买入信号是1份，给出的解读也进一步佐证了“高股息+科技”的哑铃策略对市场环境的适应能力。

资料来源：天天基金APP

04

总结起来，

1）上证指数创了十年新高，且估值比较高了，但“股债性价比”才刚跨过平均水平。这就导致很多人比较纠结，入市的话，怕行情跌回去；不入市的话，又怕踏空。

2）和A股相比，港股的估值、离之前高点的距离都比A股有优势，如果纠结A股估值和上涨空间的话，港股可能更合适。

3）投港股的产品中，“景顺长城港股宝”以港股为核心，A股为卫星，动态调整A股、港股的仓位，具体配置上则采用“高股息+科技”的哑铃策略，一手科技，一手红利，从历史业绩来看，收益和回撤表现都不错。如果你看好港股，又希望均衡配置的话，其实不妨考虑下~

免责声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议

$景顺长城港股宝$

$景顺长城稳稳小确幸$

$景顺长城指数优选$