近期制冷剂市场的核心变化，不再只是高温天气带来的短期需求，而是供给约束、库存水平与下游结构共同作用下，行业定价逻辑正在发生变化。经过两年多去库存后，生产企业库存已处于较低水平，而三代制冷剂配额总量基本锁定，供给端难以通过新增产能快速响应需求。近期R32、R125、R134a价格维持高位，三季度主流空调企业长协价格继续上调，说明厂家对后续供需格局仍保持较强信心。（国海证券，2026.8.7）
需求端，欧洲高温天气推动空调、移动制冷设备及维修加注需求升温，海外制冷剂市场的旺季特征更加明显。与此同时，新能源汽车热管理、冷链物流等领域持续提供增量需求，制冷剂的需求结构正在从传统家用空调向汽车和工业制冷扩展。我们认为，短期应关注高温天气和海外补库带来的旺季支撑，中期则更应重视配额约束下供需缺口逐步显现所带来的价格中枢抬升。
更值得关注的是，AI算力快速发展正在打开氟化工的第二增长曲线。随着服务器功率密度提升，传统风冷逐渐难以满足高性能计算需求，氟化液、电子级氢氟酸、含氟特气及高端氟聚合物在液冷、先进制程和半导体材料中的应用有望加速。由此看，氟化工既具备制冷剂价格上行带来的周期盈利弹性，也具备高端材料国产替代的成长属性。投资上，我们继续关注配额刚性、资源保障能力强、产品结构向高端升级的行业龙头。
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