谁在改写公募江湖？双巨头无对手，景顺长城冲进前十，最大黑马是它！

导读：本文以非货币基金管理规模为依据，划分行业梯队：资管规模3000亿元以上者统称为大公募，其中，1万亿元以上为真正的头部基金公司，6000亿元以上为颈部基金公司，3000亿-6000亿元为胸部基金公司。1000亿-3000亿元为跨越中位数的基金公司。500元-1000亿为中等体量基金公司，即腰部基金公司。500亿以下为小型基金公司。

一路行来，公募基金行业的发展势头犹如“中流击水，浪遏飞舟”。

2026年伊始，他的公募资产规模已升至37万亿之多，估计不久就将站上40万亿关口。虽较美国同业（30多万亿美元总规模）差距巨大，但头部公司正在加速追赶。

眼下，行业分层分化明显，强者恒强的马太效应持续凸显。截至2025年末，易方达、华夏基金的非货基金管理规模均已突破1.4万亿元，成为断层领先的两大龙头；富国基金、景顺长城、永赢基金等一类公司，则凭借主动权益优势发展成为业内的一股中兴力量。

与之相对，不少中小机构经营业绩不断下滑，少数公司甚至因资源匮乏、人才流失等原因举步维艰。如，华晨未来的基金公司正挂牌贱卖公募牌照，成为业内第一家没有扛过“斩杀线”的公募机构。而德邦基金、国投瑞银两家公司则因违规营销和产品设计漏洞，在2026年开年不久便站到了市场的风口浪尖。

基于以上种种，笔者决定对当下中国公募基金的竞争格局展开全面复盘。

大公募：“双航母”领跑，内部博弈白热化

第一梯队：两大龙头，基金管理规模1.4万亿+

易方达与华夏基金作为行业“双航母”，以超1.4万亿元的非货基金规模形成断层式领先优势。截至2025年末，易方达非货规模达1.66万亿元；华夏基金非货规模约1.45万亿元。从目前的情况来看，双巨头在细分领域几乎没有短板。

ETF，尤其是权益ETF，是近年来两大行业龙头争夺最激烈的业务板块。进入2026年，华夏基金率先成为业内第一家万亿级ETF管理规模的公司，易方达同期ETF规模与之差距不大，整体9000多亿元。不过，1月中下旬起，在汇金等减持之后，这两家公司的ETF规模有所回落。

易方达强的不止是ETF业务，更在主动权益。这家公司尤为难得的是：即便此前在过往牛市高点附近发行了多款基金，但净值已经迭创新高。2025年是易方达主动权益的收获之年，全年诞生10只(成立年限超1年)翻倍基。

眼下，大家说起华夏基金，几乎都有共识——总经理李一梅带领公司上下，以ETF业务突围是差异化竞争策略下的明智之路。但是，笔者今天还要补充的一点是：通过多年的布局，华夏主动权益团队实力日趋强盛。上一轮牛市期间业绩出挑的新生代学霸们已经蜕变成了优秀的中生代基金经理。这一优势大概率会在未来的行业竞争中不断显现。

截至2025年末，华夏基金旗下16只产品在一年期至五年期不同期限的细分品类排名中位居同类前5或前5%，多只产品斩获冠、亚军。从2月11日中信证券发布的2025年度业绩快报得知，华夏基金资产管理规模突破3万亿元（含专户产品）。

此外，两家公司在固收、FOF、QDII等诸多领域实现多元布局，进一步巩固了规模护城河。

第二梯队：四强争夺，基金规模8000亿+

第二梯队由广发、富国、南方、嘉实组成，非货规模处于0.8万亿-1万亿元区间，行业座次的内部博弈激烈。广发基金具备先发优势，但富国和南方基金增长潜力似乎更大一些，嘉实基金保持着稳健增长。

南方基金称得上是一家长期优秀的公司，也是一家几无短板的公司，业内长期排名保持在第五左右。截至2025年末，它的非货基金规模8176亿元，行业排名依旧第5。它在主动权益、固收布局得都不错，ETF领域无论宽基还是行业产品，都有多款备受市场追捧的产品。

富国基金截至2025年末，非货规模8280亿元，位列行业第四，目前稳居上海滩第一大基金公司。富国高度重视主动权益投研人才布局，在内部培养的同时，近年也从外部引进白冰洋、范妍、罗擎等实力派基金经理，团队实力持续提升。人才优势在2025年得到了直观体现。这一年，这家公司31只主动权益基金收益率超50%，5只实现翻倍。

广发基金以9412亿元的非货规模位列行业第三。作为行业“探花”，广发基金产品线丰富，业绩好的也多。但这家公司过去几年，有些产品业绩却异常低迷，套牢了投资者不说，也伤了渠道。在笔者看来，广发基金未来几年最应该做的事情——增强投资者的获得感，而不是一味地做大规模，成为股东方的现金奶牛。

老牌公募基金嘉实基金非货基金规模8171亿元，位于行业第六。这家公司已然度过了前领导负面时间的低谷期，在低调的行事中稳健增长，暂无显著突破或下滑迹象。

第三梯队：4家入列，基金规模6000亿-8000亿

第三梯队汇聚多家特色鲜明的头部机构，凭借各自优势实现稳步攀升，梯队内部竞争兼具活力与韧性。其中，华泰柏瑞以指数基金为绝对核心亮点，同时主动权益业务的亮眼表现形成补充支撑。截至2025年末，非货规模7302亿，行业第7。

汇添富基金在2025年几乎各个方面都在稳步增长。截至2025年末，非货基金规模6512亿元，位列行业第8。

第9和第10是博时基金和景顺长城。截至2025年末，两者非货基金规模分别为6351亿元和6023亿元。景顺长城是业内公认的主动权益实力领先的基金公司。近年来，公司依托强势权益投研能力，推行“权益带动固收”的发展策略，旗下固收 + 产品规模已跃居行业首位，整体非货规模也首次跻身行业前十。

第四梯队：胸部公司十家，非货规模3000亿-6000亿元

排在景顺长城之后的是招商、鹏华和国泰基金。截至2025年末，三者非货基金规模分别为5896亿元、5650亿元、5340亿元。招商基金非货规模虽然跌出了前十，但其近年在经历薪酬等改革后，顺利完成了转型。它的固收+特色业务，也在中生代绩优基金经理执掌和负责后，相对过往业绩更为出色。目前，招商基金也是一家非常全面的公司，主动权益、被动产品、固收+业务都有诸多优势产品。

鹏华基金2025年总规模首入“万亿俱乐部”，非货规模居行业第12，凭借多元布局站稳梯队。权益端亮点突出，笑非管理的创新药基金、科技赛道由闫思倩深耕布局，均有不错表现。债券业务与权益投研形成互补，全品类布局获市场认可。

国泰基金进步非常快，以5340亿元排名行业第13位。国泰基金过去多年在ETF布局上煞费苦心，这块业务在2025年得到了体现。

华安基金2025年末非货规模突破4000亿元跻身头部，特色ETF对规模贡献突出，黄金ETF已突破千亿大关，创50ETF亦保持较大规模。

工银瑞信作为银行系头部公募，凭借强大的机构资源与稳健投研筑牢优势。公司固收业务持续领跑行业，机构定制类固收产品认可度高，规模与业绩稳定性稳居同类前列；权益端稳步发力，聚焦核心赛道构建均衡组合。

排名第16位的中欧基金，依托权益与固收+双轮驱动，主动权益基金全年规模增长650.5亿元，“固收+”产品同比翻倍，投研团队稳定性突出，逐步补齐工具型产品短板。排在第20位的兴证全球截至2025年末非货基金规模3033亿元，刚好跨越了3000亿门槛。

在胸部公司中，永赢基金在刚刚过去的2025年成为了同业羡慕的对象。

从规模维度看，永赢基金2025年非货规模增长776.6亿元至4281亿元，成功跻身行业第17大基金公司，其中主动含权类产品由业绩驱动得以规模飙升。尤其是其智选系列由于出色的业绩，成为市场上炙手可热的产品。

值得一提的是，永赢基金在权益爆发的同时，并未弱化固收业务优势，反而实现双轮并行。旗下“固收+”产品永赢稳健增强四季度规模增长超140亿元，年末规模逼近500亿元，成为全市场规模最大的二级债基，展现出跨资产类别的综合投资能力。

跨越中位数基金公司：非货1000亿-3000亿  

1000亿元-3000亿元基金公司算是行业内部的跨越中位数的基金公司，它们虽没有大公司的优势资源，但是一些优质公司凭借清晰的定位和细分领域优势，在行业分化中走出差异化路径。

比如，华商基金深耕主动权益领域，形成“人带产品”特色模式，胡中原管理的华商润丰混合A近5年收益率超216%，张明昕管理的华商均衡成长混合A 2025年收益率达140.87%，凭绩优基金经理带动规模增长。

摩根基金作为纯外资公募，截至2025年末非货规模1338亿元，行业排名40位：这家公司一方面依托QDII和ETF布局作为突破口，凭外资投研视角构建差异化优势。另一方面，又注重主动权益投资。在市场竞争中，走出了自己的特色优势。

此外，银华基金2025 年规模维持在行业中上游水平，固收+及指数产品运作相对平稳，旗下部分基金经理仍具备一定市场认可度；但年内公司主动权益类产品业绩分化较大。平安基金2025年主动权益产品整体表现相对突出，平台化投研体系逐步显现效果，固收+、指数等多类业务同步发展，非货规模实现稳步增长。

大成基金作为成立时间较早的公募机构，在价值投资领域具备长期积累，固收及量化指数增强类产品表现相对较好，2025 年获得多项行业奖项。年内公司主动权益产品整体表现偏弱，业绩与规模增长均低于行业平均水平，行业排名处于中游区间。

中型公司31家，非货规模500亿-1000亿元

中型公司以“小而美”为定位，依托单点特色破圈，核心机构包括诺德基金、摩根基金、长城基金、中加基金、信达澳亚基金，非货规模在500亿-1000亿元区间。

诺德基金深耕主动量化策略，聚焦中小盘股票，旗下诺德核心量化近一年收益率达36.65%，通过“量化筛选+基本面研究”模式形成独特竞争力；长城基金依托债券产品筑牢根基，中加基金聚焦机构定制业务，两者全年非货规模增量均超150亿元，在低风险赛道建立稳固口碑，与照片中低风险特色腰部机构表述一致。

信达澳亚基金聚焦科技成长赛道，旗下多只产品贴合半导体、AI主线，2025年收益率超40%，凭精准赛道布局实现规模稳步增长。

500亿元以下86家小基金

虽然2025年是A股牛市，但总的说来小型基金公司经营压力持续攀升。受限于投研资源匮乏、品牌影响力薄弱及渠道话语权不足，这类机构管理规模长期徘徊在行业尾部，部分公司甚至陷入亏损困境，华西基金、浙商基金等上半年亏损超千万元。业务结构单一、过度依赖少数产品或基金经理的问题突出，在市场风格切换时抗风险能力薄弱，难以形成持续资金吸引力。

行业趋势总结：含权量决定竞争力，分化格局持续深化

2025年基金行业的竞争格局，呈现“大基金拼综合、中小基金拼特色”的鲜明特征。头部梯队双航母凭借全链条优势巩固地位，景顺长城、富国、永赢基金分别以业绩驱动、单品突破实现头部突围，中欧、华宝、华商、摩根、信达澳亚等核心机构按照片特色精准布局，通过差异化路径占据细分市场，印证了特色化的生存法则。

展望未来，行业分化将进一步深化：头部平台型机构将持续强化产品线与渠道优势，强者恒强格局难改；具备核心投研能力、能精准把握市场主线的机构，有望凭借业绩爆发力实现弯道超车；而缺乏特色与业绩亮点的机构，可能面临规模缩水与排名下滑的压力。对于投资者而言，选择机构时不仅需关注规模梯队，更要聚焦其核心业务的业绩稳定性与投研体系实力，方能在市场波动中把握长期机会。

风险提示：基金的过往业绩不预示未来表现，浮动费率不保证收益，投资者应仔细阅读基金合同及招募说明书，根据自身风险承受能力谨慎投资。