驱动逻辑已由政策催化转向真实交付压力——卫星组网进度、火箭复用率、星载载荷国产化率成为核心验证指标。判别标准：具备连续3个季度确认军/政订单收入、且合同履约周期≤18个月的企业，才构成实质性参与基础；其余标的仍属主题博弈范畴，波动率溢价不可持续。

当前处于从“演示驱动”向“roi驱动”跃迁的关键窗口，市场开始用“单客户年均付费（arpu）增速”替代“用户数增速”作为核心定价因子。判别标准：政务/医疗/工业领域中，已实现单场景年付费超500万元、且付费客户留存率≥65%的解决方案提供商，方具备穿越主题周期的能力；api调用量增长型模式已被证伪。

锂电材料价格下行与钠电量产突破，正重塑系统集成环节的盈利模型——毛利率修复不再依赖规模摊薄，而取决于对上游议价权与本地化供应链响应速度。判别标准：2024年q1起，中标项目中采用≥2种电芯技术路线（锂/钠/液流）且交付周期压缩至行业均值70%以内的企业，已获得阶段性定价优势；纯代工模式面临利润挤压。

金价与美债实际利率的传统负相关性弱化，取而代之的是与各国央行黄金储备增速、本币结算协议签署数量、swift替代系统交易量的正相关性增强。判别标准：当季度全球央行净购金量环比增长超20%，且新兴市场本币跨境结算占比提升1个百分点以上时，金价进入溢价强化阶段；cpi与通胀预期已退居次要地位。

在居民收入预期未改善前，板块整体缺失，但细分龙头通过“渠道效率革命”（线上订单占比＞25%、库存周转天数＜行业均值60%）和“定价权护城河”（连续8季度经营性现金流为正）构建。判别标准：仅上述两类企业能持续跑赢消费指数；其余标的现金流波动率与社零增速高度同步，无独立定价能力。

化工属于典型资本密集型周期行业，当前已跨过“产能扩张峰值→资本开支转负→中小企业退出→龙头份额提升”的经典四阶段拐点。判别标准：当行业固定资产投资完成额同比连续两季度为负，且头部企业开工率稳定在85%以上、中小企业开工率低于50%时，即确认进入供给出清加速期；此时价格弹性将显著高于需求弹性。

银浆占电池片非硅成本超40%，银价持续高位正倒逼技术路线切换——hjt银耗降至100mg/片以下、topcon银铝浆替代率超30%的企业，已建立新一代成本护城河。判别标准：2024年h1财报中“单位银耗下降幅度”与“银浆国产化率”双指标均进入行业前20%的企业，方具备抗成本冲击能力；单纯依赖规模降本者面临盈利中枢下移风险。