大家好，我是阿热。

上周五美股三指和金银一起跌。最近几天的信息量很大，不少已经在上一篇有所提及，今天再来查漏补缺一下。

关于AI叙事有新波动。周六黄仁勋间接敲打OpenAI融资。具体事件是，华尔街日报写了报道说OpenAI与英伟达的1000亿美金投资被搁置，然后老黄在接受采访时表示公司肯定会参与OpenAl正在进行的新一轮融资，只是投资额“不可能达到或接近”1000亿美元，看上去反而一定程度上证实了这个说法，搞得一些存储链上的标的高位巨量阴线。

从结论来说，肯定会影响AI资产投资的短期节奏，但是不影响中长期趋势。

英伟达和OpenAI毕竟还算是在AI船上的共生关系，这种“打压”更多可以看作是对于话语权的争夺，也可以说是老黄怕Sam过于激进以至于过早拉爆AI。另外，微软对OpenAI丧失掌控力已是前车之鉴，老黄作为现有的大金主压OpenAI的气焰也正常。待节奏企稳，主线依然是主线。

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然后关于沃什正式上台以及他的缩表预期。实际沃什还未进行公开发言，只是其以前多次公开抨击美联储官员放任央行资产膨胀，才引发市场猜测他上台后可能迅速进行缩表。

不过我们认为，缩表打压股市目前是纯粹“狼来了”。要明确的是，沃什上台显然是打不过中期选举这段时间里”美股=选票“的核心逻辑的。另外，即使沃什在独立性上是众候选人里最强势的一位，他能上来也肯定是有特总把关。数据上美国就业边际走弱也是实打实的，主席没有理由不与现实的就业站在同侧。

短期市场企稳的关键因子会是沃什提名后的第一次发言。特别是，如果由于金银把美股带崩引起特总+沃什双双TACO，那可能就是企稳或反弹的明确时间点。

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我们认为金银仍然是市场青睐的核心资产，被错杀的成分更多，具体可以看昨天《微软带着AI泡沫论回来了？》。

总的来说，两件叙事属于中期重要因素，金银属于短期重要、中期无所谓。

还有两个预期中的突发事件：打yl以及政府停摆，yl这边对市场的影响更多在于是否会发生、以何种路径发生。一旦发生，对以贵金属、有色金属、原油煤炭为代表的实物资产是一个强催化。停摆，目前市场判断是可能会发生部分停摆，真实的经济影响远比去年的小得多，简单来说就是不重要。

对于现在的美股来说，在AI浪潮彻底证伪/证实以前，逢低买仍然是有效策略。而对于AI的主升浪而言，市场需要看到的是OpenAI的融资落地，以及英伟达的Blackwell训练的大模型问世、且交出超预期业绩。市场想要得到的是AI技术上的迭代，待真的问世，就不缺什么做多叙事了。

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白银基金单日大跌-31.5%，据说是创下了国内公募基金有史以来的单日记录。原因是沪银被按在-17%的跌停板上，但外盘相比周五下午国内收盘的时候跌了远不止17%，沪银只是被跌停板拦住了。所以基金如果按-17%来计算净值的话，实际（由于跌停板上卖不出去）无法按照这个价格进行变现，要是按照-17%来赎回就会造成价格失真。原理类似于权益类公募基金在持仓有涨跌停个股的时候买不进去/卖不出来，也会给一个类似估值。

以上对操作的指导意义不强，因为反正已经暂停申购了，至于在-31.5%之后赎回，也确实不是好时机。但是对于场内LOF来说，白天的溢价在跌停之后还一度收窄至50%以内，现在由于场外净值大跌，今天场内收盘价的溢价又重新飙升到是110%。这真是闻所未闻，之前本来觉得3个板起步，现在来看，到下周能不能开板都还不好说。

白银无法操作，只好拿着不动。黄金定投不变，外盘价格一度下探到4400是明显超跌的。周二开盘如果继续跌的话我们准备额外手动加仓。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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