权益市场波动加剧，结构性分化将更为显著 >>

【热点事件】

2026年1月30日，美国总统特朗普正式提名前美联储理事凯文沃什（Kevin Warsh）为下任美联储主席，接替将于2026年5月15日任期届满的杰罗姆鲍威尔。该提名尚需获得参议院批准。沃什一度被视为“通胀鹰派”，但近期转向支持特朗普的关税政策并批评美联储降息过慢，其政策主张被市场概括为“降息+缩表并行”。提名公布后，市场反应剧烈，美元指数走强，黄金价格大幅震荡，美债收益率上行。

【事件快评】

1、 人事提名兼顾市场接受度与政治诉求：沃什具有美联储理事、摩根士丹利高管等显赫的政商金融背景，其提名旨在平衡市场对美联储专业性的期待与白宫对宽松货币的政治需求。此举可能使美联储未来的决策在专业独立性与行政压力之间寻求新的平衡点。

2、政策主张呈现矛盾组合，核心在于平衡通胀与增长：沃什提出的“降息+缩表并行”是试图在回应白宫降息要求的同时，通过缩减资产负债表（计划从约7万亿美元大幅压缩）来控制长期通胀预期。他将人工智能视为重要的通缩力量，以此作为推行宽松政策的理论补丁。

3、市场短期解读偏向“相对稳妥”，但长期不确定性高企：提名后美元走强、黄金下跌，反映市场将沃什视为比“纯粹听命型”候选人更专业、更能维护美元信用的选择，暂时缓解了对美联储独立性彻底丧失的恐慌。然而，其从“鹰”到“鸽”的立场转变，使其政策承诺面临信誉挑战，未来路径存在反复可能。

【影响及展望】

1、全球流动性环境趋于复杂，呈现“价格便宜、总量稀缺”特征：沃什若上任，其“降息+缩表”组合可能导致全球美元流动性在价格（利率）下行与总量（资产负债表规模）收缩之间产生结构性极化。这或将驱动资本从新兴市场回流至以AI为代表的美国核心资产，对全球资本流动格局产生深远影响。对于中国而言，外部流动性环境边际收紧，但中美利差存在收窄可能，国内货币政策“以我为主”的基调预计将保持不变。

2、权益市场波动加剧，结构性分化将更为显著：全球权益市场受美联储政策不确定性及流动性结构变化影响，短期波动可能加大。美股核心科技资产可能因AI叙事和资本回流而相对受益，而部分高估值、对外资依赖度高的新兴市场板块可能面临压力。A股市场受外部情绪传导影响可能加大，但内生性增长强、对外资依赖度低的板块预计将展现更强韧性。建议投资者保持结构均衡，增加对高质量内生增长资产的配置。

3、利率与汇率市场博弈深化，人民币有望保持韧性：沃什的提名短期内通过“预期渠道”支撑美元，对人民币汇率形成阶段性压力。但中长期看，若其降息倾向兑现，将有助于收窄中美利差；同时，美联储独立性受损可能削弱美元信用，为人民币汇率提供支撑。预计2026年人民币汇率将呈现有管理的温和升值态势，大幅单边升值的概率较低。债市方面，外部利率环境的复杂性可能加剧国内债市波动，但国内基本面仍是主导因素，利率或将维持区间震荡格局。

——零售业务总部研究团队

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