#暖冬创作计划# #晒实盘#
本周有两个市场大热点，关联性又很强，掰开来说说。（本文上下两个段落，热点评述1000字，市场评论4000字，共5507字，不推品，只做投资者教育）
西方各国国家元首不是来访东大就是在来访东大的路上（芬兰总理奥尔波1月25号来访，为期4天，中芬企业签署了多项商业协议；奥尔波总理还没返程，英国首相斯塔默28号也来了，也是4天，这是英国首相时隔8年再次正式访华；加拿大总理卡尼1月14号-17号来过，也是时隔8年；爱尔兰总理西蒙哈里斯来过，时隔14年；法国总统马克龙去年12月来过，签署了航空、核电等领域的合作协议；德国总理默茨也在来的路上了），期间还发生了很多趣事，比如法国夫人对国宝熊猫爱不释手，比如英国首相斯塔默一行在北京干光了牛肝菌饭美食。
为啥政要们连轴转的访华？这要和川普政府“美国优先”的压力联系起来，美国高举关税大棒，质疑北约，促使欧洲国家重新评估外交依赖，寻求战略自主，另外在全球经济动荡背景下，东大市场与政策的稳定性成为吸引欧洲来寻求合作的重要因素。五眼联盟政要里，就差川普没来了，不过估计也快了。
既然我们前面用了这么大的国际叙事来展开，那么就引出本周另一个大热点，国际金价和银价的大幅波动（前四天打卡上班时间里，金银俩兄弟创历史记录的往上狂飙，好多银行的实物金都干到断货了，各国央行2019年以来不断增持黄金，逐步演变成了全民购金囤金热-这里发一张各行金银产品的供货图，看看供需关系）
说实话，场面如斯，长期趋势和底层逻辑我们后面论，短期确实到了“人声鼎沸”之时，果不其然，第四天晚上隔夜金价的波动率开始加大，第五个打卡日盘后，那熟悉的味道又回来了，川普提名“凯文沃什”任第17任美联储主席，大家记住这个人名，平时喜欢什么影帝、影后、MVP，在这个名字面前，对你的影响都不值一提，考虑到每个家庭里多少都有点金银首饰，那么你的资产因为他的提名，出现了十年一遇的单日暴跌，如下图：
不用发黄金暴跌10%以上、白银闪崩36%的K线图，看看屏幕前的你我他，就知道那种震撼的劲儿了，关键下周一开盘怎么走？都牵动着亿万投资者的心。
凯文沃什到底啥来路？说个品牌你可能知道，雅诗兰黛，没错，沃什是雅诗兰黛创始人的姑爷，而他的老丈人，跟川普私交甚好。沃什很有才华，要知道人家2006年去美联储上班时，是最年轻的理事，当然，对金银两兄弟影响最大的，是他的货币政策“鹰派色彩”。
如果说此前两兄弟的史诗般上涨交易的逻辑是避险情绪、地缘政治冲突、美元信用重估、全球货币大放水造成的法币购买力降低和通胀预期等等，金大哥走出了和美元指数完全负相关的走势，银小弟弹性更足，一路狂追大哥而去；那个想让美元再次强势的拦路虎出现了，但是市场忽略了一个问题呀，大家如果看过美剧《亿万》，你会发现资本主义的政客和资本深度绑定，没什么信仰可言的，职位交换的底层逻辑都是奶声奶气的那两个字“利益”，所以就有了那句名言“没有永远的朋友，只有永远的利益”，川普可是一直要让美联储降息的，那么他提名的这位“鹰派”人士，会像现任主席鲍威尔一样强硬，油盐不进么？
所以先抛出结论吧：那些激励着金银两兄弟天天向上的底层逻辑并未发生改变，但是短期做多情绪太火爆了，借着这个消息，洗洗盘，后面踩稳黄金坑后再向上，或是终局。
热点复盘完了，直接，我们复盘一下历史上金银两兄弟的三次大牛市，再顺藤摸瓜看看铜铝两姐妹怎么跟，这趟金属小课就完整了。
先来看看金大哥的故事：
第一轮牛市 (约1970-1980年)历时与涨幅：约10年，最高涨幅超过20倍（2323%）。
如何发生：布雷顿森林体系瓦解，美元与黄金脱钩；叠加两次石油危机引发全球高通胀，黄金的货币与抗通胀属性凸显。
如何结束：时任美联储主席保罗·沃尔克采取激进加息政策以抑制通胀，大幅提高了持有黄金（无息资产）的机会成本，牛市终结。
第二轮牛市 (约2001-2012年)历时与涨幅：约11年，最高涨幅近6倍（599%）。
如何发生：始于互联网泡沫破裂；期间经历 “9·11”事件、伊拉克战争 推升避险需求；在 2008年全球金融危机 后，美联储实施量化宽松（QE），引发对货币贬值和通胀的担忧，黄金投资需求（尤其是通过黄金ETF）激增。
如何结束：随着欧债危机缓和、美国经济逐步复苏，市场避险情绪回落。同时，美联储在2013年释放缩减QE（Taper） 信号，加息预期升温，黄金的持有吸引力下降。
第三轮牛市 (2019年至今)历时与涨幅：已持续约6年，累计涨幅约219%（截至2025年11月数据）。
如何发生：驱动逻辑与前两轮有显著不同。核心因素包括：全球地缘政治风险常态化（如贸易摩擦、地区冲突）；多国央行出于 “去美元化” 和外汇储备多元化的目的持续大量购金；市场对美国财政可持续性及美元信用的担忧加剧。传统的实际利率与金价的负相关关系在本轮部分失效。
当前状态：本轮牛市尚未被普遍认为已经结束。多数观点认为，支撑金价的长期结构性因素（如去美元化、地缘不确定性）依然存在。
牛市期间的典型特征：暴涨与回调值得注意的是，在漫长的牛市进程中，金价并非单边直线上升。历史数据显示，快速上涨后出现显著回调是牛市中的常见现象。例如，在1985年以来的40年间，历次在短期内（如八周内）涨幅超过17%的行情，随后都出现了幅度在4.5%到20.8%不等的下跌，调整时间从三周到九周不等。这种回调通常是牛市中的正常震荡，而非趋势的终结。
再来看看银小弟的故事：
历史数据表明白银在黄金牛市中通常扮演着“涨幅放大器”的角色，白银在三大黄金牛市时期的表现复盘：
第一轮牛市 (约1970-1980年)白银涨幅：显著跑赢（以1976-1980年计，约1100%）
同期黄金涨幅：约720%
主要驱动逻辑：与黄金相同，同为抗通胀与货币属性主导。
核心特点：波动性极大。在著名的亨特兄弟操纵事件中，白银的稀缺性被投机资本利用，涨幅远超黄金。
第二轮牛市 (约2001-2012年)白银涨幅：显著跑赢（以2008-2011年计，约380%）
同期黄金涨幅：约160%
主要驱动逻辑：金融危机后投资需求激增（如白银ETF），与黄金共振。
核心特点：再次展现高弹性。在宽松货币环境和避险需求推动下，白银价格弹性充分释放，涨幅远超黄金。
第三轮牛市 (2019年至今)白银涨幅：显著跑赢（以2025年表现计，涨幅超170%，远超黄金）
同期黄金涨幅：约70% (2025年)
主要驱动逻辑：“黄金领涨，白银补涨”模式重现，并叠加了强大的工业需求（光伏、AI数据中心、新能源汽车）。
核心特点：金融属性与工业属性双重驱动。初期滞后于黄金，而后在投资性价比凸显、工业需求强劲及现货供应紧张的推动下猛烈补涨，展现出更强爆发力。
核心规律与启示“补涨”与“放大”效应：历史规律显示，在黄金确立牛市后，白银往往启动较晚，但后续涨幅通常远超黄金，有“黄金上涨，白银飞翔”的说法。本轮牛市也遵循了此模式。双重属性带来高波动：与黄金主要受金融属性驱动不同，白银兼具金融和工业双重属性。这使得其价格上涨时更迅猛，但在市场转向时，其波动性和潜在回撤风险也显著高于黄金。例如在2025年底，白银曾在单日出现近9%的巨幅震荡。当前的核心新变量：本轮白银牛市中，绿色能源转型带来的工业需求（尤其是光伏用银）构成了前所未有的强劲支撑。同时，全球白银库存持续走低，供应刚性特点突出，加剧了供需矛盾。总而言之，白银在历史及当下的黄金牛市中，均表现出“高弹性、高波动、涨幅后来居上”的特征，且本轮行情因强劲的工业需求而更具独特性。
再来看看铜大姐的故事：
黄金的三个主要牛市里，铜价的表现和驱动逻辑与黄金有明显区别。黄金由货币和避险属性主导，而铜作为“铜博士”，其价格主要由全球经济周期和工业需求驱动。
为了更清晰地对比，以下是铜在这三个时期的表现概况：
第一轮牛市 (约1970-1980年)与黄金的关系：阶段性同涨。70年代两次石油危机引发全球高通胀，推动大宗商品普涨，铜价在此期间出现牛市。
铜价核心驱动：通胀与成本驱动。油价飙升带来的通胀以及同期美元走弱，是主要推手。例如1972年至1974年，铜价累计涨幅高达230%。
结束原因：需求受加息抑制。为对抗通胀，美联储激进加息导致经济衰退，压制了工业金属需求，铜牛市终结。
第二轮牛市 (约2001-2012年)与黄金的关系：长期趋势一致，短期节奏分化。长期均受益于中国工业化（“中国因素”）和全球宽松货币政策。但2008年金融危机后，金价因避险属性持续上涨，而铜价则在危机爆发初期因需求担忧暴跌，随后在“四万亿”等强刺激下才剧烈反弹。
铜价核心驱动：需求驱动。中国的城镇化、电网建设以及美国房地产繁荣带来了强劲的铜需求。2009年，中国基建投资同比增速创近20年新高，直接拉动铜价从低点反弹。结束原因：刺激政策退潮，需求放缓。随着中国“四万亿”刺激效应减弱、房地产调控以及美联储释放缩减QE信号，全球信用周期收紧，铜需求增长动力衰减，价格进入漫长熊市。
第三轮牛市 (2019年至今)与黄金的关系：近期同步性增强，但逻辑既有重叠又有独立。2020年后，两者均受益于全球央行“大放水”。但近年来驱动逻辑分化：黄金主要受去美元化与避险驱动，而铜则更多地受到全球绿色能源转型（电气化） 带来的长期需求支撑。市场有观点认为存在“金涨、铜跟”的资产轮动规律。铜价核心驱动：新旧需求共振。传统需求稳健，同时新能源车、光伏、AI数据中心等新兴领域创造了巨大的增量需求。供给增长缓慢（铜矿产量增速约2%）则加剧了供需紧张。
当前状态：市场普遍认为铜价已进入一个新的、更高的价格中枢平台。未来走势将取决于美联储货币政策转向时点以及新兴领域需求的兑现强度。
核心区别与启示属性与驱动不同：黄金是避险资产，铜是经济增长的晴雨表。黄金牛市的起点常源于货币信用危机或避险需求，而铜的超级周期则始于全球信用扩张和工业需求爆发。价格节奏不同：在危机初期（如2008年），黄金因其避险属性可能上涨，而铜价因经济前景悲观通常先暴跌。只有当大规模经济刺激政策出台、需求预期扭转后，铜才会开启迅猛的上涨行情。投资启示：投资黄金侧重于对冲货币贬值与系统性风险；投资铜则是对赌全球经济（尤其是绿色转型）的繁荣程度。在资产轮动中，白银因其双重属性常充当“放大器”和“桥梁”，而铜的启动通常需要更坚实、广泛的经济需求作为基础。
最后是铝小妹：
与铜同属工业金属，其牛市更依赖实体经济需求驱动，启动时间通常晚于贵金属，涨幅在历史上也相对温和。
以下是铝在对应三个时期的表现与核心驱动逻辑：
铝在三个时期的详细复。
第一轮 (约1970-1980年)与黄金的关系：同涨，但逻辑不同。
这一时期全球高通胀和石油危机推高了所有基础商品的成本。铝作为能源密集型产业，其生产成本被大幅推高，因此价格出现上涨。核心驱动：通胀与成本驱动。与铜类似，价格上涨更多是被动跟随能源和通胀大势，而非需求强力拉动。
第二轮 (约2001-2012年)与黄金的关系：启动晚，节奏分化。在这一轮以“中国需求”为核心的超级周期中，铝的上涨启动时间明显晚于黄金和铜。根据复盘，在2003-2007年的轮动中，铝在铜启动2-4个月后才开始上涨。核心驱动：工业化与城镇化需求。中国快速的城镇化、建筑（门窗幕墙）和基础设施建设带来了巨大需求。涨幅对比：涨幅远小于铜。例如在2003-2008年间，铜价涨幅高达450%，而铝价涨幅为131%。从更长周期看，过去二十年铝价累计上涨约44%，远逊于铜价超过160% 的涨幅。
第三轮 (2019年至今)与黄金的关系：近期因板块轮动而“补涨”。黄金受避险和货币属性驱动独立上涨，而铝在初期表现并不突出。直到近期，市场开始交易“黄金→白银→铜→铝”的板块轮动预期，铝因其相对价格洼地和新的需求故事受到关注。核心驱动：绿色转型需求 + 电力瓶颈。驱动逻辑发生质变：新需求：新能源车（轻量化）、光伏（边框和支架）、电网（部分替代铜）等成为需求新引擎。新约束：铝冶炼是超级耗电行业，全球电力紧张（尤其是为AI数据中心供电）成为制约产能扩张的瓶颈。供应刚性：中国电解铝产能已逼近4500万吨的政策“天花板”，供应弹性很小。
铝与铜的核心区别要理解铝的表现，与“工业金属之王”铜对比最为直观：
1. 金融属性与供需弹性铜：金融属性强，被视为全球经济的晴雨表。铜矿投资周期长，供应瓶颈更突出，对需求变化更敏感。铝：金融属性弱，更多由基本面驱动。历史上产能扩张相对容易，导致长期供应偏宽松，价格上涨弹性弱于铜。2. 本轮牛市的新逻辑共同点：两者都受益于绿色能源转型。不同点：铜的核心故事是 “稀缺” ，而铝的新故事是 “约束” 。铜的焦点在矿端短缺，而铝的焦点在 “电力瓶颈” 对产能的刚性约束和需求结构的优化。3. 价格联动与替代两者存在“铜铝比价”关系。当铜价过高时（如铜铝比超过3.5-4倍），铝会在电力电缆等领域对铜产生经济替代，从而拉动自身需求。近期市场认为铝价有较大的“补涨”空间，以修复过高的铜铝比价。 总结铝在历史上的牛市表现更像一个“跟随者”，启动晚于铜，涨幅也较为温和，其根本原因在于过去供应弹性较大。但在当前的新周期中，铝的基本面正在发生结构性变化：需求端向高增长的绿色领域升级，供应端则受到电力瓶颈和产能天花板的刚性约束，这使得其价格弹性可能在未来增强。
投教时间：
如何理性看待金银投资
对于普通投资者而言，理解历史周期有助于形成更理性的投资视角：
避免追高：在经历短期急涨后，市场调整压力可能积聚。避免一次性重仓追高，考虑通过分批买入或定投的方式平滑成本。合理配置：金银作为无息资产，其主要作用是对冲风险和分散投资组合。通常建议将其占家庭金融资产的比例控制在5%-10%的范围内，作为战术配置而非核心资产。关注核心逻辑：本轮牛市的核心叙事是 “对冲主权信用不确定性” 。可以关注驱动这一逻辑的长期因素（如全球货币体系演变、主要经济体债务问题、地缘格局）是否发生根本性转变。
市场上，都有对标以上资产的指数可供选择，如果你想了解，不妨关注一下贝塔哥，在评论区留言互动。
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