全球供应格局重塑

平安证券研报表示，中国石化化工业正处上一轮价格周期底部、新一轮价格周期起步的过渡阶段，库存周期正处被动去库向主动补库的过渡期间，有望渐进迎来景气上行期，全球石化品供应格局重塑，石化业重心继续向中国转移。

政策“反内卷”持续发力

国家强有力的“反内卷”政策组合拳，将综合整治“内卷式”竞争作为经济方面的重点任务。而“反内卷”政策有利于优化供给秩序，推动行业从“规模扩张”转向“高质量发展”。

工信部等七部门印发的稳增长方案提出石化领域严格执行新建炼油项目产能减量置换要求，重点支持石化老旧装置改造、新技术产业化示范以及现有炼化企业“减油增化”项目。

成本端逐步改善

当前，国际油价窄幅波动，炼化成本端逐步改善。国信证券表示，近期，全球外部环境急剧变化，同时俄乌、美伊存在较大不确定性，但考虑到OPEC+的财政平衡油价成本，以及美国页岩油较高的新井成本，预计2026年布油中枢在55-65美元/桶窄幅波动，处于炼厂成本舒适区。

后市怎么看？

华泰证券认为，地缘溢价已导致淡季油价筑底反弹，随着需求回升及全球性储备性累库，2026年二季度至三季度油价有望见底上探，叠加美联储降息对需求拉动，亚非拉地区成品油需求或景气上行，上调2026年布伦特均价为65美元/桶（前值62美元/桶）。长期而言，考虑主要产油国边际成本及“利重于量”诉求，油价中枢存60美元/桶底部支撑。具备增产降本能力及天然气业务增量的能源龙头企业或将显现配置机遇；油价筑底后库存损失减少，炼化有望迎来盈利低迷下的景气反转。

综合来看，石油板块的景气上行是供应格局重塑、政策优化、成本改善与地缘及需求预期向好的多重共振，行业周期机遇明确，板块配置价值持续提升，投资者可重点关注相关龙头企业。

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