当前世界格局与经济图景正在深刻重塑，中国经济“新稳态”特征显现，增长动力转向创新与消费驱动。2026年是“十五五”规划的开局之年，站在这个新起点，市场的核心驱动逻辑将如何演绎？未来哪些板块有望孕育超额收益的机会？

联博基金副总经理、投资总监朱良与联博基金市场策略负责人李长风，做客第一财经「布局2026」直播间，共同探讨2026 年宏观经济形势、全球流动性状况以及资产配置策略等。

以下为精华内容回顾

宏观经济与政策走向

全球利率与货币政策

在美联储后续降息节奏上，李长风表示，2026年上半年整体降息步调存在一定不确定性。原因一是 2025 年年底美国联邦政府经历停摆事件，就业和物价数据有所缺失，需更多数据佐证美国经济动向；二是美联储面临两难，就业数据有恶化迹象，但资产价值持续上涨。联博基金预估今年美联储降息3-4次，节奏需更多数据印证。短期不确定性在于通胀和就业数据是否延续，长期关注美联储独立性等平衡因素。

人民币汇率与资产定价

李长风表示，人民币升值受短期货币政策因素，包括美联储降息预期致美元资产需求下滑，和长期结构性因素，如市场对美元信任度下滑、美联储独立性及特朗普政府对全球贸易的挑战等影响。展望后市，人民币大幅升值空间或相对有限，需平衡保护人民币购买力和国内通胀、出口压力，短期货币升值或会吸引热钱流入带动资产价格上涨，资产长期上涨或更取决于内生结构性因素。

同时，李长风强调，短期货币升值吸引热钱流入带动资产价格上涨是情绪上的溢价，能短期放大波动，但资产持续表现仍需回归公司基本面和估值水平。当下A股估值处于历史偏低水准且接近长期历史均值，在经历了一系列结构性改革后，A股市场可投资性更高。

全球流动性与新兴市场

展望2026年，朱良认为全球流动性将保持持续宽松环境。美联储独立性受市场质疑，新兴市场可能获益良多。中国资产与全球其他市场关联系数较低，或是海外资金很好的分散风险、资产配置标的选择。过去一年，日本和韩国市场表现优异，境外投资人在当地市场占比达历史新高，与当地市场提升上市公司治理结构、注重投资者回报（如Value-up）有关。当下，中国也在走类似的道路，尤其在“新国九条”出台后，A股上市公司股息支付率从约30%提升到40%左右。若此类举措得以延续，中国股市或也将受益于流动性注入。

朱良指出，新兴市场在全球宽松流动性环境下，因自身治理结构改善、注重投资者回报，对境外资金吸引力增加，中国资产凭借低关联系数和不断优化的市场环境，有望吸引更多全球资金配置，为投资者带来分散风险和获取收益的机会。

市场机遇与配置策略

民营经济与中证500指数

朱良分析，2026年民营经济正迎来政策环境改善、资本开支触底反弹与创新动能释放的多重利好。随着民营经济座谈会与民营经济促进法的落地，民营企业经营预期和投资信心显著提升，资本开支（CAPEX）或已触底反弹。在技术创新方面，民营经济在新质生产力领域具有天然优势，尤其在汽车制造、人工智能、电子制造等高端制造领域表现突出。消费趋势方面，年轻消费群体转向追求体验与情绪价值，民营企业凭借其灵活性和创新力，正快速响应并塑造新消费业态。

投资策略上，联博基金建议关注财务健康、研发投入持续、细分领域具有壁垒的优质民企。总体来看，民营经济活力正系统性释放，政策、技术与消费三重驱动下，具备核心竞争力的民营企业有望在2026年及更长周期内获得超额收益。

中证500指数因其民营经济占比适中，风险与收益平衡合理，成为联博基金在指数增强领域的优先布局方向。李长风表示，中证500指数具备上涨有弹性、下跌时有回撤空间，且估值相对合理，指数成份股净利润增长潜力强等特质，是性价比较高的宽基指数之一。

联博基金通过量化策略布局中证500指数，力争通过系统性工具为投资者追求超额收益。朱良介绍到，联博基金的量化策略不仅沿袭了集团超半世纪的投资智慧，将有效的策略拿到中国市场验证并调整，以适应A股市场生态。同时，在投资流程中，非常注重解决统计陷阱问题，确保策略的审慎性，力争提升投资者的持有体验。

大类资产轮动与配置建议

面对2026年的市场，朱良认为哑铃式布局策略或许比较适合。哑铃的一部分是红利资产，另一部分是高质量成长资产。原因是，2026年国内利率可能持续走低，而流动性宽松的环境下，长久期资产或将收益，这其中包括高分红公司和财务健康、盈利持续增长的企业。同时，AI 作为人类智力的倍增器，一些具有开创性的企业，如创新药、高科技行业，也不可忽略。

李长风从海外和国内两个角度分析全球资产配置走向。海外方面，2008年金融海啸以来，美国资产表现持续优于其他市场，吸引全球资金流向美国。展望2026年及后市，美联储降息、独立性及特朗普政府政策等因素，使去美元化需求可能逐步上升，国际投资者可能更倾向于非美国市场。与此同时，中国资产通过不断改革，包括效率增加、财政刺激更有目的性、企业可投资性提升等举措，可能吸引资金流入。国内方面，过去国内利率偏高，债券投资满足大部分收益预期，但现在利率走低，债券成为防御性资产，投资者需根据自身投资年限和风险承受能力，打造适合自己的资产配置组合，通过平衡股市和债市配比，以适应国内利率较低的环境。

谈及股债资产，李长风认为股债并非永远是跷跷板关系，股债相关性会伴随投资者关注点不同而变化。2025年股债跷跷板效应并不明显，因为市场关注货币宽松和全球流动性增加，资金充裕时股债可能出现同涨。展望2026年，联博基金预计全球资金宽松的投资环境或将延续，有望对资产价格形成一定支撑，权益市场上涨动能或较强。同时，债券价格若相对稳定，则也会发挥其防御特性，那么在这种情况下，股债不一定出现跷跷板现象。

2026年投资建议

朱良：回避市场已产生共识的东西，真正的收益来自预期差。注重投资资产质量，适度分散，考虑多元资产配置，除股债资产外，还要考虑大宗商品等，以应对去美元化和美联储独立性受质疑的环境。

李长风：以长期投资思维参与中国结构改革机会，避免以短线择时心态投资权益市场，均衡配置能更好参与2026年投资机会。

$联博中证500指数增强C(OTCFUND|026060)$    $联博智远混合C(OTCFUND|023922)$    $联博智选混合C(OTCFUND|020843)$    #2025超额关键词#

本文包含的信息反映了联博基金管理有限公司（下称“联博基金”）的观点以及截至本文发表日联博基金认为可信的信息。联博基金对相关数据的准确性不做任何陈述或保证，而且无法保证本文中的任何预测或观点将得以实现。过往的业绩不能保证将来的表现。本文中陈述的观点也有可能在本文发表后发生变化。本文信息仅供参考，不构成任何投资建议。联博基金不提供任何有关税务、法律或会计的建议。本文未考虑任何投资人的投资目的或财务状况，投资人在作出投资决策前应与相关专业人士讨论其具体情况。联博中证500指数增强属于风险等级R3产品，适合经风险等级测评后结果为C3及以上的投资者，此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准。联博/联博集团指AllianceBernstein L.P.及其关联公司，联博基金指联博基金管理有限公司。联博基金与股东之间实行业务隔离制度，股东及其关联公司并不直接参与联博基金的投资运作，股东及其关联公司的过往投资业绩不代表联博基金的投资业绩，且不构成对联博基金管理基金业绩表现的保证。