摘  要  

1、昨日上证指数下跌0.09%，报4132.61点；深证成指下跌0.85%，报14316.64点。受地缘政治动荡、美国政府关门风险及美日共同干预汇市的影响，避险交易显著升温。贵金属、基本金属、石油天然气等板块暴涨，其他行业则跌多涨少。短期来看，春躁行情运行至预期分化阶段，节前市场或演绎震荡博弈的行情。

2、经过2025年全年的深度调整，养殖行业产能去化效果显著。当前板块估值仍处于历史相对低位，在行业从“亏损”向“微利”甚至“盈利”修复的过程中，板块具备较高的安全边际和配置性价比。中长期来看，产能去化的滞后效应将在2026年逐步兑现，行业景气度有望螺旋式上升。当前板块正处于“黎明前”的磨底阶段，投资者可适当关注$国泰中证畜牧养殖ETF联接C(OTCFUND|012725)$的配置价值，采取分批布局的策略，耐心等待周期拐点的确立与行业盈利的全面释放。

3、受强冷空气席卷全国及冬季用电负荷屡创新高的影响，煤炭板块表现亮眼。从宏观视角来看，煤炭板块的投资逻辑正在从单纯的“周期博弈”转向“红利+成长”的双重驱动。供给端受限于“双碳”背景下的资本开支缩减，新增产能释放缓慢，行业供需紧平衡格局有望长期维持。在当前低利率的市场环境下，煤炭行业“高股息、高现金流”的防御属性具备较高的配置性价比。对于寻求稳健收益、希望构建防御性底仓的投资者而言，当前$国泰中证煤炭ETF联接C(OTCFUND|008280)$依然较为值得关注。

4、黄金继续上涨。短期看，一方面，近期地缘冲突持续，关税风波再起，贵金属板块交投活跃，为金价提供支撑；另一方面，近期金价持续走强，新高过后短期投资者获利了结的风险加大。短期黄金价格或延续高位震荡。中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑的逻辑仍然存在。投资者或可持续关注$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$$国泰黄金ETF联接C(OTCFUND|004253)$$国泰黄金ETF联接E(OTCFUND|022502)$$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$的投资机会。

5、近期科技成长板块做多情绪反复，波动幅度加大；此外，红利指数中资源权重高，对煤炭/油气等阶段性领涨更敏感。展望后市，短期看，大盘震荡期红利风格配置性价比凸显，有望提供更优收益/波动比的“防御底仓”，宜与成长形成“哑铃”策略。长期看，新“国九条”指引叠加无风险收益率下行，红利类资产显现出较高的配置价值。$国泰上证国企红利ETF联接C(OTCFUND|021702)$$国泰富时现金流ETF联接C(OTCFUND|023920)$可月月评估分红，或可持续关注。

正  文  

一、大盘分析

昨日两市出现不同程度的调整。上证指数下跌0.09%，报4132.61点；深证成指下跌0.85%，报14316.64点。两市成交额维持高位，共计成交超3.28亿元。受地缘政治动荡、美国政府关门风险及美日共同干预汇市的影响，避险交易显著升温：贵金属、基本金属、石油天然气等板块暴涨，其他行业则跌多涨少。短期来看，春躁行情运行至预期分化阶段，节前市场或演绎震荡博弈的行情。

来源：WIND

二、养殖板块

近期，畜牧养殖板块在资本市场上再度引起关注，昨日中证畜牧（930707.CSI）指数涨1.79%。与此同时，现货市场也传来暖意，1月25日全国生猪均价回升至13.02元/公斤左右，部分地区甚至突破14元/公斤大关。在春节备货旺季与“猪周期”拐点预期的双重催化下，沉寂许久的养殖板块似乎正在酝酿新一轮的机遇。

深入分析本轮行情的底层逻辑，核心在于供需格局的实质性改善。从供给端来看，经过2025年全年的深度调整，行业产能去化效果显著。相关数据显示，2025年末能繁母猪存栏量降至约3961万头，同比下降2.9%，产能的持续收缩为后续猪价上行奠定了坚实基础。从需求端看，随着农历春节临近，传统腊味制作及节日消费需求集中释放，对猪价形成有力支撑。此外，当前养殖板块估值仍处于历史相对低位，在行业从“亏损”向“微利”甚至“盈利”修复的过程中，板块具备较高的安全边际和配置性价比。

对于希望布局这一轮周期反转的投资者而言，国泰中证畜牧养殖ETF联接C(012725)提供了一个高效的投资工具。该基金紧密跟踪中证畜牧养殖指数，指数成分股不仅涵盖了牧原股份、温氏股份等生猪养殖龙头，还囊括了海大集团（饲料）、生物股份（动保疫苗）等产业链上下游的优质企业。这种均衡的结构设计，既能让投资者分享到猪价上涨带来的直接红利，又能通过饲料和动保板块的稳健表现平滑单一环节的波动风险。（个股仅供行业观点说明，非个股推荐）

虽然短期内猪价可能仍会受到节后淡季预期的扰动，但中长期来看，产能去化的滞后效应将在2026年逐步兑现，行业景气度有望螺旋式上升。当前板块正处于“黎明前”的磨底阶段，投资者可适当关注国泰中证畜牧养殖ETF联接C(012725)的配置价值，采取分批布局的策略，耐心等待周期拐点的确立与行业盈利的全面释放

三、煤炭板块

近期，受强冷空气席卷全国及冬季用电负荷屡创新高的影响，煤炭板块表现亮眼。截至收盘，中证煤炭（399998.SZ）指数涨1.94%，资金延续净流入态势。

从宏观视角来看，煤炭板块的投资逻辑正在从单纯的“周期博弈”转向“红利+成长”的双重驱动。供给端受限于“双碳”背景下的资本开支缩减，新增产能释放缓慢，行业供需紧平衡格局有望长期维持。长期来看，煤炭价格呈现震荡向上趋势，背后的驱动因素包括人工成本刚性上涨，安全投入、环保投入的持续加大，原材料动力等大宗商品涨价，以及地方政府加大征税力度等。此外，随着2026年经济复苏预期增强，叠加冬季供暖的刚性需求，煤价中枢有望保持在合理高位。

同时，煤炭行业的估值与分红亦凸显价值：截至2026年1月中旬，煤炭行业市盈率（TTM）约为15.0倍，市净率仅为1.44倍，处于历史相对低位；而中证煤炭指数近12个月的股息率更是超过6%，在当前低利率的市场环境下，其“高股息、高现金流”的防御属性具备较高的配置性价比。

展望后市，在能源安全战略与国企市值管理考核的双重背景下，煤炭龙头的估值重塑之路或仍未结束。对于寻求稳健收益、希望构建防御性底仓的投资者而言，当前国泰中证煤炭ETF联接C（008280）依然较为值得关注。当然，投资者也需密切关注宏观经济复苏进度及煤价季节性波动风险，结合自身风险承受能力进行理性配置

四、黄金板块

1月26日，COMEX黄金突破5000美元/盎司，黄金、黄金股基金表现亮眼，SSH黄金股票（931238.CSI）指数全天涨7.25%。

来源：WIND

全球央行购金持续，多国宣布抛售美债。1月20日，波兰央行批准购买150吨黄金的计划。此前，其行长上周宣布，希望央行管理委员会将黄金持有量上限从截至12月31日的550吨提高到700吨。此外，近期欧洲多国宣布抛售美债，10年期美国国债收益率攀升引发市场避险情绪并导致对于贵金属的配置需求激增。

展望后市，短期看，近期地缘冲突持续，贵金属板块交投活跃，为金价提供支撑；另一方面，近期金价持续走强，新高过后需注意短期价格高位波动或回调的风险。中长期看，“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成支撑的逻辑仍然存在。此外，金价稳步上行也有利于黄金股票的估值修复，黄金股或更具弹性。投资者或可持续关注国泰黄金ETF联接（A：000218、C：004253、E：022502)和国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(021674)的投资机会。

五、红利板块

红利板块昨日上涨。

风格资金面：近期科技成长做多情绪反复，波动幅度加大；此外，红利指数中资源权重高，对煤炭/油气等阶段性领涨更敏感。

制度层面：长期资金入市政策持续落地，直接扩张险资权益配置空间并提升红利资产的边际需求。2024-2025年险资举牌显著加速，港股/高股息标的占比高，反映负债久期匹配下对高股息低波资产的“确定性”偏好；新国九条强化现金分红监管与激励，叠加央企市值管理要求落地，长期估值重塑逻辑增强。

展望未来，短期看，大盘震荡期红利风格配置性价比凸显，红利有望提供更优收益/波动比的“防御底仓”，宜与成长形成“哑铃”策略。长期看，新“国九条”指引叠加无风险收益率下行，红利类资产显现出较高的配置价值。国泰上证国有企业红利ETF发起联接C(021702)和国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF发起联接C(023920)可月月评估分红，或可持续关注。

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。   

国泰黄金ETF联接基金成立于2017-05-02，本基金主要投资对象为国泰黄金ETF，预期风险收益水平与黄金资产相似，不同于股票基金、混合基金、债券基金和货币市场基金。

国泰富时中国A股自由现金流聚焦ETF联接C成立于2025.4.29。自成立以来至2025上半年净值增长率/业绩比较基准为(%)为3.78/2.80，业绩比较基准：富时中国A股自由现金流聚焦指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。本基金为ETF联接基金,目标ETF为股票型指数基金,其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现,具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金完全由国泰基金管理有限公司开发,本基金与伦敦证券交易所集团公司及其附属企业(统称“LSE Group”)之间没有关联，也并非受其发起、背书、出售或推广。FTSE Russell是特定LSE Group公司的商标名称之一。LSE Group概不对任何人士使用本基金或基础数据承担任何责任。朱碧莹自2025年4月29日开始管理本基金。本基金收益分配原则为：1、在符合有关基金分红条件的前提下，基金管理人可每月对本基金进行评估并可根据实际情况进行收益分配，分配时间、分配方案及收益分配数额等内容，基金管理人可以根据实际情况确定并按照有关规定公告；2、本基金收益分配方式分两种：现金分红与红利再投资，基金份额持有人可选择现金红利或将现金红利自动转为相应类别的基金份额进行再投资；若基金份额持有人不选择，本基金默认的收益分配方式是现金分红；基金份额持有人可对A类、C类基金份额分别选择不同的分红方式；3、本基金同一类别的每一基金份额享有同等分配权；4、基于本基金的特点，本基金收益分配无需以弥补亏损为前提，收益分配后各类基金份额净值有可能低于面值；5、法律法规或监管机构另有规定的，从其规定。在不违反法律法规、基金合同的约定以及对基金份额持有人利益无实质性不利影响的情况下，基金管理人在履行适当程序后，可调整基金收益的分配原则和支付方式，无需召开基金份额持有人大会审议。鉴于本基金的特点，本基金分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。

国泰上证国有企业红利交易型开放式指数证券投资基金发起式联接基金在符合以下有关基金分红条件的情形下，基金管理人可以根据实际情况进行收益分配，具体分配方案以届时的公告为准：（1）本基金在基金收益评价日对基金相对业绩比较基准的超额收益率以及基金的可供分配利润进行评价，收益评价日核定的基金份额净值增长率超过业绩比较基准同期增长率或者基金可供分配利润金额大于零时，基金管理人可进行收益分配；（2）当基金收益分配根据基金相对业绩比较基准的超额收益率决定时，基于本基金的特点，本基金收益分配无需以弥补亏损为前提，收益分配后各类基金份额净值有可能低于面值；当基金收益分配根据基金可供分配利润金额决定时，本基金收益分配后各类基金份额净值不能低于面值，即基金收益分配基准日的各类基金份额净值减去每单位该类基金份额收益分配金额后不能低于面值。基金管理人可每月进行评估及收益分配，在符合上述基金分红条件下，可安排收益分配。评估时间、分配时间、分配方案及每次基金收益分配数额等内容，基金管理人可以根据实际情况确定并按照有关规定公告。鉴于本基金的特点，本基金分红不一定来自基金盈利，基金分红并不代表总投资的正回报。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。基金资产投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。

板块/基金短期涨跌幅列示仅作为文章分析观点之辅助材料，仅供参考，不构成对基金业绩的保证。文中提及个股短期业绩仅供参考，不构成股票推荐，也不构成对基金业绩的预测和保证。

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