一、债市回顾

近期关键词：格陵兰岛冲突、结构性降息、债市回暖

1月19日，央行下调再贷款、再贴现利率0.25个百分点，打响了年内货币政策宽松“第一枪”。本次结构性降息与全面降息存在本质差异，并非通过下调政策利率带动LPR下行，而是聚焦重点领域精准发力，下调后3个月、6个月和1年期支农支小再贷款利率分别降至0.95%、1.15%和1.25%，再贴现利率降至1.5%，核心是降低银行从央行获取资金的成本，引导金融资源向小微企业、科技创新、绿色转型等领域倾斜。格陵兰危机与财政压力担忧引发全球债市抛售潮，日本长期国债遭遇史诗级抛售，美国10年期、20年期、30年期国债收益率均上涨8个基点左右。本周央行净投放，资金利率先上后下，债市收益率震荡下行。30Y国债周换手率回升，50Y-30Y、30Y-10Y国债利差均走窄，银行间、交易所杠杆率均下降，利率型债基久期中位数小幅回升。

全周债市收益率整体下行，30Y、10Y、1Y国债收益率分别变化-5.46BP、-0.95BP、-0.65BP收于2.29%、1.83%、1.28%，30Y-10Y、10Y-1Y期限利差分别较上周化-0.39bp、-5.21BP。

二、投资观点

利率债：当前债市处于多空因素相互制衡的状态，行情演绎受多重变量影响。近期债市修复行情需酌情参与、快进快出，同时关注收益率回升压力，中长期需顺应宏观经济筑底企稳趋势，警惕长期利率中枢温和抬升风险，回避高波动品种，聚焦资质优良的中短久期信用债，兼顾收益与安全性。此外，需密切关注政策落地效果、政府债发行节奏及股市波动等核心变量，及时调整组合久期与仓位配置。

信用债：本周城投债利差整体下行2BP，地产债利差整体仍在走扩，但万科利差大幅压缩，其余产业债利差小幅下行。二永债收益率继续下行，3Y期利差降幅最大。债市短期或有久期博弈机会，中长维度仍需把握中短端信用债套息价值的确定性，关注万科舆情处置新进展带来的地产债估值修复机会。

可转债：本周转债市场继续上涨。当前转债供需格局下，正股驱动作用预计较强，估值或仍存向上空间，建议精细化择券，结合转债条款和正股情况综合判断，关注政策催化相关行业，以及景气度较高行业布局机会。

三、上周行情回顾

数据来源：Wind，数据区间2026.1.19-2026.1.23。

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