1 陈子阳分享周期板块投资经验。

长城基金陈子阳分享了他在周期板块的投资经验和对有色、化工等行业机会的看法。他回顾了自己从2017年开始专注于周期行业的研究经历，并提到了2017年供给侧改革对钢铁行业的影响，以及原油价格的剧烈波动对他投资理念的塑造。

2 陈子扬分享投资理念与周期理解。

陈子扬阐述了周期的内涵，认为周期源于资本涌入导致竞争加剧和盈利下降，随后行业调整、格局优化并复苏。他指出人性中的贪婪与恐惧会放大周期波动，投资时应具备逆周期思维。他主张以合理价格投资景气优质企业，强调行业格局对盈利稳定性至关重要。

3 陈子扬分享周期品投资框架。

陈子扬分析了消费品与周期品的行业格局差异，指出资本开支周期是驱动周期品盈利波动的关键因素。他基于《资本周期》一书构建了以资本周期为核心的投研框架，强调在ROE和PB双低时布局行业。具体方法包括跟踪资本开支周期判断拐点，从景气、质地和估值三维度选股，并以某矿业公司为例说明其投资逻辑。

4 有色金属行业周期低谷蕴藏机会。

陈子扬指出，过去黄金和铜价处于周期低谷时，行业资本开支收缩导致产能增长有限，需求小幅好转即可带来反转机会。他以某公司为例，说明市场在行业底部常低估优质企业价值，但该公司通过逆周期并购实现了盈利从几十亿到500亿的跨越式增长。他强调该公司在治理结构、管理水平和核心技术上的竞争力，以及逆向并购基因的关键作用。最后，他提到2025年以来有色金属板块表现突出，并简要介绍了有色金属的四大分类。

5 有色金属受多因素影响价格上涨。

陈子扬分析了有色金属板块过去一年多表现强势的原因，主要包括美国债务周期、结构性需求拉动、供应链安全和供给周期四个方面。他指出，在这些因素的共同作用下，有色金属价格大幅上涨。此外，他还提到黄金价格创新高，但对未来的具体价格走势难以预测。

6 黄金价格受央行购金和美元体系影响。

陈子扬指出黄金价格难以用传统模型预测，其走势主要受投资属性和央行购买驱动。央行购金反映对美元体系的不信任及对美国债务问题的担忧。黄金作为抗通胀资产在降息周期表现突出。黄金上市公司利润释放预期良好。当前美国降息和地缘局势动荡持续支撑金价，短期难见顶部。白银近期涨幅也较大。

7 白银乐观，小金属看好。

陈子扬认为在当前流动性宽松环境下，白银价格较为有利，但市场较小易出现逼仓行为。他看好小金属，因其在科技军工领域应用广泛，且战略储备需求增加，供给稀缺。工业金属方面，结构性产业机会可能带动需求，但部分行业或面临涨价压力。

8 铜铝价格需观察需求反馈。

陈子扬认为铜铝短期存在回调风险，核心原因是铜价已突破10万元/吨关口，需观察下游对高价的承接能力。他对中长期铜铝需求保持乐观，尤其是AI产业、能源转型和电网改造带来的需求拉动。关于铝，他表示其价格涨幅和估值较低，符合险资和红利资金的配置偏好。铜的需求方面，AI算力、空调家电和电力行业均有贡献，其中数据中心对铜的需求预估在几10万到100万吨级别。美国电网改造也将带来较大需求。

9 电网投资增长，有色化工板块受关注。

陈子扬指出，国内电网投资在十四五期间年化复合增长率约7%，新型电力系统和产业转型推动需求增长。他认为有色股估值合理，高盈利状态将持续，国内企业估值低于海外但竞争力强。化工板块因资本开支下降、产能投放尾声，未来可能从过剩转向平衡甚至短缺，盈利预期改善。他关注商业模式和公司竞争力作为选股标准。

10 上游资源品商业模式优于中游周期品。

陈子扬分析了上游资源品与中游周期品的商业模式差异。上游资源品如铜矿成本相对固定，盈利弹性取决于价格波动；化工等周期品则受原材料和产品价格两头挤压，盈利模式更脆弱。投资需关注两点：一是矿物品位、成本控制等硬指标，二是管理团队的逆周期决策能力。对于地产链，他认为当前投资属性受租售比制约，居住属性受收入预期影响，整体保持谨慎态度，但部分企业通过出海或产品结构调整获得增长。工业金属的结构性上涨与消费领域的分化形成对比。

11 工业金属需求结构性分析。

陈子扬指出工业金属需求具有结构性，化工产品景气度受传统经济影响较大。他建议投资者关注公司估值、治理和价格中枢，而非短期波动。对于2026年投资环境，他强调估值水平变化导致投资思路调整，需严苛筛选基本面并寻找估值洼地。去年市场分化明显，有色和通信板块表现突出，消费和地产链估值较低。

12 陈子扬看好贵金属和化工板块。

陈子扬分析了当前市场投资机会，认为贵金属和小金属基本面稳健，估值合理，化工板块处于估值低位且将迎来拐点。他建议关注有色板块的结构性机会和化工龙头配置机会，对全年市场持乐观态度，预计风格将更趋均衡。