大家好，我是易方达基金经理成曦。
最近的文章讲AI比较多，有小伙伴留言说想了解一下恒生科技、创新药以及新能源板块的情况，没问题，今天就给安排。
港股市场最近的表现确实不太好，主要还是受到全球市场的影响。一方面，美联储降息的预期“反复横跳”，虽然12月最终降息25bp，但是投票反对率较之前要高，市场担心后续降息进度和幅度不及预期；另一方面，多国市场受日本央行是否加息这个变量所影响而持续震荡，港股很难“独善其身”，市场资金也处于观望态度。
而说到恒生科技和港股创新药，其实板块的基本面还是比较好的。恒生科技方面，近期重点公司陆续披露了三季报的财务数据，可以看到AI落地清晰的头部企业收入利润均超预期，AI对广告、游戏等万亿级核心业务的提效乘数持续放大，云与国际化同步高增，闭环跑通。港股互联网估值逻辑从流量规模逐步转向AI变现透明度，能将AI投入明确转化为可量化收入的公司，或将在未来获得更高的市场定价。同时，外卖大战带来的亏损在本财报季或已被市场充分定价。横向来看，港股互联网仍是全球AI产业中唯一估值分位数低于近三年中枢的资产。
创新药方面，BD交易在今年已趋向常态化，交易数据持续攀升。众多创新药企25年上半年的业绩出现转折，收入同比大幅增长，行业或许正在从“研发投入期”迈向“商业化收获期”。此外，国家医保局近日正式发布2025年国家医保目录和首版商保创新药目录，新增114种药品纳入医保报销范围，商保目录首次开辟高值药支付通道。商保目录的引入不仅为患者提供了更全面的保障，也为创新药企带来了稳定的支付预期，明确了政策支持创新药的导向。随着“医保+商保”多层支付体系的逐步确立，创新药产业有望迎来政策与资金的双重驱动。
而新能源板块基本面也在逐步回暖。上周中国光伏协会官宣多晶硅产能整合平台正式落地，标志着“反内卷”去产能的进程更进一步。同时储能招中标延续高景气，叠加龙头公司再获大单、AIDC设备进入海外客户验证关键期，储能相关逻辑均得到进一步加强。当前市场对储能景气度的分歧主要在政策的延续性，但具体政策能否有效接续需至少1-2年后才会落地，相关高频数据仍在走强，行业逻辑通顺，有望持续获得关注。
有小伙伴可能会说，既然每个板块的基本面都没啥问题，那为什么近期走势就是不太给力呢？
个人认为：近期基本面稳健的板块走势疲软，本质是市场多维度博弈的结果。
长期视角，业绩持续性是股价的核心锚，但这不意味着短期必须上涨。如同长跑选手，阶段性放缓步伐为了更好续航，板块短期休整是正常节奏，长期趋势未变。
中期看，流动性与风险偏好更关键，决定了中期估值水位的高低。若宏观环境趋紧（如利率上行、增量资金放缓），市场风险偏好下降，资金会优先规避高波动标的，即便基本面扎实的板块也可能被“错杀”。例如，部分成长型板块对流动性敏感，当市场预期边际变化时，短期抛压会放大。
短期则受交易情绪、交易拥挤度制约。若某板块前期涨幅过大，机构持仓集中度高，一旦出现风吹草动（如业绩预告平淡），容易触发“多杀多”的调仓行为。此时，基本面虽无实质恶化，但交易层面的负反馈会压制股价。
此外，市场定价就像打牌——当牌桌上的底牌（基本面）大家都看得清清楚楚，又没有新牌可翻（如突发订单、政策大礼包），资金自然没了追高的热情，就像赛车没了油门。老话说“利好出尽是利空”，当所有好消息都被嚼烂咽进肚里，就得等新石子扔进池塘，才能激起新的水花。
相比周期股像坐过山车、消费股像走平路，成长股更像在高速赛道上飙车。一旦驶入发展快车道，随时可能遇到“加速带”——比如某项技术突然突破瓶颈，成本骤降一半；或是新模式横空出世，像当年电商颠覆零售;或是行业爆品出现，像当年的特斯拉定义了电车。成长赛道的魅力就在于这些“确定性惊喜”，惊喜发生是确定的，但是难以预测的是惊喜的内容。
综上，短期疲软是流动性、交易结构与预期差共同作用的结果，不影响长期价值。耐心等待新的驱动因素出现，或是更理性的选择。
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本周继续暂停定投科创50指数，继续持有，等待科技产业更大程度的发展。
市场持续震荡，如果每天关注市场的话，可能会有一种“涨了不想卖，跌了又不想买”的感觉，说明整体的趋势还未形成。很难准确判断这种局面什么时候才会结束，不过A股在历史上大部分时间都是类似的走势，大家保持耐心即可。
欢迎大家多留言，我会根据大家关注，分享自己思考，供各位参考。
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