我们认为，氟化工行业，特别是其核心的制冷剂板块，正站在一个由供给侧硬约束驱动、确定性显著增强的长期景气起点。其核心逻辑已从单纯的周期性波动，转向基于全球政策公约与国内配额管理下的结构性稀缺。
2026年生产配额方案的落地，是巩固并延续行业景气趋势的关键一步。 根据已发布的方案，包括R32、R134a、R125在内的主流三代制冷剂（HFCs）2026年配额总量与2025年相比变化有限，且相较年内调整后的实际执行量有所收缩。这一安排明确了供给端回归并严守基线年总量的政策意图。更为重要的是，各家生产企业在不同品种间10%至30%的配额转换使用上表现得“非常克制、有序”，这反映出龙头企业维护行业良性竞争格局的强烈意愿，避免了通过内部调配冲击细分市场，为价格体系的稳定奠定了基础。
低库存与龙头企业主动提价，验证了基本面强势。 在配额明确、行业库存处于历史低位的背景下，市场信心迅速增强。近期，华东主流厂商已率先全面上调R32、R125、R410A及R134a等产品内外销价格。这一行动并非季节性波动，而是为新一年度合同谈判与市场走势定下基调，预示着在刚性供给约束下，价格中枢有望进入稳步上行通道。
当前，氟化工制冷剂板块展现出稀缺的“三角”组合：估值处于历史相对低位、行业景气上行趋势明显、长期成长空间清晰。 2026年配额方案确认了供给刚性，龙头企业较强的市场呵护意愿与低库存状态，为价格上行创造了条件。我们认为，行业正从周期波动迈向价值重估，那些拥有最大配额份额、产业链一体化程度高、成本优势显著的头部企业，将最为受益于这一确定性上升周期，具备显著的长期价值。
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