人民财讯12月23日电，国债期货午后涨幅扩大，30年期主力合约盘中涨超0.9%，10年期主力合约涨0.24%，5年期主力合约涨0.17%，2年期主力合约涨0.06%。
近期债市回顾：政策与市场的互动
最近，我们一直在关注中央财办对经济工作会议的解读。和最初的会议通稿相比，这次解读的态度更积极：
比如，再次强调了扩大内需是明年的首要任务，还提到注意到了近期数据放缓的情况；
在货币政策方面，表述也更积极，比如提出要促进社会融资成本低位运行。
这些信号让我们倾向于认为，政策层面仍然会保持一定的灵活性。这种政策环境，对债市来说是个支撑因素，因为市场对货币宽松的预期还在。
从市场交易情绪来看，临近年末，前期表现较弱的公募基金负债端逐渐稳定下来。与此同时，债市的空头交易盘面临债券借贷平盘的压力，围绕超长债的多空力量正在重新寻找平衡。
最近，我注意到保险机构在二级市场上买入超长政府债的力度有所增加，这说明当前的超长债收益率水平对配置盘来说已经有了一定的吸引力。随着市场情绪逐步稳定，我认为债市大概率会延续修复的趋势。
另外，最近各省份陆续公布了明年一季度的地方债发行计划。地方债的发行量和期限，可能会对明年一季度的债券收益率曲线形态产生重要影响。
目前，政府债的收益率曲线非常陡峭，地方政府发行超长期限债券的性价比在下降。这与2025年初平坦的曲线形成了鲜明对比。如果2026年初地方债发行的平均期限下降，超长债的供需矛盾可能会得到缓解。
展望后市：短期机会与流动性观察
最近，央行重启了14天逆回购操作，为跨年流动性提供支持。匿名隔夜资金价格稳定在1.25%左右，流动性整体保持平稳宽松的状态，而且预计这种状态还会持续一段时间。
在这样的环境下，短债利率的稳定性比较强。从配置的角度看，短久期信用债目前的性价比也是相对较高的，这主要从两方面看：
一方面，流动性宽松的环境对短债形成支撑，利率波动较小；
另一方面，信用债的收益水平比短久期利率债更有吸引力。
当然，我们配置时仍需关注个券的信用资质，避免过度下沉带来的风险。
对于超长债，虽然目前配置盘的需求有所回升，但供需矛盾仍然存在。如果明年地方债发行的期限结构发生变化，超长债的供给压力可能会减轻，这对收益率曲线的平坦化是有利的。不过，这需要等到明年一季度才能进一步观察。
$国泰海通30天滚动持有中短债C(OTCFUND|013282)$
$国泰海通60天滚动持有中短债C(OTCFUND|015249)$
$国泰海通90天滚动持有中短债A(OTCFUND|017058)$
$国泰海通120天持有债券发起A(OTCFUND|021260)$
$国泰海通君享利30天滚动持有债券发起C(OTCFUND|018510)$
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