大家好，我是阿热。

昨晚美股三大指数集体走高，黄金再次冲高。今晚已经开盘了，美股指数在涨，黄金昨天假装要突破，今天看起来又要来一次，这个先不管。

消息面上先聊聊这次CPI。美国11月CPI同比上涨2.7%，增速回落到了今年7月的水平。核心CPI同比上涨2.6%，一个大跳回到了2021年3月的水平，通胀数据居然创下四年新低。

核心通胀上，核心商品端上涨1.4%，略低于9月的1.5%。细项中绝大部分都有降温。核心服务端11月同比增长3.0%，大幅低于9月的3.5%。

最核心、占比最大的住房成本从9月的3.6%大幅下降到3.0%，是这次数据最大的意外，也是最被质疑的变化。

这里涉及到“租金粘性”的概念。住房成本里的大头是房租，但房租变化非常迟缓，因为租房合同通常是一年一签，锁定了价格。而涨房租也往往是盯着CPI涨的，形成了一个越涨越慢、越跌也越慢的循环。除非发生萧条、衰退、危机那样极端的情况，否则房租很难突然大幅降温。

而现在经济并没有崩。再加上鲍师傅在上周会议后还真的打了预防针，说CPI可能会因为创纪录的政府停摆而扭曲。意味着这次房屋成本很有可能不是真的降了，而是统计方法或者数据采集出了问题。

瑞银也认为现在公布的数据CPI被明显低估了。主要原因是10月份因为政府停摆所以没有公布CPI数据，统计局就把这个数据假设为0。如果把10月份算上，CPI保守也有3%的水平。所以市场对这个数据投了不信任票。

因此，11月CPI并不能扭转通胀预期，反而可能因为更低的基数而拉高12月CPI的环比变化，形成鲜明反差，这是需要注意的风险。

……

再聊下之前惨遭暴击的甲骨文，总算有利好来相救了。

首先是它在密歇根州的数据中心项目（就是被Blue Owl Capital撤资的那个）得到了官方批准，将使用DTE Energy为一座1.4 GW的Stargate数据中心供电。新的资本方现在还没有公布，不过据说已经有对象了。

之前Blue Owl Capital撤资的原因之一就是这个项目在行政方面受到限制，现在问题已经解决得差不多了；二是甲骨文的最大客户OpenAI宣布进行新一轮融资，融资额1000亿美元，估值提升至7500亿美元，可能会在2027年上市；三是甲骨文、银湖资本以及MGX共同成立的合资公司正式确立，一起控股TIKTOK在数据中心业务。

甲骨文这次真的是股价过山车。这也证实了我们之前说的，现在预期走在了基本面前面，因此有什么消息立刻会大幅影响市场，不要轻易被市场调整、以及AI泡沫这类论调吓倒，过程中有波动很正常。

下周要注意的主要有两个，一个是12月23号晚上要发PCE物价指数，这是美联储最看重的指标之一。但下周同时也是圣诞周，机构交易员大多放假了，市场流动性极差。这种时候发重磅数据，稍微一点资金就能把盘面砸个稀烂或是拉上天。

……

关于白银基，结果如各位所见，A份额场外开放到500，对场内溢价的抑制作用有限。开盘之后有一个转瞬即逝的-7%，后来就逐渐收窄，下午甚至还翻红了。

昨天还有朋友提到场内基金价格和国际银价的对应问题，我们从4/7的收盘开始算（包括4/8单日涨幅），场外基和沪银涨幅基本一致（之前看到有评论说这个基金涨幅不够，只有半仓，其实冤枉了），国际银价涨了119%，比国内多，这个主要是汇率变化。场内基已经涨了163%。按照4/7的收盘价30 mei元/盎司计算的话，目前场内基已经把预期打到79美元左右（这里没有考虑汇率问题），实际国际银价在在65-66。

有溢价在，当然是超涨，我们的认知仍然是：类似一个微型杠杆，溢价和现货价格同步变动，就像QDII基金的价格和溢价也是同升同降一样。

重要的还是关注白银本身的走势，来决定后续什么时候减仓，溢价部分尽量忽略（而且，如上所述，我们认为溢价和本体价格同向变动），除非遇到溢价特别离谱的情况。

特别离谱的情况是指，如果之后溢价超过50%，建议避一下。定50%这个数字是因为年初景顺的QD基就是在溢价超50%之后被好几次停牌一整天，这种对情绪的影响可能会比停牌一小时大一些。

另外其实还有一种值得操作的情况是类似今天这种洗盘，在12/12早上也出现过一次，那个时候，洗完之后马上拉回来是可以预见的，原因就是我们反复说的，溢价的原因是底层标的在上涨趋势+限额，上涨趋势越明确、限额越严格，溢价就越高。如果这两条没有变化，其他措施（比如停牌，尤其是只停1小时）治标不治本。市场反应也很快，12/12早盘有个瞬间下杀，5分钟就收回来了，手慢的话想抄底也抄不到。从那以后基本每天都停牌一小时，大家明显就已经习惯了，就当是晚了一个小时开盘，10点半该干啥干啥。

12/12的短暂下探是停牌触发的，今天是因为放开了限额。如上所述，停牌对溢价没什么用，但是调整限额是有用的。不过500元的限额确实是不多。拍个脑袋的话，如果维持500，在白银行情走完之前，估计场内至少10-20%的溢价难以避免。

还是原来的观点：A份额限额恐怕很难进一步放开（但是这个事情不能打包票，万一哪天真放开到1w，做好跌停的心理准备）。除此以外，假如限额保持500的话，后续还是就遵照自己的止盈计划就行。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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