当前，A股市场正处在产能周期的下行与出清阶段。在此宏观背景下，“反内卷”政策的持续推进，正使化工这一传统周期性行业的投资机会日益凸显。
从宏观视角看，2025年三季度以来，A股上市公司整体产能出清进程加速。在“反内卷”政策导向下，旨在遏制无序扩张、优化竞争生态的行业治理，正推动部分周期性行业迎来基本面拐点，行业层面的Beta机会或已悄然孕育。相较于钢铁、煤炭、水泥等其他面临类似调整的传统周期行业，化工行业的独特优势在于其产业链条更长、细分领域更多元，因此在产能优化效率、行业内部协同以及向高端新材料转型的路径上，都展现出更强的灵活性和更大的潜力，有望在周期复苏中占得先机。
从行业自身周期观察，积极信号正在积累。供给端，化工行业大规模资本开支已接近尾声。数据显示，截至2025年上半年，基础化工板块上市公司的在建工程总额同比下降10%，产能无序扩张得到有效遏制。（wind，2025.11.24）需求端则展现出韧性，内需政策持续发力，叠加全球贸易格局变化下中国化工产业链的竞争优势，出口保持强劲。供需两端的此消彼长，正在修复行业格局，而“反内卷”政策有望进一步加速这一修复进程。
这种格局优化正导向业绩与估值的双重提振预期。以制冷剂等已受益于供给侧约束的子行业为鉴，其产品价格与价差维持在景气高位，相关上市公司估值也显著高于行业整体。这为理解“反内卷”的潜在威力提供了范本：随着政策推动行业竞争从“量”的比拼转向“质”的较量，化工行业整体盈利能力有望修复，并带动板块估值中枢上移。部分子行业已落地的措施，为全行业提供了可借鉴的“反内卷”发展思路，一场新的供给侧改革正在酝酿，龙头公司的优势将愈发凸显。
总的来说，在产能周期底部与“反内卷”政策的交汇点，化工行业正迎来供需格局重塑的战略拐点。我们将继续聚焦受益于政策约束、具备成本与规模优势的细分领域龙头，把握行业周期复苏与结构升级带来的双重机遇。
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