摘  要  

1、昨日市场全线反弹，三大指数集体收涨，上证指数收涨1.19%报3870.28点，深证成指涨2.40%，创业板指涨3.39%。中证A500上涨1.95%，沪深300上涨1.83%。沪深两市成交额1.83万亿元。

2、A股午后上演绝地反攻，增量资金集中入市，中证A500ETF成交额放量。展望后市，我们看好在全球流动性宽松、国内宏观政策表述积极及大国博弈的背景下，市场在明年仍将有所表现。投资者可以用$国泰中证A500ETF发起联接A(OTCFUND|022448)$$国泰中证A500ETF发起联接C(OTCFUND|022449)$$国泰中证A500ETF发起联接I(OTCFUND|022610)$等宽基产品打底，采用“科技+红利”的哑铃型配置策略。

3、市场风险偏好边际修复。前日本央行副行长、政府政策小组委员若田部昌澄警告应避免过早加息，主张先通过财政与增长政策抬升中性利率。其表态被解读为对央行加息节奏的掣肘，对市场情绪带来一定利好。美国非农数据显示劳动力市场降温，利率期货隐含的2026年全年大概率降息2次。

4、在增量资金集中入市、市场情绪好转、或有资金在博弈中金公司复牌等因素推动下，午后大金融走强。根据盘后公告，中金公司、东兴证券、信达证券三家公司发布重大资产重组具体执行方案，将于明日起复牌。证券板块基本面向好，板块估值仍在低位，机构欠配明显，具备战略性配置价值，推荐投资者关注$国泰中证全指证券公司ETF联接C(OTCFUND|012363)$ $国泰中证申万证券行业指数(LOF)C(OTCFUND|015598)$ 和$国泰金融ETF联接C(OTCFUND|014994)$。

5、昨日有色板块表现较好，锂矿方向领涨，钨表现强势。受江西宜春市一次性注销27宗采矿许可证影响，昨日碳酸锂期货主力合约大涨7.61%，创2024年5月以来新高，A股锂矿板块亦表现活跃。近期钨价强势上行，利好钨板块矿企。投资者可以关注$国泰有色矿业ETF联接C(OTCFUND|018168)$$国泰国证有色金属行业指数(LOF)C(OTCFUND|015596)$的投资机会。

6、昨日债市小幅反弹，四季度债市的弱势表现较为超出预期，而超长债的表现或对整个债市情绪产生了明显压制。随着30年国债接近房贷税后调整利率，其配置价值也逐渐凸显。在债市调整阶段，10年国债作为债市的压舱石，更加体现了其稳健的特征。

正  文  

一、大盘分析

昨日A股午后走强。上证指数上涨1.19%报3870.28点，深证成指上涨2.40%，创业板指上涨3.39%。中证A500上涨1.95%，沪深300上涨1.83%。板块层面，高弹性板块昨日涨幅居前，通信、创业板人工智能、有色等表现较好；养殖、煤炭及红利类板块表现居后。昨日风险偏好中性较高，个股涨多跌少，全A超3600股飘红。A股全天成交1.83万亿元，上日成交1.75万亿元。

据财联社，A股午后上演绝地反攻，中证A500ETF成交额放量。截至收盘，头部5只中证A500ETF领跑市场，合计成交额达452.91亿元；4只头部沪深300ETF合计成交额为80.8亿元。整体来看，全市场A500ETF合计成交额达525.75亿元，是沪深300ETF合计成交额169.5亿元的3倍之多。

预计市场震荡蓄力，等待春季躁动行情。展望后市，我们看好在全球流动性宽松、国内宏观政策表述积极及大国博弈的背景下，市场在明年仍将有所表现。投资者可以用国泰中证A500ETF联接（A类：022448 C类：022449 I类：022610）等宽基产品打底，采用“科技+红利”的哑铃型配置策略。

日本央行政策决议前夕，政府与央行立场分歧浮出水面。前日本央行副行长、政府政策小组委员若田部昌澄称，日本通胀有望放缓、甚至可能跌破2%，因能源和食品成本涨势趋缓；其警告应避免过早加息，主张先通过财政与增长政策抬升中性利率。

此前市场普遍预计日本央行本周五将重启加息。市场担心在美国继续降息的同时，日本加息可能导致大量美/日套利交易平仓，加速资金从高风险资产（美股、加密货币）回流日本，从而引发金融市场的动荡。昨日若田部昌澄的表态被解读为对央行加息节奏的掣肘，对市场情绪带来一定利好。

消息面上，美国公布10-11月非农就业数据，美股涨跌不一。11月美国非农新增就业6.4万人，高于市场预期，但10月就业数据被大幅下修，叠加失业率升至4.6%、为2021年以来最高水平，使得“劳动力市场正在降温”这一判断更具说服力。数据公布后，美联储降息预期变化不大，利率期货隐含的2026年1月降息概率维持24%左右、全年大概率降息2次。2026年1月议息会议前还将看到更多就业和通胀数据，叠加特朗普可能提名下任美联储主席，预计2026年初或是降息预期的关键博弈窗口。

二、金融板块

午后大金融板块走强，部分个股盘中冲击涨停。市场人士分析，或有资金在博弈中金公司复牌。盘后消息，中金公司吸并东兴、信达预案出炉。中金公司、东兴证券、信达证券三家公司发布重大资产重组具体执行方案。根据公告，中金公司拟通过向东兴证券全体A股换股股东发行A股股票、向信达证券全体A股换股股东发行A股股票的方式，换股吸收合并东兴证券、信达证券。三家公司股票将于12月18日复牌。

2024年以来，监管大力推动证券行业供给侧改革、支持头部证券公司做强做大，已有多家券商完成重组，包括国联+民生，国泰君安+海通，西部+国融，国信+万和，浙商+国都等。证券行业内的资源整合或将成为证券公司快速提升规模与综合实力的重要方式，大型券商通过并购进一步补齐短板，巩固优势，中小券商通过外延并购有望弯道超车，快速做大。预计证券板块的合并整合有望顺利推进，推动板块估值修复。

此外，近期管理层也明确，要适度拓宽证券公司资本空间与杠杆上限，从价格竞争转向价值竞争。上周的中央经济工作会议指出，“要继续实施适度宽松的货币政策”、“引导金融机构加力支持扩大内需、科技创新、中小微企业等重点领域”、“深入推进中小金融机构减量提质，持续深化资本市场投融资综合改革”。

此外，证券板块整体估值较低，机构资金配置相对较低。证券和金融板块具备战略性配置价值，推荐投资者关注国泰中证全指证券公司ETF联接C(012363)、国泰中证申万证券行业指数(LOF)C(015598)和国泰上证180金融ETF联接C(014994)。根据Wind数据，截至12月16日，国泰中证全指证券公司ETF联接C(012363)场内目标ETF年内份额增长超230亿份，当前规模超560亿元位居同类首位。

三、有色板块

昨日有色板块表现较好，锂矿方向领涨，钨表现强势。

继宁德时代枧下窝矿被关停后，“亚洲锂都”宜春又现大动作。江西宜春市自然资源局发布《关于拟公告注销27个采矿权的公示》，计划一次性注销27宗采矿许可证，公示期至2026年1月22日。一旦公示期满且无有效异议，相关矿权将正式公告注销。宜春坐拥亚洲最大的锂云母矿储量，是国内碳酸锂冶炼重镇。此次集中注销若最终落地，将进一步收缩锂云母供应，对国内碳酸锂价格形成强力支撑。

受消息刺激，碳酸锂期货主力合约收涨7.61%，上涨7680至108620元/吨，创2024年5月以来新高，今年累计涨近40％。A股锂矿板块亦表现活跃。

近期钨价一路强势上行，钨精矿价格达42万元/吨，较年初上涨193.71%。供给面来看，在采矿山品位普遍下降，国内外新矿补给暂时有限，环保与安全生产督察持续深入，合规开采管控政策严格落实，支撑资源量偏紧基础；年末矿山与冶炼企业检修减产工作开展，导致现货流通资源进一步收缩。需求面来看，外部资金介入显著提振投机需求，但价格高位运行也累积一定风险；实际消费需求显示分化。伴随钨矿价格加速上涨，利好钨板块矿企。

当前市场的景气主线仍然较为清晰，包括科技（AI产业链）、反内卷以及外需拉动（制造业复苏）。当前市场震荡，或与AI商业变现的不确定性有关，如甲骨文的营收与云业务收入均不及预期。尽管AI的产业趋势方兴未艾，但股价的过度上涨将带来股价与基本面背离的隐忧；但AI投资带来的实物资产扩张，或能带来更具确定性的投资机会，例如与电力相关的有色板块。

来源：国金证券

展望后市，有色板块的基本面仍然坚实，多品种或轮动普涨。美联储降息周期、供需端基本面支撑等宏微观因素共振，有色板块具备投资机会。投资者可以关注国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接C(018168)和国泰国证有色金属行业指数C(015596)。

四、债市板块

昨日债市小幅反弹。我们认为，四季度债市的弱势表现较为超出预期，而超长债的表现，或许对整个债市情绪产生了明显压制。11月以来，尽管宏观经济偏冷，货币政策中性，但30年国债期货仍下跌近4%，接近去年924之后的低点。

我们认为，30年国债在25年之前的亮眼表现，恰恰使投资者忽视了其蕴含的风险。随着TL合约推出，央行24年开启国债买卖，30年-10年的期限利差被压缩至10BP的历史低点，但这并非常见现象。观察美日发达国家经验，由于30年国债聚焦远期的经济增长潜力，其更不易受到短期经济的扰动，若10年国债收益率下行，30-10年利差反而容易走阔。

随着30年国债接近房贷税后调整利率，其配置价值也逐渐凸显，但此轮风险提示我们，不能再将超长债简单视为久期策略的利剑。在债市调整阶段，10年国债作为债市的压舱石，更加体现了其稳健的特征。展望后市，经济“K”型结构短期无法得到缓解，仍是利好债市的环境，但悲观情绪尚未完全释放，货币政策中性偏空，建议投资者缩短久期，观望进一步的入场信号。

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投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

无论是股票ETF/LOF基金/联接基金，都是属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。   

国泰国证有色金属行业指数基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金。

国泰中证申万证券行业基金为股票型基金，属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。艾小军自2017年4月27日起管理本基金。

基金资产投资于科创板和创业板股票，会面临因投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，提请投资者注意。

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