投资观点：继续关注宏观叙事支撑逻辑顺畅的方向（如贵金属、战略金属），以及供需格局有望改善的化工行业。

     上游资源：煤炭供需面整体看无明显向上催化因素，动力煤供给基本稳定，终端需求不及预期导致煤价回调，市场观望情绪浓厚，随着冬季供暖需求释放，煤价有望企稳。焦煤需求因焦炭提降等因素进一步压缩。全球供应链分化与地缘博弈下，供给端刚性约束与需求端结构性增长（新能源车、AI算力、电力投资）形成共振，继续关注有色金属战略配置价值。建筑建材：《钢铁行业产能置换实施办法》征求意见稿对钢铁行业新建产能进行有效控制，同时开始对部分存量钢铁产能去化进行了政策依据。能源、新基建、航空航天等领域特种钢材需求增长，支撑不锈钢管材等高端产品景气度改善。“十五五”规划聚焦高质量发展与新型城镇化建设，未来建筑行业或一方面聚焦于存量市场，驱动城市更新、基础设施运维等领域发展；另一方面将聚焦于高品质建造，驱动建筑绿色化、智能化领域崛起。事件驱动机会：逢低关注”反内卷“驱动的供需格局改善及行业集中度提升的机会（重点行业如钢铁、化工）。 

投资逻辑：本期赛道拟合指数回调（-2.02%），煤炭跌幅居前。12月政治局会议政策总体基调延续稳定，短期内不具备再度释放大规模刺激的预期。“纵深推进全国统一大市场建设”意味着反内卷、治理无序竞争、优化要素跨区域流动将成为持续政策重点，“反内卷”叙事下的行业龙头，有望获得竞争格局改善带来的盈利修复，可逢低布局。操作上注重防守以及资产性价比。继续关注宏观叙事支撑逻辑顺畅的方向（如贵金属、战略金属），以及供需格局有望改善的化工行业。

数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/12/12。

作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010

李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017

吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001

潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012

汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008

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