投资观点：标配，港股新消费探底回升。
关注主线： 1）食品饮料：白酒行业目前股息率约3.97%，具备一定性价比。后市若禁酒令政策进一步优化，或看到房地产预期明显有改善，白酒有望走出超跌反弹行情；2）家电：白电龙头公司三季度业绩稳健，多家公司股息率较高，叠加虑回购注销，公司回报率更高。从估值、股息率角度看，白电龙头在红利资产端仍有较强的性价比优势；经济工作会议明确26年两新政策将进行优化，叠加海外需求好转，龙头有望回归稳健增长。短期家电板块呈现震荡走势，可把握波段机会；3）农林牧渔：随着生猪养殖业全面亏损叠加官方调控政策持续落地，行业去产能有望明显提速。当前板块估值处于相对低位，具备成本优势的龙头企业值得关注。种植方面，全球主要农作物的库消比预测值环比下降，或对相关产业链价格形成支撑。农业农村部提出种业振兴行动，在大盘震荡的背景下，或有主题交易机会。
投资逻辑：经济工作会议明确 “坚持内需主导，建设强大国内市场”，提出实施提振消费专项行动、制定城乡居民增收计划、清理消费领域不合理限制措施等关键举措，重点释放服务消费潜力。政策定调积极，为消费赛道创造了有利的政策环境和长期叙事。市场短期情绪可能受提振，但基本面的改善将是渐进过程。政策面具体实际效果需要关注增收计划的实质性内容、限制措施清理的力度以及地产价格的企稳修复情况。三季度中国奢侈品需求已明确复苏。历峰与LVMH在亚太（除日本）的销售增速转正。澳门收入也持续改善，印证了高端消费意愿回暖。与此同时，社零增长疲弱，消费赛道景气下滑，反映出消费结构分化明显，背后的财富效应或分别指向股市走牛和地产的走低。短期来看，消费赛道弹性有限，仍以把握超跌反弹机会和结构性机会为主。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/12/12。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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