投资观点：标配，军工方面技术突破继续推动行业表现，航空航天是军工行业重要的投资线索。
投资逻辑：出口推动工程机械大幅回暖，补贴退坡影响汽车销售继续承压：1）宏观景气趋弱：制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2pct，整体上制造业PMI仍连续8个月运行在收缩区间。高技术制造业PMI仍位于荣枯线以上，但较上月下滑0.4pct至50.1%。结合上月工业企业利润大幅下滑，宏观景气度继续趋弱。2）细分行业：工程机械行业月度数据波动较大，2025年11月，挖掘机销量为20027台，同比增长13.85%，环比增长10.67%。装载机销量为11419台，同比增长32.07%，环比增长6.99%。出口成为工程机械行业的重要推动力，虽然国内房地产和基建走弱，但海外的需求明显提升，机械出海的机会仍值得关注。汽车行业呈现量缩价稳的态势。根据乘联分会初步统计，11月全国乘用车市场零售226.3万辆，同比-7%。1-11月累计零售2,151.9万辆，同比+6%；11月全国乘用车新能源市场零售135.4万辆，同比+7%。11月全国乘用车新能源市场零售渗透率59.8%。同时2025年11月乘用车市场平均折扣率为18.3%，环比-0.3pct。整体折扣率延续了2025年下半年的降温趋势。受补贴退坡的影响，预计2026年汽车销售总量整体继续承压。无人驾驶仍是汽车行业关注的焦点，曹操出行在杭州举行Robotaxi战略升级发布会，宣布升级Robotaxi战略，提出“十年百城千亿”战略目标。军工方面，朱雀三号遥一运载火箭在东风商业航天创新试验区发射升空，运载火箭二子级进入预定轨道，一子级未能成功回收，飞行试验任务获得基本成功。中美航天的竞争日益明显，航空航天的高质量发展司军工行业未来的重要投资线索。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/12/12。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本材料中的信息和数据仅供参考，部分来源于公开或第三方渠道，不保证其准确性、完整性或可靠性。本材料所表述的意见或观点力求客观、公正，但具有一定的时效性及局限性，仅供辅助参考，在任何情况下均不构成对投资者的投资建议或投资依据。对依据或者使用本材料内容所造成的一切后果，华泰证券及作者均不承担任何法律责任。
华泰证券本着诚实信用、勤勉尽责的原则提供基金投资顾问服务，提供投资建议并为投资者调仓，但不保证投顾账户一定盈利，也不保证最低收益。组合历史业绩不代表未来收益。华泰证券提醒投资者接受基金投资顾问服务遵循“买者自负”原则，投资者应结合自身的投资经历、风险承受能力、资产配置需要做出投资决策，基金投顾账户的投资风险由投资者自行承担。基金投资组合策略的风险特征与单只基金产品的风险特征存在差异。
本材料版权仅为华泰证券公司所有，未经许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本材料发布的所有内容的版权。
