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近期A股整体以震荡为主，科技板块的表现显著强于价值风格，且波动幅度更大，目前看成长风格依旧是市场博弈的焦点。

海外方面，美股科技股在分化反弹的基础上维持震荡走势，风险偏好未再恶化，其中以光模块上游为代表的标的持续走强，Lumentum、Coherent股价屡创新高，显著抬升市场对光芯片及核心器件远期景气度的预期，强化了科技方向的交易信心。

国内方面，一家主要从事GPU相关业务的公司上市成为情绪催化点，叠加英伟达获批对华销售H200芯片，在算力需求确定性增强的同时，也激发了市场对国产算力自主可控的关注，算力链条整体活跃。

政策层面，中央经济工作会议定调稳增长与科技方向不变，同时美联储如期降息25个基点，政策与流动性预期对风险偏好形成支撑。在后续政策与业绩相对真空的背景下，主题投资成为市场共识，上周受朱雀三号催化的商业航天板块本周体现出一定延续性，并进一步外溢至国防军工方向。

展望后市，短期来看，中央经济工作会议与美联储降息预期已阶段性落地，政策与流动性利好进入消化期，叠加海外市场处于高位震荡并出现小幅回调迹象，需警惕指数在情绪回落与外部扰动下的阶段性回撤，市场更可能以高位震荡、结构博弈为主，操作上需注重节奏与风险控制。

中期来看，跨年行情逻辑仍在，市场主线将逐步收敛并围绕三条方向展开：

其一，顺周期主线，在中美政策周期共振与全球再通胀预期升温背景下，工业品价格回升有望推动PPI持续修复，A股行情正由流动性与风险偏好驱动向盈利改善驱动过渡，顺周期风格具备中期占优基础；

其二，内需主线，在稳增长与“十五五”提升居民消费率的政策导向下，居民资产负债表边际修复、服务供给结构升级将共同支撑内需回暖，服务与消费相关领域具备中期配置价值；

其三，科技主线，自主可控与新产业趋势仍是确定性最高的长期方向，国产算力在内需扩张与技术突破双重驱动下处于关键发展窗口，相关产业链仍是跨年行情中需要持续跟踪和配置的核心阵地。

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