12月15日，大金融板块普涨，银行板块震荡走强。虽然银行板块短期走势很难预判，但整体上，我们认为从绝对收益角度，银行依然具备配置的性价比。今年四季度，市场风格相对更加平衡，叠加中期分红时间窗口启动，部分国有大型银行股价在11月份率先创新高。从资金的角度来看，此次行情核心的驱动因素是险资开门红带来的增量配置资金、银行板块中期分红的实质性落地以及银行基本面上息差企稳预期。

    每年12月至来年1月，一般是险企开门红资金配置的主要时期。在低利率环境下，险资作为典型长期投资者，以长期股息率相较债券收益率，仍有较高性价比，同时保险负债端成本下行到2.1%左右，对股息率的绝对水平要求更加宽松，高股息的银行板块成为配置的主要方向。与此同时，我们还观察到部分中小险资通过长期股权投资的方式入股增持城农商行。不仅如此，部分银行也公告了中高股东或管理层的增持情况。

    2025年银行中期分红近期正密集落地。且相比去年，部分银行的中期分红时点提前到了今年12月份，进一步提升了银行红利汇报的确定性。

    从银行息差来看，2025年底开始至2026年，随着存款逐渐到期重定价，银行负债端成本下行，对息差预期将有所改善。同时从资产质量来看，房地产风险敞口呈下降趋势，对公地产贷款占比下行，对于万科债券展期等事件，市场已经有所消化，并且对银行实质影响相对有限。后续市场风格在成长和价值之前摇摆切换，在成长风格占据主要时，预计银行板块仍会阶段跑输，但在价值占优时，银行阶段表现会有优势，风格之间的把握有一定不确定性。但整体上，我们认为从绝对收益角度，银行依然具备配置的性价比。

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