大家好，我是阿热。

A股今天普跌，继续保持耐心，这里四浪c还不能确认，但是概率是比较大的。个人认为，这一轮四浪c要走完，创业板至少要跌破2964，或者比较强势的情况就是在2964获得顽强支撑。充分的回调也好给后续上涨留出充分空间。我们这个月的精力还是主要放在金银上，A股防风险为主，可以休息到明年再看。

上周五美股三大指数集体收跌，科技股领跌，黄金白银一起被带下来了，但是今天开盘之后，白银日线已经完全反包，黄金也是继续上涨，周五实际上收的是阳线，甚至没有反包的需求。这个后面再说。

先说周五的大跌，可能的原因有3个。

一是联储继任者的新消息。之前市场预期哈塞特会是下一届美联储主席，但特总周五突然提到凯文沃什是首选。沃什是美联储理事出身，在忠诚度上可能不及哈塞特，因此降息程度可能不会非常激进，于是市场产生分歧。

二是作为全球资产定价锚的美国10年期国债收益率表现反常（降息本身已经不是重点 ），利率在降息前和降息后都出现了大幅上涨。可能表明市场对降息并不认可，更加担忧明年的通胀情况，也有对特总持续干预美联储独立性的担心。

也就意味着本周公布的经济数据非常重要。周二会公布10月、11月的大非农，周四公布10月、11月的CPI。如果这些数据都支持降息，或许市场对利率的担忧就会降低。

第三点是关于科技股基本面，甲骨文、博通财报不及预期。

博通FY25Q4业绩本身超预期，但AI业务毛利率低于非AI业务、盈利效率不足，引发市场担忧。以及两个月前左右宣布的与OpenAI签的10吉瓦数据中心基础设施合同，据说大部分回报需等到27-29年，也就是说2026年难贡献实质收益，回报周期变长，削弱了短期业绩支撑。

甲骨文主要利空是债务风险飙升至2009年以来新高。另外周五晚上又有一个新消息背刺，说是甲骨文为OpenAI建设的数据中心从2027年推迟到了2028年，此次延迟主要归因于劳动力和材料短缺。虽然随后官方辟谣了，但市场还是只听自己想听的那面的。

目前科技股确实命途多舛，不断地有各种问题出来，不过虽然有利空影响，但市场也同时存在利好。比如英伟达将举办数据中心电力短缺峰会以铲除电力对人工智能发展的阻碍；谷歌新数据中心采用“燃气轮机+CCS”创新方案，因为数据中心对电力供应的稳定性要求极高。天然气燃气轮机启动速度快、调峰能力强，能精准匹配数据中心的波动负荷需求，而可再生能源受天气、时段影响较大，短期内难以完全满足其可靠供电需求。同时，CCS技术降低碳排放，契合谷歌的碳中和战略。

……

科技股的业绩对当前美股影响比较大，不过目前基本面暂时还没发生反转，中间的瑕疵希望会慢慢消化。比较重要的是债市问题，债市资金相对理性，很多时候市场的危险信号都是从债市发出的，往大了说08年也是最早从债市爆发，往小了说最近甲骨文暴跌也是债务违约风险大幅提升导致的，而我们目前主要需要关注的就是本周的经济数据了。

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对贵金属来说，上周五这种外部因素导致的短期冲击，一般来说都是比较好的短线加仓点。但是发生的时候不在我们的交易时间，等到了今天，跌幅都已经修复完了。这种交易之外的因素把握不了，那也没办法。

我们上周五做了黄金的加仓，主要是各种资产看下来，A股下不去手，美股也不见得下得去手，债券已经仓位不低，确定性最高的好像就只有黄金。北京时间上周五15点之后，黄金先涨再跌，今天又有所修复，整体算下来还是上涨（周一场内ETF+1.38%），离历史新高也不是很远了。我们本来是觉得如果震荡到明年2月-3月左右在时间和空间上都更充分一点，但是如果在这里就直接突破新高也可以接受，那就以现有仓位迎接上涨。如果后续还有回调，要是能调到4000-4100美元区间的话，我们计划继续加仓。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

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