截至上周五（12月12日），伦敦现货黄金报收4299.29美元/盎司，自12月5日以来累计上涨101.88美元/盎司，涨幅2.43%。上周美联储降息落地，现货黄金价格震荡走强，金价周五最高上行至4353.57美元/盎司挑战前高4381美元/盎司后有所回落。回顾上周以来海外主要市场动态：美国通胀数据符合预期，职位空缺回升但招聘意愿降温；12月FOMC降息25bp，并在12月启动准备金管理购买；俄乌和谈仍在拉扯，特朗普持续对委内瑞拉施压。目前美联储降息落地后，黄金多空力量交织，市场或仍缺少明确方向，短期内金价或延续震荡偏上行走势。中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑。关注本周美国11月非农就业人数变动、日央行议息会议等。
联储方面，12月FOMC降息25bp，并在12月启动储备管理购买。当地时间12月10日，美联储召开了12月FOMC会议，以9票赞成、3票反对的投票结果决定降息25bp至3.50%-3.75%。会议声明删除对失业率“较低”的描述，认为失业率在截至9月小幅上升，增加“考虑进一步调整利率的程度和时机”表述。此外，启动储备管理购买（Reserve Management Purchases, RMP），也是12月FOMC亮点之一。重启RMP对经济的意义在于：一方面，能够改善短端流动性，实质上仍是一种“放水”，2019年RMP操作后，流动性重回宽松+美联储降息，资产价格呈现的“宽松交易”；另一方面，RMP并非QE，对长端利率的影响有限，对实体经济融资成本的改善作用有限。
经济展望显示，美联储有更加乐观的经济预期、更低的通胀预期和失业率预期。点阵图显示，2026年和2027年分别各有一次25bp的降息，中性利率水平为3%。鲍威尔在会后的新闻发布会上表示，近几个月就业的下行风险似乎有所上升，预计今年年底失业率为4.5%，关税对通胀的影响将是相对短暂的，实际上是物价水平的一次性变动。
本次利率决定和会后表述总体超出市场“鹰派降息”的基准预期。目前联储可能再度进入观察期，评估本轮连续降息的效果后再决定此后政策调整。美联储人选方面，特朗普称将考虑两个美联储主席人选，分别是沃什和哈塞特。特朗普说，希望联邦基金利率一年后被降至“1%甚至更低”，以帮助美国财政部降低美国国债的高额融资成本。他还说，下任美联储主席应该在制定利率政策时咨询他的意见，但不必完全按照他的意见行事。
经济数据方面，美国通胀数据符合预期，职位空缺回升但招聘意愿降温。美国9月核心PCE符合预期，实际消费支出停滞，9月核心PCE物价指数同比2.8%、环比0.2%，均符合市场预期，个人收入环比0.4%，但实际个人消费支出环比为0%。美国10月JOLTS职位空缺超预期回升，但招聘有所放缓，10月职位空缺数升至767万人的五个月高点，高于预期的712万，其中，当月辞职数量为294.1万个，环比和同比均明显减少；但招聘人数环比下降超4%至515万，裁员人数升至185万，环比和同比均增长，创2023年初以来新高。分析认为，主动辞职数量减少显示人们对找到新工作信心不足，而裁员数量增加则显示雇主在寻求以此降低用工成本，后者将推高失业率。
地缘方面，俄乌和谈仍在拉扯。本周各方博弈，特朗普称对俄乌谈判进度感到失望，导致乌方在举行大选等问题上的口风有所放缓，但总体乌方仍延续踢皮球策略，即向特朗普表明乌克兰非和平谈判的阻碍，且乌方希望凭借同意选举，进一步要求美国对乌提供安全保障。当前美欧在俄罗斯在欧冻结资产如何处置、如何实现安全保障等多个问题上仍存分歧，而俄方的停战条件始终未出现明显松动，关注圣诞节前各方的继续博弈。此外，特朗普政府的俄罗斯-欧洲战略路线从年初至今方向未变，在当前冷战后国际秩序面临瓦解、新秩序尚未明确的阶段，地缘冲突或将持续频发，但短期内大国之间对待彼此态度谨慎，地缘冲突将被置于大国协调框架下处理。
特朗普持续对委内瑞拉施压。美军在委内瑞拉附近海域扣押油轮，委方谴责美方“国际海盗行为”。当地时间12月10日，特朗普表示，美联邦调查局、国土安全调查局和美国海岸警卫队在国防部支持下，当天在委内瑞拉附近海域对一艘“用于运输委内瑞拉和伊朗石油的油轮”执行了扣押令，并称该油轮“因参与支持外国恐怖组织的非法石油运输网络而受到美国制裁”。近期，美国持续以“缉毒”为由，在委内瑞拉附近加勒比海域部署多艘军舰，对委施压。特朗普政府对委内瑞拉的行动，从国内政治考虑，是试图在毒品和移民两个议题上迎合国内选民情绪。随着中期选举年到来，特朗普政府不会放松在这两个议题上的炒作；从长期战略而言，加强对西半球控制，是本届美国政府的既定战略之一。关注美国与委内瑞拉冲突，特朗普政府或持续加强对西半球控制。
中美方面，英伟达等公司获批对华出口H200芯片。当地时间12月8日，特朗普表示，美国将允许英伟达向中国经批准的客户出售H200人工智能芯片，其销售收入的25%将上缴美国政府。特朗普称，美国商务部正在敲定细节，同样做法也将适用于超威半导体、英特尔和其他美国公司。釜山元首会晤后，短期中美关系正进入一个更稳定的机制，而领导人和经贸人员的定期互动则是当前中美关系缓和的保障和关键推动力。关注明年中美领导人的后续互动。
中日围绕“雷达照射”事件产生争议，美日通话恶意解读中方行为。关于2025年12月6日发生的所谓“雷达照射”事件，中国国防部和外交部已多次就事实真相作出回应。中国海军辽宁舰航母编队在宫古海峡以东海域开展远海训练，事先公布了训练海空域，符合国际法和国际实践。事件过程中，日方自卫队飞机多次抵近中国训练海空域进行滋扰，严重危及飞行安全；中方在训练中对抵近的日本军机实施雷达照射属于正常防御反应。12日，日本防卫相小泉进次郎与美国国防部长赫格塞思举行了电话会谈，日美一致认为这是加剧地区紧张的行为，双方对该事件表明了严重关切。中国外交部回应强调，日方行为是当前中日关系困难的症结所在，敦促日方正视问题、反思纠错，停止炒作和滋扰行为。
周点评：上周美联储降息落地，现货黄金价格震荡走强，金价周五最高上行至4353.57美元/盎司挑战前高4381美元/盎司后有所回落。回顾上周以来海外主要市场动态：美国通胀数据符合预期，职位空缺回升但招聘意愿降温；12月FOMC降息25bp，并在12月启动准备金管理购买；俄乌和谈仍在拉扯，特朗普持续对委内瑞拉施压。目前美联储降息落地后，黄金多空力量交织，市场或仍缺少明确方向，短期内金价或延续震荡偏上行走势。中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑。
长期看，货币超发及财政赤字货币化背景下，美元信用体系受到挑战；加上全球地缘动荡频发推动资产储备多元化，黄金作为安全资产的需求持续提升。全球“去美元化”的趋势使得黄金有望成为新一轮定价锚，使得贵金属有望具备上行动能。后续可持续关注全球宏观经济走势、地缘局势和全球央行购金情况等。
本周关注重点：
美国11月非农就业人数变动（12/16）、11月失业率（12/16）、10月零售销售环比（12/16）、12月制造业PMI初值（12/16）、12月服务业PMI初值（12/16）、11月消费者价格指数同比（12/18）、11月核心消费者价格指数同比（12/18）、欧央行议息会议（12/18）、日央行议息会议（12/19）。
l 行情监测
黄金现货：截至上周五（12月12日），伦敦现货黄金报收4299.29美元/盎司，自12月5日以来累计上涨101.88美元/盎司，涨幅2.43%。上周美联储降息落地，现货黄金价格震荡走强，金价周五最高上行至4353.57美元/盎司挑战4381美元/盎司前高后有所回落。
l CFTC持仓报告（交易所开始逐步补发此前数据）
受美国联邦政府“停摆”影响，10月1日起美国证券交易委员会和美国商品期货交易委员会等多个重要金融监管机构的大部分职员“停薪休假”，故披露数据暂时延迟。美国商品期货交易委员会（CFTC）于11月18日在官网披露数据补发计划，自11月19日起开始补发9月30日至今缺失的报告数据。CFTC将逐步提高发布频率，使2026年1月23日以后恢复正常发布报告。
截至2025年12月14日，最新公布的美国商品期货交易委员会（CFTC）11月18日黄金持仓数据显示：COMEX黄金投机净多头头寸由上一期（11月10日）的207,069手上升至210,339手，净多头头寸增加。
l 沪金与伦敦金走势
l 上海期货交易所黄金期货持仓情况
l 美国利率水平及通胀预期变化
l 机构观点
渣打银行表示，预计黄金价格将于2026年再创新高，预计2026年黄金均价4,488美元/盎司，2026年第四季度均价为4,750美元/盎司。
德银表示，黄金刚性的官方需求正在取代价格敏感型的消费需求，预计2026年官方需求将回升至1053吨/年，同时黄金ETF资金流入的正常化，将2026年平均价格目标从此前的4000美元/盎司大幅上调至4450美元/盎司。
据高盛近期调查显示，七成受访者看涨金价。在高盛Marquee平台上，11月12日至14日之间对900多位机构投资者客户进行的调查结果显示，36%（占比最大的群体）的受访者预计黄金将保持动能，并在明年年底前升破5000美元。另有33%的受访者预计黄金将涨至4500至5000美元区间。高盛总结道，超过70%机构投资者预计黄金明年将继续上涨，仅略高于5%的人认为金价未来12个月会回落至3500–4000美元之间。
高盛重申2026年底金价4900美元/盎司的目标，还将2026年一季度金价目标定为4440美元，四季度上调至5055美元。其认为央行购金和美联储降息是金价上涨的核心动力。
摩根大通私人银行预测2026年底金价能冲到5200 - 5300美元/盎司；另有数据显示其预测2025年金价为3468美元/盎司，2026年为4753美元/盎司，2026年第四季度金价均值达5055美元/盎司，核心依据是新兴市场央行会延续增持黄金的趋势。
瑞银将2026年年中黄金目标价从之前的每盎司4200美元上调至4500美元，原因包括美联储降息预期、地缘政治风险持续存在、财政担忧以及各国央行和ETF投资者的强劲需求。
花旗集团在近期黄金展望报告中预测，金价在特定情景下存在冲击6000美元的可能。其分析师表示，在概率为30%的牛市情景下，金价可能在2027年底达到6000美元/盎司。这一预测基于大规模的全球财富重新配置，而体量相对较小的实物黄金市场将无法承接，只能通过价格飙升来实现平衡。不过，花旗也认为金价在2026年会“步履蹒跚地走低”，并赋予了50%的概率。该预测认为，随着美国经济环境改善，金价届时将回落至3650美元/盎司。
l 每周打分及点评
打分：6
点评：上周美联储降息落地，现货黄金价格震荡走强，金价周五最高上行至4353.57美元/盎司挑战前高4381美元/盎司后有所回落。回顾上周以来海外主要市场动态：美国通胀数据符合预期，职位空缺回升但招聘意愿降温；12月FOMC降息25bp，并在12月启动准备金管理购买；俄乌和谈仍在拉扯，特朗普持续对委内瑞拉施压。目前美联储降息落地后，黄金多空力量交织，市场或仍缺少明确方向，短期内金价或延续震荡偏上行走势。中长期“美联储降息周期+海外不确定性加剧+全球去美元化趋势”对于金价构成一定支撑。关注本周美国11月非农就业人数变动、日央行议息会议等。
$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接A(OTCFUND|021673)$
$国泰中证沪深港黄金产业股票ETF发起联接C(OTCFUND|021674)$
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