大金融再掀热潮，保险板块领涨背后的深层逻辑

2025年12月15日，中国资本市场迎来结构性行情，大金融板块集体走强，其中保险板块表现尤为突出。这一现象并非短期波动，而是政策、资金、行业基本面与市场情绪共振的结果，折中国经济转型期金融行业战略地位的重塑。

一、政策红利释放：金融改革从“工具”到“支柱”的定位升级

2025年，中国金融政策框架发生根本性转变。监管层明确提出“建设金融强国”战略，将金融行业从“服务实体经济的工具”升级为“国家核心竞争力的支柱”。这一转变体现在三大政策维度：

资本空间拓展：证监会通过优化风控指标、放宽杠杆限制，为券商等金融机构释放资本运作空间。例如，允许优质券商适度提高资产负债率，支持其拓展投行、资管等核心业务，直接提升行业盈利能力。

资金运用松绑：金融监管总局下调保险公司权益投资风险因子，允许险资在控制风险的前提下扩大股票、基金等权益类资产配置比例。这一政策不仅为资本市场引入长期增量资金，更通过“风险因子动态调整机制”引导险资流向国家战略新兴产业，形成“资金-产业”良性循环。

市场生态优化：资本市场改革持续深化，衍生品交易规则完善、并购重组政策松绑等举措，为券商投行、自营业务创造新增长点。例如，科创板“硬科技”定位与北交所“专精特新”导向，推动券商从传统通道服务向“资本形成枢纽”转型。

二、资金配置再平衡：低估值与高分红吸引长期资本

在全球资产荒与利率下行背景下，大金融板块的估值优势与分红特性成为资金配置方向：

估值修复空间显著：经过长期调整，保险、银行板块估值处于历史低位。以保险为例，行业平均PEV（内含价值倍数）长期低于1倍（数据来自wind），显著低于国际同业水平。这种估值压抑源于市场对“利差损风险”的过度担忧，但随着监管层通过下调预定利率、压降负债成本等措施化解风险，行业估值底部逐步夯实。

高分红吸引力增强：在利率下行周期中，金融板块的高股息率成为长期资金配置重点。以银行为例，行业平均股息率持续高于十年期国债收益率，对养老金、保险资管等配置型资金形成天然吸引力。此外，监管层鼓励上市公司提高分红比例，进一步强化金融板块的“类固收”属性。

机构持仓结构调整：公募基金改革推动权益投资规模扩张，而金融板块作为沪深300指数权重行业，长期处于低配状态。随着基金持仓向基准指数靠拢，金融板块迎来系统性增配机会。同时，北向资金持续流入，重点加仓低估值金融股，形成“内外资共振”效应。

三、行业基本面改善：资负共振开启盈利上行周期

金融行业基本面改善是本轮行情的核心支撑，保险板块的“负债端+资产端”共振尤为突出：

负债端边际向好：寿险行业转型成效显现，新单保费增速企稳回升。一方面，代理人队伍规模企稳，人均产能提升推动价值型业务增长；另一方面，健康险、养老险等保障型产品需求释放，优化业务结构。例如，部分险企通过“产品+服务”模式，将健康管理、养老社区等增值服务与保险产品捆绑，提升客户粘性与保费规模。

资产端收益修复：资本市场回暖与债券市场上涨，推动险资投资收益改善。权益投资方面，股市结构性行情带动浮盈增加；固定收益方面，债券投资公允价值变动损益修复，降低利差损风险。此外，监管层推动长周期考核机制改革，鼓励险资拉长资产久期，减少短期波动对利润的冲击。

科技赋能提质增效：金融行业成为AI商业化落地最彻底的领域之一。银行通过智能风控、反欺诈系统降低不良率；券商利用量化策略、智能投研提升交易效率；保险端则通过理赔智能化、客户画像精准化优化服务流程。技术驱动的效率提升，直接转化为盈利能力改善。

四、市场情绪共振：风险偏好提升与风格切换

除基本面与政策面外，市场情绪与资金流向亦对金融板块形成支撑：

风险偏好回升：中美关税谈判进展、国内经济复苏预期增强等因素，推动市场风险偏好从防御转向进攻。金融板块作为“权重股”与“防御器”，在市场上行阶段往往成为资金首选。

风格切换信号明确：2025年，市场风格从小盘成长向大盘价值切换的趋势日益明显。资金从高估值板块撤离，转向低估值、高股息的金融股，形成“价值回归”行情。这种切换不仅体现在板块间，更体现在板块内部——头部险企、券商因抗风险能力强、业务布局完善，成为资金集中配置对象。

事件性催化叠加：陆家嘴论坛等重大金融政策发布窗口期临近，市场对进一步改革举措的预期升温。同时，年末机构调仓、排名压力等因素，亦推动资金向确定性强的金融板块集中。

风险提示：部分个股讯息仅供参考，不作为任何投资建议或收益暗示。投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来防御，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩防御的保证。基金有风险，投资需谨慎