【1215/市场走势观点】

大家好，上周五市场探底回升，上证指数早盘延续调整，踩到3850点附近止跌，午后科技板块带动情绪回暖，最终上证收涨0.4%左右，全A指数上涨0.77%。量能有所放大，增量2000多亿，重新回到2万亿以上的水平。

整体看上周市场呈宽幅震荡，宽基指数波动不大，全A指数上周上涨0.26%，市场量能有所放大，日均量能回到1.9万亿左右的水平。这个时点量能修复，一部分原因可能是前期部分机构锁定利润带来一波抛压，这波抛压进入12月中下旬以后可能接近尾声。真正临近年底，大资金还是有回补仓位的意愿，从量的角度来看，这可能是比较积极的因素。

【周末消息解读】

周末整体外围偏负面，首先美股科技股周五出现较大幅度调整，这其中可能是博通等个别公司与市场交流时出现一些不及预期的地方，以博通为代表的科技股调整幅度较大。另外美联储有部分官员出现偏鹰的言论，外盘定价的商品如白银、铜等都出现比较明显的调整。

另外，日本加息是看得见的风险点，此前已多次提及，但影响大小仍有不确定性。我们判断这次日本加息实质风险并不大，但海外风险资产包括美股等位置本身不低，所以在日本加息风险落地之前，市场很难表现得非常强势，很多资金想等这个宏观事件明确以后再决定是否入场。

国内方面，11月金融数据中，社融同比增速持平，M1和M2的增速都出现一些回落。周末大家比较关注消费领域，白酒龙头出现控量，导致其价格出现一定反弹，但这种反弹的持续性还需要观察，是持续反弹过程，还是因前期跌得太急出现小幅回弹、后续大趋势可能继续拐头往下，仍需进一步观察。

【市场仍处震荡格局，看好科技产业趋势】

总体从指数角度来看，全A指数已经连续反弹3周，进入这周可能会比较纠结。一方面从资金面和流动性角度看，年底宏观层面的资金面会有一定压力，但从微观角度看又有一些矛盾的地方，比如部分机构大资金可能会开始为明年布局，这会带来一定增量资金。同时上周流传的关于量化的一些监管措施，可能会对小微盘的流动性产生一定冲击，综合来看结果相对模糊和不确定。

从结构上看，科技产业趋势整体没有问题，但海外个别公司还是会对市场整体情绪带来一定扰动，这种扰动可能时不时出现。消费领域政策重视度在提升，最近几次重要会议对消费的定调边际越来越强，但这反过来也说明现在消费现实情况问题还比较大，消费表现的持续性存疑。

整体判断市场可能还是处于震荡格局当中，往下空间没有那么大，但向上冲击也会面临比较大的压力，整体偏震荡格局。

【上周板块表现回顾】

板块方面，上周五表现较强的是有色、电子和电力设备；上周整体表现较强的是通信、军工和电子，相对落后的是煤炭、石油石化和钢铁，仍是偏科技成长的方向领涨，红利方向表现较弱。

【海外扰动，或带来通信、有色布局机会】

不过这种情况在今天可能会稍微出现一定波动和震荡，因为周末美股大调，科技大幅调整，通信板块可能会受一定情绪影响。有色板块同样如此，海外商品周五调整幅度较大，可能会引发A股相关板块震荡。但像通信、有色这样的板块，如果因海外扰动出现一定调整，其实是进一步布局的较好机会。

【半导体观点】

电子上周走势也较强，主要是上周五外媒有传言称国内正在酝酿700亿美元的半导体刺激方案，同时有传闻说海外芯片厂如英特尔正在测试我国的一些芯片制造工具，所以半导体设备周五走势特别强。从明年角度看，对半导体设备也非常积极，国内扩产给半导体设备板块带来的确定性比较强，科技方向中半导体这块后续值得重视。

【建议关注科技国产链】

算力方面，有外媒报道说我国拒绝H200，从逻辑上看这肯定利好国产算力，但我觉得可能并非完全拒绝，对于真正需要芯片提升资本开支、强化训练能力的互联网大厂来说，H200应该还是可以买的。这周科技领域有可能出现的趋势是从海外链一定程度上向国产链延伸，海外链可能受美股科技股扰动稍微出现震荡，但国产链无论是半导体设备还是数据中心相关方向，都可能是承接海外链资金的流向。

【海外算力后续或仍是抱团主要方向】

海外链中光通信等方向仍是景气度最强的方向，尤其是在现在公募新规下，一方面其龙头公司在指数基准中的占比越来越高，另一方面对大部分机构来说，这确实是相对容易参与的抱团方向，所以海外算力方向很难出现非常大幅度的调整，后续仍是机构抱团的主要方向，筹码很难出现特别明显的松动。本周海外算力可能适当有一些震荡，但震荡仍是介入机会，同时要关注国产算力包括半导体的机会。

【消费仍需保持观察】

消费领域在会议开完后本身是偏资金兑现的节奏，但周末白酒龙头的消息出来，情绪上又有一定加强，不排除这周会有一定回暖。但总体来说，消费长周期的趋势现在还没有看到明显的拐点，还是要继续保持观察。

【商业航空观点】

题材方面比较清晰，商业航天、卫星相关板块的定义现在已经相对模糊，去年炒作卫星互联网，今年逻辑已向太空算力延伸，太空算力可能讲的是更大的故事。不管怎么说，商业航天加上太空算力的逻辑空间还是比较大的。这周可能也会有新的发射节点，可能会有一些催化。

不过前期参与的可能是游资较多，不排除会有短线资金做兑现。但兑现完可能还是会有资金进一步介入，因为从周末来看，机构对这个板块的热情明显上升，可能会演变为跨年题材。不过这个板块有先天缺陷，本身容量偏小，可以扩散的范围和品种相对不多，把它当成独立题材做轮动炒作是可以的。但这个板块很难和大盘形成非常明确的共振，最多可能在军工板块上有一定带动。近期军工方向也调整了挺长时间，在相关子板块的带动下，可以进一步关注起来。

【看好科技风格轮动】

总体观点是，看好整体风格在科技方向内做轮动，从海外算力到国产算力，再到存储、储能等方向。同时向更广泛的方向延伸，军工、人形机器人在调整完以后可能也都会有表现机会。建议围绕这些方向做布局，如果有短线能力，可以适当参与商业航天或者可控核聚变这类题材。

【风险提示：市场有风险，投资需谨慎。个人观点不作为投资依据】