北京时间12月11日凌晨，美联储的降息决议如期而至——联邦基金利率下调25个基点，这已是今年第三次降息，市场早有预期。

比降息更让全球投资者兴奋的，是决议中“本周五起购入400亿短期美债”的表态。这个看似简单的购债计划，实则标志着暂停三年的“扩表”正式重启，它对股债金汇都将产生直接的影响。今天就聊聊“扩表”。

扩表是什么意思？

扩表，按字面解释，就是央行扩大资产负债表的规模。

央行资产负债表左边是“资产”，包括持有的国债、外汇等；右边是“负债”，发行货币、商业银行存款等。

（*央行发行的货币，依靠国家信用，本质是央行的负债。）

扩表，就是让左右两边一起变大。简单说，就是央行印钱买资产，把钱投放到市场中。

缩表，就是让左右两边一起变小。简单说，就是央行卖资产，把钱回收回来。

扩表不同于降息：降息是价格政策，降低借钱成本，鼓励大家多借多花；扩表是数量政策，直接开闸放水，效果更快更直接。当然，美联储这次是“双管齐下”

为何紧急扩表？

美联储在通胀未达标下宣布扩表，核心原因是美国银行体系实在太缺钱了，一个数据能直观说明问题——银行间利率飙涨。

虽然政府重新开门了，11月底的时候，银行间利率（SOFR）还是冲到4.12%，大幅高于有效联邦基金利率（EFFR），向上偏离越大，说明银行越缺钱。

为啥会缺钱？根源是两头抽水：一边是美国政府疯狂发债融资，一边是美联储过去三年持续缩表回笼资金。政府要钱、央行不给钱，银行夹在中间自然压力山大。

这次扩表不是QE

很多人看到购债就会想到QE（量化宽松），但美联储在决议里写得很明白：就是为了给银行补充准备金(RMP)。鲍主席也强调“不是QE”。

（*QE：Quantitative Easing，量化宽松；RMP：Reserve Management Purchase，准备金管理操作）

QE和RMP虽然都是扩表放水，但是两者差别很大：

简单说，2020年QE扩表是急救，这次扩表是预防。

美联储也明确说了，本月购买400亿美元的短期国债之后，购买规模预计会在几个月内保持高位，随后会显著缩减。说明是阶段性防风险行为。

扩表如何影响股、债、汇、金？

这次扩表属于是美联储超预期宽松，钱多了，利好美股、美债、黄金，唯独美元会因此贬值。12月10日决议公布后的当天数据也正是如此：

然而12月11日，港股和A股似乎没有表现得特别亮眼。

对于港股，美元流动性超预期宽松自然是利好，但短期行情和单一利好并不一定对应，要综合起来看，目前日本加息尚未落地，国内经济工作会议的政策尚未出台（11日晚间公布）。

至于A股，美元流动性的影响较为间接，核心还是看国内政策。

加个餐：中国央行也有“扩表”的说法吗？

当然。扩表就是资产负债表的扩大，我国央行自然也有，且“扩表”的工具更多更精准。

除了购买国债，我国央行还可以用MLF、逆回购等方式放水给银行系统，或者通过再贷款把钱定向送到基建等特定项目。截至2025年10月，我国央行总资产约47万亿元，比年初多了3万亿元。

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