发生了什么？

北京时间12月11日凌晨，美联储如期降息25个基点，将联邦基金利率的目标区间降至3.50%-3.75%。

12名票委中，有三人投出反对票，9月上任的临时理事米兰继续投票支持降息50个基点，芝加哥联储主席和堪萨斯城联储主席则支持不降息。最新公布的点阵图与9月结果并未有明显变化：美联储预计2026年底的联邦基金利率为3.4%，但预计明年利率区间在3.50%-4.00%区间的美联储官员少了一位，即支持明年不降息的官员少了一位，被市场普遍解读为偏鸽派。

在会后的声明中，美联储重申通胀仍略高企，近几个月就业下行风险增加，删除失业率“保持低位”的表态，并新增将考虑进一步降息的“幅度和时机”表述，被视为暗示降息门槛提高。

美国三大股指在议息会议结果公布后均收高，美债收益率有所下行。

资料来源：WIND与联博。截至2025年12月11日

联博洞见

基于本次的议息会议结果，联博基金认为：

1）鲍威尔的会后发言暗示美联储在明年1月降息的可能性不高，除非劳动力市场出现明显走弱的新迹象。受美国联邦政府关门影响，9月以后的非农就业数据缺失，如果在明年1月会议之前，补充公布的就业数据表明劳动力市场进一步走弱，1月降息仍有可能。我们认为，劳动力市场的进一步走弱足够让美联储将联邦基金目标利率降至3%或更低，但这些判断都有待数据的进一步披露；

2）即便劳动力市场没有明显走弱，美联储仍有可能在2026年降息，其节奏将更多取决于通胀回落的速度。我们认为，伴随着关税在同比数据计算中的影响逐渐减弱，通胀水平可能进一步走低，为降息铺平道路；

至于票委之间的分歧，我们认为更应该关注下一任美联储主席人选，如果该人选最终证明是更加政治导向、独立性欠缺的人选，FOMC内部的分歧可能会更大，也很可能会损害美联储主席在FOMC内部的威信。

降息之外，本次FOMC会议也宣布美联储将开始扩表以维持流动性充裕，但我们需要强调，这并非是新一轮的量化宽松，仅是为了保持货币市场平稳的预防性管理措施。美联储资产负债表的常态性扩张是正常的：GDP在扩张，从维持美联储资产规模占GDP比重的角度，美联储也应该扩张其资产负债规模。这种扩张大概率还是通过购买国库券的方式进行，目前看来大约每个月400亿美元，其影响或也仅局限于货币市场。

综合来看，我们认为美联储明年将可能继续其降息周期，这或将在资金面上继续支持非美股市，尤其是包括A股在内的新兴市场股市表现。债券方面，降息或将带来中短端利率的进一步下行，而长端利率则更多受到美联储独立性及美国经济增长的影响，从而可能促使美债收益率曲线进一步陡峭化。

$联博智选混合C(OTCFUND|020843)$   $联博汇利债券C(OTCFUND|023088)$     $联博智远混合C(OTCFUND|023922)$   #美联储宣布降息25个基点 如何布局？#

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