大家好，我是易方达基金经理成曦。
今天想接着和大家聊聊科创50指数。最近我复盘2013年前后的创业板指，发现和现在的科创50有不少相似的地方，咱们一起看看。
首先，创业板和科创板的设立初衷是一样的——都是为创新型、成长型企业降低上市门槛，本质上也是产业革命在资本市场的直接体现。
说到这儿，不妨复盘一下创业板在第一次产业革命期间的表现（2013-2015年，移动互联网浪潮）。下面我们就来看看2013-2015年创业板的三阶段演进特征：
1. 行情初期（估值驱动）
2013年创业板启动的核心动力来自市场对产业前景的前瞻预期。当时移动互联网浪潮初现，尽管多数公司尚未形成稳定盈利，但市场基于对“互联网+”颠覆传统行业的想象，率先推高相关标的估值。例如，传媒、计算机等领域的龙头公司凭借“轻资产+高成长”标签，享受估值溢价，推动创业板指数脱离底部区间。这一阶段的核心特征是“预期先行于业绩”，资金聚焦于产业趋势的宏大叙事，而非短期盈利验证。
2. 行情中期（休整与业绩验证）
经历2013年的快速上涨后，2014年创业板进入震荡休整期。此时市场情绪趋于理性，核心矛盾转向“业绩能否兑现预期”。一方面，前期积累的高估值需要通过实际业务进展消化；另一方面，行业竞争加剧、部分概念炒作的公司暴露盈利短板，导致板块内部出现分化。这一阶段的关键是“用业绩证明趋势”——只有真正受益于移动互联网渗透、实现用户规模或营收增长的龙头公司，才能维持股价韧性，为后续行情蓄力。
3. 行情后期（业绩与共识驱动）
2015年创业板迎来主升浪，核心驱动力切换为“业绩加速释放+市场共识强化”。随着移动互联网产业趋势明朗（如4G普及、智能手机渗透率提升），龙头公司业绩超预期增长（如游戏、电商、广告等细分领域），同时市场对“互联网+”重塑经济结构的认知达成高度一致，形成“业绩增长→估值提升→资金涌入”的正反馈循环。这一阶段，创业板指数在业绩与共识的双重推动下，走出快速且强劲的上升行情，成为当年A股最亮眼的指数之一。
总结：2013-2015年创业板的演进表明，新兴产业行情往往遵循“估值驱动预期→业绩验证趋势→共识强化动能”的路径。这条编制产业革命下资本市场的典型路径：在产业趋势明确后，通过业绩持续兑现与市场共识凝聚，实现从“炒预期”到“炒业绩”的跨越。
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历史不会简单重复，但发展规律常有相似之处。深度调整叠加重大的产业变革，往往是行情爆发的前提条件。不过，产业进步不是一蹴而就的，它像一条完整的链条：先是技术突破打开“从无到有”的可能性；然后产业化落地，把蓝图变成现实；接着规模化生产带来收入的快速增长；最终形成上下游协同发展的生态系统。
在这条链条中，“从无到有”（0到1）的突破阶段最具爆发力。当一项新技术首次找到可行的商业应用，就能迅速填补市场需求的空白，相关企业的收入和利润往往会出现远超传统行业的跃升。这正是市场表现与产业革命最核心的连接点。
回顾2013年的创业板，当时移动互联网正从概念走向实际应用，手游、电商、互联网金融等领域涌现出一批先行者。尽管许多公司还在投入期，但整个行业的利润增速一度冲到40%。正是市场对这种“从无到有”突破带来的未来增长空间的强烈预期，提前在估值上反映了出来。
再看当前的科创50，市场预期聚焦在AI产业链的算力变现、人形机器人的场景落地、固态电池的商业化应用、创新药的专利突破等方向。这些领域覆盖了（0到1）以及（1到N）的关键阶段。市场给出约未来3年复合年均50%利润增长预期（2025-2027），本质上是对这轮硬科技革命爆发力的信心体现。
数字可能不同，但背后的逻辑惊人地相似。无论是十二年前的移动互联网，还是今天的AI与硬科技，产业革命的魅力就在于它能打破旧的增长瓶颈，用技术的裂变创造出全新的利润增长点。这不仅是指引市场涨跌的信号，更是观察中国经济转型升级的一个窗口——当资本愿意为“从无到有”的可能性买单，当企业敢于挑战技术难关，我们看到的不只是几组指数的起伏，更是一个国家在产业升级道路上稳步前行的足迹。这条被反复验证的发展路径揭示了一个不变的道理：真正的产业革命，最终要靠利润增长来证明自己的价值，也为这个时代刻下最真实的印记。
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最后，集中交流下论坛上大家关心的问题：
有朋友把“暂停定投”=“不看好市场”=“应该卖出”，这其实是种误解。我的定投逻辑是这样的：先选一个发展前景好、成长性强的赛道，在产业趋势还没完全明朗时坚持长期定投；等趋势开始显现，但业绩还没完全体现出来时，就暂停定投但继续拿着；直到产业真正爆发、业绩兑现了，再找机会卖出。
另外，有朋友问机构持仓比例什么时候更新。大家可以关注基金的中报和年报，每半年披露一次，里面会有机构投资者持仓比例，个人投资者持仓比例以及基金管理人的持仓情况。
还有人问创业板是不是低估了。说实话，现在大部分成长指数都不算低估了，靠估值提升带动的第一波上涨已经结束，接下来就进入业绩验证阶段。
最后，有位朋友说得特别好：“两种投资逻辑，你是哪种？短期看，你亏的钱，就是别人赚的钱。”我也想补充一句：“价值投资之所以能长期有效，恰恰是因为它常常在短期内显得无效。”
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本周继续暂停定投科创50指数，继续持有，等待科技产业更大程度的发展。
最近的市场依旧没有太多亮点，这波震荡也是在所难免的，大家坐等科技产业下一波趋势的出现就可以了。有可能是AI应用和商业化的集中爆发，有可能核心科技的重大突破，也有可能是创新药或者机器人的业绩兑现，甚至是什么新鲜事物的横空出世。这也是科技赛道的有趣之处，你永远不知道它接下来会给你带来什么惊喜。
欢迎大家多留言，我会根据大家关注，分享自己思考，供各位参考。
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