【1212/昨日市场下跌原因分析】
大家好，昨天市场呈现高开低走态势，回落较为明显。全A指数下跌约1.1%，微盘股指数跌幅更大，达近3%；量能有所放大，回升至1.9万亿左右水平。早盘阶段，正如我们此前提及，美联储本次议息会议整体偏向积极，因此早盘市场存在冲高动作。但随后整个亚太市场出现回落，A股也随之同步回调。亚太市场承压的主要原因，在于市场对日本后续加息存在担忧——日本央行官员预计明年可能会有3-4次连续加息，这一预期对整体市场情绪形成了一定扰动。
不过，市场真正加速下跌发生在午后，主要受两方面因素影响：一方面，市场上流传着部分小作文，其中传播较广的是中央经济工作会议召开后近年的市场走势图，由于该走势相对偏弱，市场据此进行了相应定价，这一过程中或存在量化资金参与；另一方面，另有一则关于量化监管的小作文，进一步压低了市场情绪，导致小盘股出现明显抛压放大。此外，前期两波反弹已消耗部分反弹资金，因此昨日下午市场未出现力度较强的反弹。
值得注意的是，在市场情绪低迷之际，北交所板块出现异动拉升。尽管市场流传着“未来北交所打新需具备一定市值才能参与”的传闻，但我们判断该传闻为假的概率较高。北交所板块及近期上市的近端次新之所以受关注，更核心的原因在于量化资金与活跃资金需寻找出口及避风港，这类板块成为了它们的选择方向。
从我们的直观感受来看，本次经济工作会议通稿内容较为正常，部分表述甚至好于预期。尽管总量政策未出现明显加力，增量信息相对有限，但在结构性内容上存在亮点——例如，“未来物价合理回升”被明确列为货币政策的重要考量，这类表述便具备一定增量意义。总体而言，我们认为本次会议通稿值得深入研读，后续若从中挖掘出有价值的增量信息，会进一步与大家分享。从短期影响来看，通稿对市场谈不上不利，至少应属于偏中性的影响。
【指数回调空间不大】
从指数层面看，我们认为后续回调空间已不大。当前市场已连续回调三天，昨日更是进入情绪冰点——全天超4000家个股下跌，上证指数也调整至11月21日（周五）长阴线靠近中部的位置。因此我们判断，待近期关于量化出清及日本加息的预期消化完毕后，市场向下的动能或已接近尾声。在此阶段，市场若进一步下探，我们仍愿意将其视为加仓机会，但无需急于操作，可采取分批加仓的策略。
【小微盘、北证当下谨慎参与】
关于量化相关传闻，我们认为其存在一定真实性：若量化机构凭借人工智能、模型等真本事盈利，这一模式本身并无问题；但若是依靠专用设备、低延时链路抢占交易先机，则可能涉及交易不公平。从维护市场公平的角度出发，监管出手拉平普通交易者与量化机构的交易起跑线，我们认为这一举措具备合理性，因此相关传闻未必完全为假。
量化机构在小微盘及创业板局部方向也已形成类似控盘格局，这种情况下，若量化资金集体抛售，市场很难有资金承接（大资金通常不会介入此类方向）。
基于此，我们建议暂时回避小微盘及量化介入较深的板块，待事件进一步发酵、局势更清晰后，再决定是否重新布局；若投资者在这类板块的仓位较重，也建议先减持部分仓位以观察后续走势。关于北交所板块与次新股，我们认为这一领域完全属于高手博弈范畴，参与难度极高，因此不建议大家轻易跟风。以近期上市的新股为例，其涨幅已显离谱，此时追涨将面临较高风险。
【当前无持续性强的方向，建议聚焦未来有望成为主线方向】
板块表现方面，昨日仅有银行板块上涨，我们判断这更多是出于拉抬指数的考量，且前一日银行板块本就处于领跌位置，这种涨一天跌一天的走势并未形成明确趋势。在当前各板块中，军工与电力设备相对抗跌；而跌幅居前的板块为通信、地产及纺织服装——通信板块因前期走势较强，现阶段出现补跌属于正常现象；地产板块则呈现“前一日领涨、次日领跌”的波动特征。由此可见，当前市场中难以找到持续性较强的板块方向。
基于上述分析，我们的整体建议与此前一致，未发生变化：仍需聚焦未来一段时间内有望成为主线、且基本面逻辑扎实的方向。
【昨日科技调整原因】
昨日科技板块出现调整，主要受两方面因素影响：一方面，海外科技领域中，Oracle发布的财报引发市场对其商业模式的担忧。由于Oracle与OpenAI深度绑定，而OpenAI近期走势偏弱，市场进一步对Oracle的资本开支及未来现金流产生顾虑，导致其股价跌幅较大；另一方面，国内一家科技公司传出新消息，显示其再次受到美国方面的调查。
受上述消息影响，昨日国内外科技龙头均面临承压。不过我们认为，这类事件更多属于个案范畴，不太可能对科技产业整体发展趋势造成实质性影响。美国科技领域中，OpenAI相关产业链表现相对偏弱，尤其是算力租赁方向；但Google、英伟达等核心科技企业，我们判断暂时不存在太大风险。
【科技板块操作思路】
基于此，我们建议对科技板块保持一定耐心，在板块回调过程中可采取分批加仓策略，且节奏上宜缓步推进，无需一把梭。当前位置仍存在回调及二次探底的可能性，不必过于着急，避免一次性耗尽资金。我们自身的操作思路也与此类似。
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