上周债市呈现明显的结构性分化格局，整体表现疲弱。超端利率加速上，中短端震荡偏弱，受益于月初宽松的资，短端幅下。截至12月5日收盘，1y国债活跃券收益率持平1.4%，10y国债活跃券收益率下行0.05BP至1.8285%，30y国债上行6.85BP至2.2515%。
从上周收益率变化来看，超长端品种的大幅上行显著超预期，从而带动市场整体出现恐慌，近期超长端持续走弱，可能有以下几个方面的原因：首先，11月央行购债规模不及预期；其次，市场对于后续监管政策潜在变化仍有担忧；再次，超长端品种供需结构偏弱，从而带动利差显著走扩；此外，2026年作为十五五开局之年，对后续政策预期存在博弈和担忧。
目前市场出现的阶段性矛盾之一在于财政的拉久期节奏，和央行买长债的节奏并不一致，当前债市缺少长债的买入力量。相比较持续的供给来看，央行购债目前偏少、偏短，该项微观的矛盾需要后续更多的政策指示予以解决。
展望后市，四大主线将主导短期市场博弈，需重点关注。其一，债券类产品的申赎边际变化情况，即是否会持续对负债端产生潜在挤压；其二，聚焦本周重要会议对于后续政策的定调，是否存在潜在预期差；其三，风险资产的整体表现及情绪传导；最后，央行后续的操作进展及资金利率的边际变化。
当前影响债市的因素依旧相对复杂多变。后续，我们也将持续关注核心变量的演绎情况，在当前错综复杂的市场环境中，力求为投资者朋友们把握债市的投资机会。
（数据来源：Wind，2025.12.5）
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