#我的超额日记# 一、基因：量化 + 主动的双重赋能，破解结构性行情难题

招商量化精选（A 类 001917/C 类 007950）用 “机器纪律 + 人脑研判” 的双轮驱动，走出了一条独特的超额之路。作为 2016 年成立的主动量化标杆，它深刻融合被动投资的分散性与主动管理的灵活性：通过数学模型覆盖全市场 38 个细分因子，日处理超 1TB 数据，精准捕捉股权激励预案、分析师评级反转等隐藏机会；同时保留基金经理王平的主动干预权限，在极端行情中动态调整因子暴露，避免量化模型的 “机械性失效”。

这种策略设计恰好契合了当前市场特征 —— 截至 2025 年三季度末，全市场主动量化基金规模同比增长 27%，印证了 “量化工具化” 的趋势，而招商量化精选凭借更精细的因子体系，成为其中的佼佼者：其股票资产占比长期稳定在 94% 以上，通过行业中性化、市值分档等技术，将前十大重仓股占比控制在 15.89%，既避免了单一赛道的集中风险，又能通过 120-150 只个股的分散持仓，网罗中小盘领域的结构性机会。

二、实战：九年穿越牛熊，超额收益从 “偶然” 到 “必然”

截至 2025 年 12 月，A 类份额成立以来累计回报超 262%，超额收益突破 200%，年化收益达 14.14%，远跑赢中证 500 指数的同期表现。这份收益并非依赖单一行情，而是穿越多轮市场周期的必然结果：

牛市抓进攻：在 2023 年 TMT 行情中，通过高 beta 策略筛选 “低估值 + 高波动” 的优质标的，单季度超额收益达 8.2%；2025 年成长风格回归时，提升质量因子与动量因子权重，精准捕捉高端制造与 TMT 板块机会，年内收益已达 35%。

熊市强防御：2024 年市场调整期，通过减持高估值新能源板块、增持低 PB 公用事业股，将最大回撤控制在 18.7%，显著低于中证 500 指数的 26.3%；2024 年初微盘股流动性危机中，更是通过及时调仓，把回撤压制在 16.09% 以内，优于 85% 的同类产品。

震荡市稳输出：在风格切换剧烈的 2025 年震荡市中，采用 “分状态因子策略”—— 牛市初期侧重低 PB 大市值股，震荡期增加低波动因子权重，实现 “涨得多、跌得少” 的持有体验，近一年夏普比率达 1.59，排名同类前 20%。

超额收益的稳定性，源于其对 “大数定律” 的深刻践行：通过海量数据挖掘重复出现的市场规律，用股权激励、ROE/PB 双因子等四大核心策略，规避人性贪婪与恐惧的干扰。例如，其股权激励策略通过大样本统计发现，预案公布后的个股无论短期还是长期均有超额收益；ROE/PB 策略则坚守 “连续 3 年 ROE≥10%+PB 低于行业中位数 70%” 的标准，筛选出横店东磁等兼具盈利质量与估值安全边际的标的，为长期收益筑牢根基。

三、信任：39.8 万持有人的选择，专业与零售的双重认可

2025 年半年报显示，招商量化精选 A/C 类合计持有人户数达 39.8 万户，其中个人投资者占比超九成，机构持有比例合计达 21.95%—— 这一机构占比显著高于普通主动权益基金，印证了专业投资者对其超额能力的认可。

从 “小众量化产品” 到 “国民级配置工具”，招商量化精选的持有人增长故事，本质是 “可复制、可验证” 的超额逻辑被市场认可的过程：

对个人投资者而言，它解决了 “选股难、择时难” 的痛点 —— 无需纠结板块轮动，通过基金的量化模型即可一键布局中小盘成长股，户均持有份额 4777 份的特征，说明多数投资者将其作为 “卫星配置” 的核心工具；

对机构投资者而言，其 158.28% 的中等换手率、0.3% 以内的年均交易成本，以及 “月度因子优化” 的动态调整机制，使其成为组合中 “稳定增厚收益” 的优质标的，C 类份额 36.83% 的机构占比，更是对其流动性与收益稳定性的高度背书。

结语：超额之路，贵在 “持续” 与 “可控”

招商量化精选的超额故事，并非源于某一次精准的风格押注，而是建立在 “因子有逻辑、回撤可预测、收益可复制” 的体系之上。它用九年时间证明：主动量化的 “1+1>2”，不仅是被动分散与主动选股的简单叠加，更是 “大数定律” 下的必然回报 —— 当 38 个因子持续挖掘价值，当基金经理的主动风控穿越牛熊，当 39.8 万持有人用真金白银投票，这份超额收益，终将成为长期投资的确定性答案。