昨天A股震荡回调，隔夜美股道指和标普500指数上涨，纳指下跌，甲骨文资本开支不及预期令投资者对AI投资前景再度疑虑，其股价大跌拖累纳指表现。纳斯达克中国金龙指数跌0.09%。富时A50期指夜盘涨0.53%。

 昨天傍晚，中央经济工作会议通稿发布。会议指出明年经济工作在政策取向上，要坚持稳中求进、提质增效，发挥存量政策和增量政策集成效应，加大逆周期和跨周期调节力度，提升宏观经济治理效能。要继续实施更加积极的财政政策。继续实施适度宽松的货币政策。明年经济工作抓好8大重点任务。一是坚持内需主导，建设强大国内市场。二是坚持创新驱动，加紧培育壮大新动能。三是坚持改革攻坚，增强高质量发展动力活力。四是坚持对外开放，推动多领域合作共赢。五是坚持协调发展，促进城乡融合和区域联动。六是坚持“双碳”引领，推动全面绿色转型。七是坚持民生为大，努力为人民群众多办实事。八是坚持守牢底线，积极稳妥化解重点领域风险。

 通稿内容很多，宏观政策总体定调与不久前的政治局会议 一致，不做赘述。经济政策方面，我们认为最值得关注且最有预期差的是内需，此次会议继续将内需放在明年经济工作的首位且有增量内容。会议提出“扩大优质商品和服务供给”，并“清理消费领域不合理限制措施，释放服务消费潜力”。对于前一点，有深入实施提振消费专项行动对应，国补政策有望延续；对于后一点，可能是指会对目前存在限购的领域进行宽松，如地产、汽车。同时，会议指出国内供强需弱矛盾突出，为了解决“供强”，提出深入整治“内卷式”竞争，反内卷依然会是明年的主题之一；为了解决“需弱”，提出“制定实施城乡居民增收计划”，这也与第七点“坚持民生为大”契合。会议还提出要“倡导积极婚育观，努力稳定新出生人口规模”，新生人口是国家长远发展的基石，明年可能有更多支持政策出台。对应到市场，我们也认为内需消费是今天值得重点关注的方向，

 昨天还有一条重要新闻：墨西哥参议院通过了新的进出口关税法案，将从明年起，对包括中国在内的多个亚洲国家的部分产品征收5%到50%的关税，尤其是汽车进口关税将从20%上调至50%。墨西哥占我国出口至拉美商品总金额的27.2%，这也是导致昨天市场承压的一大原因。

 此外，OpenAI周四正式发布GPT-5.2系列模型，在多项推理基准测试中领先谷歌Gemini 3。迪士尼宣布10亿美元投资OpenAI，以加速人工智能在娱乐内容创作、用户体验优化等领域的应用。最新试验数据显示，礼来新一代减肥针可以平均帮助受试者减掉近四分之一的体重，这一成绩有望让其成为迄今最强效的减重药物。

 大盘方面，本周两件大事终于全部落地，总体我们认为偏乐观。虽然有墨西哥加征关税的影响，但我们刚才提到，本次会议最值得关注的就是内需，往好的方面想，出口的扰动是不是更能促进政策在内需上发力。而且昨天市场已经走了回调，对这个利空有一定消化。所以虽然隔夜中概股和富时A50走得不算很强，但我们对今天的行情比较有信心，市场有望迎来反弹。

欧阳天 投顾执业编号：S0570624030029

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