1 张雷阳解读年末行情和投资策略。

主持人易心邀请了长城基金量化与指数投资部基金经理助理张雷阳。他指出年末A股市场进入蓄力调整阶段，为明年春季行情做准备，并认为市场风险已部分释放，存在反弹动力。针对不确定性，张雷阳建议投资者关注快速的风格轮动，并提到长城沪深300自由现金流指数基金的一些特点。他强调市场有风险，投资需谨慎。

2 张雷阳推荐杠铃策略控制回撤。

张雷阳分析了市场风格轮动的不可预测性，指出满仓单一风格可能导致较大回撤。他推荐采用杠铃策略，即同时配置高弹性成长类资产（50%-60%）和防御性价值类资产（40%-50%），以平滑净值曲线。该策略虽无法获得最高收益，但能提升投资者心理舒适度。此外，他提到风格轮动策略对投资者要求较高，需通过数学模型计算信号决定持仓，普通投资者较难操作。

3 杠铃策略需因人而异。

张雷阳介绍了杠铃策略的基本原理，即将相关性低的两类资产组合，如进攻型小盘股和防守型大盘股。不同风险偏好的投资者可调整两端比例。他强调策略需根据个人风险承受能力和市场环境动态调整，并认为当前应关注自由现金流充沛的高质量公司。

4 张雷阳分享两类投资方向和价值分析。

张雷阳指出两类核心投资方向：一是具备高自由现金流的稳健公司，适合长期持有；二是产业趋势明确的成长领域，如高端制造和人工智能。他强调人工智能仍处早期阶段，当前模型基于关联分析而非因果推断，未来技术突破将带来更大算力需求。他认为行业的长期发展逻辑未变，相关领域仍具投资价值。

5 张雷阳介绍自由现金流策略和因子分析。

张雷阳解释了自由现金流策略及其在投资中的应用，指出自由现金流是评估公司财务健康的重要因子。他提到长城基金正在发行沪深300自由现金流指数基金。此外，他详细介绍了因子分析的概念，以市值因子为例，说明如何通过历史数据验证因子的有效性，并指出在A股市场中，小市值因子长期表现较好。

6 因子分析与投资策略探讨。

张雷阳讲解了动量因子在不同市场的表现，指出A股市场倾向于反转效应而非动量效应，而美股市场则长期存在动量效应。随后他介绍了自由现金流因子，强调其在沪深300指数编制中的核心作用，并通过排除银行和房地产行业股票，选择具有正自由现金流和企业价值的公司，作为指数的正面清单。这一策略旨在利用统计学上显著的因子效果来选择未来收益更高的企业。

7 长城基金聚焦高自由现金流公司。

张雷阳介绍了沪深300自由现金流指数的构建逻辑：通过现金流、盈利质量等多维度筛选，最终选出50家优质公司。他阐述了该基金的三大优势：宏观上低利率环境下高现金流资产更具吸引力，政策上新国九条推动价值投资导向，会计准则变化提升险资对稳健资产配置需求。他认为自由现金流企业比分红企业更具势能优势。

8 沪深300自由现金流基金优势明显。

张雷阳从三个角度分析沪深300自由现金流基金的优势：底层资产更优，样本来自沪深300核心资产，筛选后保留财务健康的企业；策略暴露更纯，聚焦自由现金流因子；配置工具更好用，适合哑铃策略防守端，回撤较低。该基金适合风险偏好较低的投资者，但需结合自身风险承受能力选择。

9 指数基金优势与回撤分析。

张雷阳指出，指数基金与主动基金的主要区别在于规则明确和历史数据可回溯性。他强调，指数基金的编制规则不变，过去回撤原因未来可能重现，建议投资者关注历史净值曲线中的大回撤时段，并分析其原因。以沪深300自由现金流指数为例，过去十年有四次较大回撤，包括2015年系统性风险和2018年市场调整等。

10 沪深300自由现金流指数回撤小反弹快。

张雷阳分析了沪深300自由现金流指数的特点，指出该指数在历史回撤中表现优于其他指数，回撤幅度小且反弹迅速。他强调通过分析历史回撤原因和修复情况，投资者能更好应对未来市场波动。该指数长期年化涨幅超15%，夏普比率0.88，具有较高性价比和配置价值。张雷阳认为优质资产适合长期布局，建议投资者关注指数成分股的筛选和分散风险特性。

11 长期持有沪深300自由现金流指数策略。

张雷阳分析了沪深300自由现金流指数的优势，这是一个长期稳健增长的策略，适合底仓配置。该指数选取现金流充沛的大市值公司，对比国证自由现金流指数更为稳健。随着经济高质量发展和政策支持，该指数在长短周期均具备配置价值，建议投资者避免追涨杀跌，长期持有。

12 介绍不同指数基金的特点。

张雷阳分析了长城基金旗下的四只指数基金产品。沪深300自由现金流指数基金偏重大盘龙头和高现金流，适合中长期投资者；国证自由现金流指数基金覆盖更广，弹性更大但风险也更高；中证红利低波100ETF更注重防御性，适合低风险偏好投资者；港股通高股息指数基金则提供港股高股息投资机会。他强调了不同产品在风格、风险和适用投资者方面的差异。

13 适合低风险偏好投资者的基金产品介绍。

张雷阳介绍了长城基金多款产品特点及适用人群。沪深300自由现金流适合寻求大盘高质量底仓配置的投资者；中证红利低波适合看重高股息加低波动策略的群体；港股通高股息QD基金则适合希望通过港股分散风险并对汇率波动有承受能力的投资者。他强调被动指数基金费用低、透明度高且风格稳定，能避免主动基金风格漂移问题，建议投资者根据自身风险偏好选择产品。

14 张雷阳分享投资策略和市场展望。

张雷阳建议投资者在红利和成长资产间均衡配置，以降低回撤风险并保持心态稳定。他认为2026年A股市场整体偏积极，但需关注结构和节奏。春季躁动行情有望重现，AI应用和机器人等成长类板块可能有机会。他强调政策环境和估值优势对长期资金的吸引力，并提醒投资者谨慎决策。