当前化工板块的行情逻辑已发生深刻变化，正由全面的需求拉动转向深度的供给收缩驱动。这种供给侧的调整包含两个层面：一是行政性出清，体现为近期“反内卷”等政策对无序扩张和低价竞争的约束；二是市场化出清，通过兼并重组、产能自然关停等方式实现行业的优胜劣汰。在此背景下，板块将呈现显著的结构性特征，普涨行情难以再现，精准把握细分领域的机会至关重要。
回顾历史，2016-2017年的行情为我们提供了重要参照。彼时，“三去一降一补”与严厉的环保督查形成政策合力，叠加市场化出清与企业主动补库存周期，共同催生了一轮波澜壮阔的供给侧行情。这段历史启示我们，当行政力量与市场力量在供给端形成共振时，往往能催生具有持续性和爆发力的投资机会。
展望未来，我们预判 2026年或将成为新一轮周期布局的关键窗口。在这一预期下，当前的策略重点应是筛选投资标的，为未来的布局做好准备。
我们认为，未来具备潜力的品种主要集中于两类：一是符合国家产业政策导向、受到明确支持的领域，例如高端新材料、绿色化工等；二是市场化出清更为彻底、行业集中度快速提升、价格弹性更大的细分领域。这两类品种有望在行业复苏周期中获得显著的估值与业绩双击。
在标的选择上，必须坚持审慎原则。首先要规避可能成为出清对象的公司，这些企业往往存在技术落后、成本高昂或环保不达标等问题。其次，应优先选择一、二线龙头企业。在宏观经济弱复苏的背景下，市场资金偏好确定性强、质地优质的龙头公司。这些企业通常拥有更稳定的底部利润和更健康的资产负债表，其市盈率（PE）提升空间相对可测算，具备较好的投资安全边际。相比之下，大量三、四线公司即便受益于行业回暖，其利润改善可能仅能从深度亏损修复至盈亏平衡附近，难以支撑股价的持续上行空间。
我们认为，当前对周期化工板块的投资应摒弃“思维”，转向深度的“挖掘”。我们需耐心跟踪供给侧的出清节奏，提前研究并储备符合上述特征的优质标的，静待行业拐点的明确信号，以便在2026年可能出现的布局窗口期，能够从容地实施投资决策。
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