投资观点：标配，继续关注宏观叙事支撑逻辑顺畅的方向（如贵金属、战略金属），以及供需格局有望改善的化工行业。
上游资源：国家发展改革委组织召开2025—2026年供暖季能源保供视频会议，市场对国内煤矿复产预期增强。但受安监政策持续高压影响，预计产量恢复幅度有限。全球供应链分化与地缘博弈下，供给端刚性约束与需求端结构性增长（新能源车、AI算力、电力投资）形成共振，继续关注有色金属战略配置价值。建筑建材：《钢铁行业产能置换实施办法》征求意见稿对钢铁行业新建产能进行有效控制，同时开始对部分存量钢铁产能去化进行了政策依据。能源、新基建、航空航天等领域特种钢材需求增长，支撑不锈钢管材等高端产品景气度改善。“十五五”规划聚焦高质量发展与新型城镇化建设，未来建筑行业或一方面聚焦于存量市场，驱动城市更新、基础设施运维等领域发展；另一方面将聚焦于高品质建造，驱动建筑绿色化、智能化领域崛起。事件驱动机会：逢低关注”反内卷“驱动的供需格局改善及行业集中度提升的机会（重点行业如钢铁、化工）。
投资逻辑：1）情绪：赛道整体交易换手率较上期上行。2）景气：截至12月4日，螺纹钢现货价报3227元/吨，较上期上涨1.54%；全国水泥价格指数报135，较上期下跌0.74%；秦皇岛动力煤（Q5500）报797元/吨，较上期上涨2.57%；京唐港山西主焦煤库提价报1650元/吨，较上期回调3.51%。铜现货价91212元/吨，较上期上涨4.36%；铝现货价报22030元/吨，较上期上涨2.67%。3）估值：上证资源指数PE-TTM/PB-MRQ为14.99X/1.68X，估值分别处于3Y来99.60%/99.65%分位。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/12/5。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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