经济基本面，中国11月官方制造业PMI为49.2，前值49；11月官方非制造业PMI为49.5，前值50.1。制造业PMI呈现弱修复，仍低于荣枯线，原材料购进价格指数大幅改善成为主要拉动项，出厂价格指数同样出现回升；新出口订单指数上行，显现出外需走强主导需求反弹；服务业景气季节性回落，建筑业景气有所反弹，制造业景气仍偏弱。（央广网 25.12.1，指数的过往表现不代表未来，也不代表市场及产品的未来表现。基金有风险，投资需谨慎。）
海外市场，美国9月PPI环比+0.3%，预期+0.3%，前值-0.1%，核心PPI环比+0.1%。预期+0.2%，前值-0.1%。美国9月零售销售环比增长0.2%，连续四个月正增长但显著放缓，且低于市场预期0.4%，前值0.6%，汽车销售四个月来首次下滑。截至11月22日，市场预期12月降息25bp的概率上升至86%，2026年继续分别在4月、7月各降息25bp；
全周来看，受降息预期影响，10年期美债利率下行5bp至4.01%，2年期美债利率下行1.81bp至3.49%；现货黄金价格收涨4.29%至4239美元/盎司；美元指数降0.72%至99.46，离岸人民币汇率周度走强0.48%至7.07。（财联社 25.11.25，指数的过往表现不代表未来，也不代表市场及产品的未来表现。基金有风险，投资需谨慎。）
短期的市场关注点在于原龙头房企银行间中票协议展期，一方面市场担忧信用风险在地产债局部乃至整体形成负面冲击，以及地产基本面触底预期有所延长，另一方面，市场观望监管以及央行是否采取措施以阻隔风险蔓延和降低年末债券市场波动。下一阶段更加关注基本面定价逻辑以及银行保险等机构“开门红”的前置导致投资行为的前置。在当前PMI弱反弹、PPI仍偏弱的环境下，央行重启购债、灵活运用MLF和七天逆回购投放，市场对于人民币汇率企稳升值后四季度货币政策进一步宽松仍有预期。债市在当前阶段性高位宜关注新一轮机会，整体环境较三季度边际好转。
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