投资观点：标配，港股新消费上期反弹后本期震荡调整，表现较弱。
关注主线：1）食品饮料：白酒行业目前股息率约3.91%，具备一定性价比。后市若禁酒令政策进一步优化，或看到房地产预期明显有改善，白酒有望走出中期反弹行情；2）新消费：政策明确提出鼓励发展潮服、潮玩等兴趣消费产品。同时强调通过品牌引领、标准升级和新技术应用激发内需，为潮玩等新消费领域提供了中长期支撑。长期看情绪消费、体验消费的新趋势不变，后市可逢低分批布局；3）农林牧渔：随着生猪养殖业全面亏损叠加官方调控政策持续落地，生猪行业去产能有望明显提速。在国内产能扩张受限的大背景下，头部猪企已开始积极开拓海外市场。当前板块估值处于相对低位，具备成本优势的龙头企业值得关注。种植方面，全球玉米、大豆等主要农作物的库消比预测值环比下降，政府提出种业振兴行动，或带来主题催化。
投资逻辑：从三季度业绩看，中国奢侈品需求已明确复苏。历峰与LVMH在亚太（除日本）的销售增速自二季度起持续改善，并在三季度转正。澳门收入也持续改善，印证了高端消费意愿回暖。与此同时，社零增长疲弱，消费赛道景气下滑，反映出消费结构分化明显，背后的财富效应或分别指向股市走牛和地产走低。六部门出台《增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，强调“稳股市、稳楼市”对修复消费信心的作用，核心在于构建中长期消费增长机制。短期来看，目前消费投资重点一是把握超跌后的反弹机会，二是挖掘结构机会，比如从政策扶持、新消费模式和高股息角度出发。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/12/5。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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