投资观点：标配。短线延续震荡态势，若短期因日本加息出现流动性冲击，可以加大布局春季行情。
投资逻辑：本期市场交投维持较低水平，虽然指数小幅修复但赚钱效应并没有放大，投资者观望情绪仍有待改善。市场仍处于震荡盘整的态势，主线相对不明确，热点轮动较快，操作难度较大。资金方面杠杆资金继续回流但维持相对较低水平，震荡的市场中股票型ETF呈现净赎回状态。政策面，经济工作会议即将召开，市场预计维持前期定调，扩大内需，坚持“持续发力”财政政策和“适度宽松”的货币政策，投资者对超预期的表述期待不高。海外环境方面，美股的科技板块连续修复，对国内科技板块的修复起到了一定的支撑，但泡沫的担忧仍未解除。日本加息对海外流动性波动产生一定的冲击，对国内市场实质性影响有限。若套息交易引发海外市场的波动从而对A股产生映射，则为春季行情的布局提供较好的机会。
景气度方面，继上期较为弱势的利润数据后，新公布的PMI数据显示，制造业PMI为49.2%，比上月上升0.2pct，非制造业商务活动指数为49.5%，较上月下降0.6pct。制造业PMI小幅抬升，仍季节性偏弱。整体上制造业PMI仍连续8个月运行在收缩区间，持续时间维度已超过2015年8月-2016年2月的连续7个月收缩。从价格上看原材料价格继续扩张，出厂价则在荣枯线以下，预计中下游的利润继续承压。
估值方面，目前市场总体处于较高的估值水平，部分赛道如高端制造、科技等估值均处于历史极高位置，只有消费赛道处于较低的估值水平。短期景气偏弱，盈利逻辑短期依然曲折，同时投资者对未来景气相对乐观，政策取向积极。我们预计市场仍将延续震荡态势，市场在震荡中逐步布局春季政策推动行情。
数据来源:Wind，省心研究院，截至2025/12/5。
作者：方思超 ，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570619090010
李文辉，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050017
吴紫燕，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570613090001
潘俐俐，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570615050012
汪子涵，投资顾问，SAC执业证书编号：S0570623050008
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