#青禾创作计划# 限购主动权益基金：规模与业绩的博弈艺术在公募基金行业，限购并非新鲜事，但近年来这一现象呈现出新的特征——绩优基金密集限购已成为常态。从表面看，基金公司主动"拒收"资金似乎有悖常理，但深入分析后会发现，这恰恰是行业从"规模导向"向"业绩导向"转型的理性选择。
一、限购潮背后的三重逻辑1. 规模与业绩的倒U型关系
基金规模并非越大越好。当基金规模迅速膨胀时，会面临"船大难掉头"的困境。以中欧数字经济基金为例，该基金从2023年二季度末的1238.46万元激增至2025年二季度末的15.27亿元，一年暴增超过122倍。这种规模的快速扩张，一方面会增加交易成本，另一方面会降低调仓灵活性，错失投资机会。济安金信的研究显示，主动权益类基金在管资产规模超过一定数值后，会对产品收益率造成侵蚀，呈现典型的倒U型关系。
2. 保护现有持有人利益
新资金的大量涌入会稀释原有持有人的收益。当市场情绪高涨时，大量资金涌入热门基金，基金经理可能无法及时将新增资金有效投入市场，未投资的现金会摊薄基金收益。同时，短期资金的快速进出还可能引发市场冲击成本，损害长期持有人的利益。因此，限购成为基金公司维护持有人利益的重要手段。
3. 应对市场不确定性
在市场波动加剧或优质资产稀缺时，基金经理需要更精准地把握投资节奏。限购可以帮助他们控制资金流入的"水龙头"，降低市场风险对基金的影响。特别是在年底业绩冲刺阶段，绩优基金通过限购锁定收益，避免大额资金涌入干扰组合运作。
二、限购基金的真实业绩表现从数据来看，限购基金普遍具备较好的业绩基础。截至2025年11月，全市场处于限购状态的主动权益基金共有214只，其中211只产品近一年斩获正收益，超过四成近一年的累计回报超过30%。中欧数字经济A以146.87%的同期回报领跑同类限购产品，广发成长领航一年持有A、诺安多策略A等限购产品近一年的累计回报也实现翻倍。
值得注意的是，这些绩优基金在限购前的规模普遍不大。以鹏华碳中和主题基金为例，该基金年内收益率达65.79%，规模从2024年三季度末的2.49亿元激增至10.35亿元，增幅达316%。永赢先进制造智选规模从4.28亿元增至17.62亿元，年内收益达62.15%。这些数据印证了"船小好调头"的投资逻辑。
三、规模对超额收益的侵蚀效应规模对业绩的侵蚀在主动权益基金中表现得最为显著。统计显示，全市场34只成立超三年的百亿级主动权益基金中，仅14只近三年跑赢业绩比较基准，胜率约40%。进一步聚焦头部规模产品，全市场规模超过200亿元的主动权益基金共有5只，其中仅有1只取得了超额回报。
从规模分布角度看，截至2025年9月30日，全市场成立满三年的主动权益基金平均规模为30.57亿元。而近三年取得正超额收益的1262只基金，平均规模仅为12.38亿元；超额收益超过50%的绩优产品，平均规模也仅为24.22亿元，明显低于市场整体水平。这一结构性差异验证了"规模是业绩的敌人"这一经典观点。
四、行业转型的深层信号基金限购潮的兴起，折公募行业竞争理念的根本转变。2025年5月，证监会发布《推动公募基金高质量发展行动方案》，明确要求"基金公司全面建立以基金投资收益为核心的考核体系，适当降低规模排名、收入利润等经营性指标的考核权重，实现从重规模向重投资者回报转型"。
在这种导向下，限购不再是单纯的规模管理，而是衡量基金公司责任感的标尺。过去行业里有"规模为王"的风气，有些基金公司不管市场好坏都拼命发产品、冲规模，最后导致业绩下滑，损害投资者利益。现在主动限购，正是基金公司响应监管，把投资者利益放在第一位的体现。
五、对投资者的启示对于普通投资者而言，限购基金并非"品质认证"的标签，而应理性分析其背后的动因与持续性。当心仪的基金"闭门谢客"时，投资者不必焦虑或盲目追捧。关键仍在于考察基金的投资策略、基金经理的能力圈与风格，以及其是否与个人投资目标匹配。
限购状态并非永久，可能随市场环境或基金策略的调整而变化。投资者应关注基金的长期投资逻辑是否依然成立，基金经理是否持续稳定地执行既定策略。对于看好某只限购产品但尚未布局的投资者，可以考虑将资金分散到其他风格相近、策略互补的基金中，或通过定投方式逐步建仓。
结语限购主动权益基金的出现，标志着公募基金行业正从粗放增长向精细化运营转型。这一转变的核心是从"规模导向"转向"业绩导向"，从追求短期规模扩张转向注重长期投资者回报。对于投资者而言，理解限购背后的逻辑，有助于做出更理性的投资决策，在复杂多变的市场中实现稳健收益。
基金限购不是限制投资，而是基金管理人平衡风险与收益的工具。在优质资产稀缺的背景下，这一举措既保护了现有投资者，也为新进入者提供了反思和优化投资策略的机会。在复杂多变的市场中，保持理性、分散风险、关注基本面，才是稳健投资的关键。@天天基金创作者中心，