今天聊得比较散，但也多聊几句。起因是看到高楠管理的二级债基永赢稳健增强公告停止机构代销，机构仅能通过直销渠道申购。
永赢稳健增强是我跟投的中高波固收+投顾组合的核心持仓之一（今年的业绩非常强，Q3规模增量最大的固收+，没有之一），这个对组合层面没有影响，零售客户还是可以正常申购。但需要提醒的是，该投顾组合近期正在调仓期，可以等调仓完成再加仓；如果是定投，则涉及份额比较少，也没必要为了少量份额的手续费停掉定投。
应该新的调仓很快就能生效了，我明年可能会作为主力仓位去配置，不太想保持太高的权益仓位了，但也不想离场。
另外，高楠的其他开放式主动权益产品，之前已经全部限购50万了。高楠这种类型的经理，你还不太好找到平替。
同时在昨天，大量投顾组合买入摩根纳指和摩根标普，因为这家突然释放了大量QDII额度，把相关产品的日限额打到10万每天，热度直接冲到三方平台热搜榜单前几。
不过很快，摩根撑了两天，还是公告把限购额从10万下调到1万，辛苦了……
乍一看，从营销的角度讲，在全行业QDII额度都稀缺的情况下，如果你还有额度，那么大幅放松限购并不是最好的方式。
距离下一次放额度还有半年，即便有年底规模需求，也没必要浪费宝贵的QDII额度，当别人没额度而你有额度的时候，想消耗完额度是非常容易的，如何让额度的收益最大化？细水长流，把额度放到1万到2万可能更好，因为放太多容易被消耗完，如果放太少又显得很鸡肋。
那么逻辑变成了：把客户数做大，比单纯把额度消耗完更有价值。
问题就在于，QDII的宽基指数，本质上是工具产品，你指望这种产品有客户忠诚度，也是不大可能的；在额度充足的时候，谁费率低、赎回时间短，就买谁的，而在额度不足的时候，谁有额度就买谁的。
所以咱们纠结这种营销细节，也没必要，把额度消耗完毕就可以了……大家可以等一等，后面随着QDII专户压降规模，应该还会有不少额度陆续出来。
我没忍住也买了几万块钱的……不作为投资依据。
这里聊下限购的问题。
就今年来说，绩优产品限购频频，除了永赢基金旗下的永赢先进制造智选、永赢科技智选前后限购，中欧的蓝小康也把产品都限购1万以内，不接大钱了，要知道，价值型产品能做到200多亿的规模并限购，实属不易。其实我觉得蓝小康没必要限购，因为他持仓还是以大盘价值型为主，策略容量是很大的；但从持有人的角度讲，规模大了确实影响业绩，所以我也支持他限购。
常年限购的，还有交银施罗德的杨金金，虽然他近两年的绝对收益并不突出，但还是坚持限购5万，产品业绩保持了低波动、低回撤。如果他敢打开限购，以他的历史口碑，估计又要进不少大钱。
公募限购的本质还是产能不足，一言以蔽之，基金限购潮反映了公募竞争的理念转变。在新的考核体系下，对稳定的负债端进行精耕细作是性价比更高的，确保客户挣钱，确保自己跟得上基准，要在这里面做一个微妙的平衡。
但这个实际操作难度还是很大的，因为贝塔不可控，如果大盘像21年~24年那样连续跌，神仙来了估计都要降薪。所以如何巧妙完成双重的KPI，或者两害相权取其轻，就很重要。就公募基金的普惠性而言，盈利指标是高于跟上基准的。
如果一个经理跑输基准但还是给客户挣了钱，另一个经理跑赢基准但亏了钱，你选哪个？
我肯定选给我挣钱的啊！
这轮牛市还有一个很大的变化，就是除了FOF，你基本上看不到新发爆款基金了。FOF大部分是固收+策略，发得大一点无所谓，不会给客户亏多少钱，而主动权益发大了，一旦发在山顶上，那就可能套住很多人。
这跟持营是不一样的，一个权益产品在新发阶段发了大几十亿，然后你给人亏了30%，客户可以说，这是XX理财经理让我买的，退钱！
但如果是一个老产品，因为短期业绩好，而导致规模大增，然后客户亏了钱……多少客户还是有一丢丢责任的吧？
就是买新发基金亏30%和买老产品亏30%，是两种不太一样的场景。
反正“轻新发、重持营”的大方向是没问题的，现在的客户都精了……
在公募主动权益产能不足的背景下，我支持限购，限购才是普惠金融，反正你给1万2万的限额，我们老百姓也够用了。
在新规之下，基金公司和基金经理都在意盈利指标，对规模更是前所未有的克制（今年这么多收益率炸裂的产品，没听说谁谁趁业绩好做新发圈上百亿），以后明星经理的产品可能会长期处于限购状态，大家要适应。
然后说下主动产品贝塔化的问题。
这其实也是新规后衍生的问题，具体可以见《大的要来了！简评《基金管理公司绩效考核管理指引（征求意见稿）》》。
昨天地产被砸得够呛，和机构聊了下，说是跟业绩比较基准的新规有一些关系，短期没有趋势的方向，可能都会被交易资金砸下去，我对此持怀疑态度，主要是公募现在没什么定价权。
有人说新规后，资金的久期会越来越短，万万没想到，新规的影响不是让大家靠近基准，而是抛掉了基准里最不看好的？
大家想一下，如果所有人都贴着基准做，会不会放大沪深300指数的波动率？
因为本身沪深300等指数都是市值加权指数，市值越大权重越大，这就是造成了天然的追涨杀跌，也就是这个指数底层编制的规则就带有强烈的动量因子，大家都去往基准靠，会加速动量因子……
所以有大佬说，指数基金、基准考核的羊群效应是值得研究一下的。
最后我想聊下未来的趋势，同样是面对公募投资策略黑箱和投资者利益不一定绑定的问题，海外选择了主动ETF，这就不存在基准的问题，因为所有持仓都很透明。
其实过几年大家会明白，很多事情的解决路径是堵不如疏。建议大家去看下华泰金工的报告《海外主动ETF市场格局与典型策略》，未来10年~20年，主动权益基金可能会退场，主动ETF可能登上主流舞台。
所以中小公司要不要ETF业务呢？大公司把被动ETF瓜分完了，但是主动ETF还可以做啊，还有很大的空间嘛，未来可以百花齐放，咱们还是要有梦想的。
有人担心做了主动ETF，每天申赎清单太透明，会不会引发散户跟风之类的，你放心，持仓越是透明，市场上的价值投资者、长期投资者、基本面投资者才越多。
这话可能说太早，但我相信趋势的力量。
（不作为投资依据）
@天天基金创作者中心 @天天基金网 @天天话题君 @天天精华君
#摩尔线程市值超3300亿！估值逻辑是什么？# #茅台批价两年跌43%！反映了什么问题？# #券商行业迎利好：杠杆上限“松绑”# #商业航天利好频出！如何把握投资机会？# #低估补涨号启航# #青禾创作计划# #2025即将收官 明年怎么投？# #今年你的投资目标达成了吗？# #12月你看好哪条投资主线？#
$永赢稳健增强债券C(OTCFUND|014089)$ $滚雪时代$ $博时恒乐债券C(OTCFUND|014847)$ $易方达稳健增利混合C(OTCFUND|012176)$ $永赢科技智选混合发起C(OTCFUND|022365)$ $永赢先锋半导体智选混合发起C(OTCFUND|025209)$ $摩根纳斯达克100指数(QDII)人民币C(OTCFUND|019173)$ $博时标普500ETF联接C(OTCFUND|006075)$ $招商中证白酒指数(LOF)C(OTCFUND|012414)$
