一、宏观研判

（一）海外：12月降息概率提升

美国零售数据平稳增长：美国 9 月零售销售环比增长录得 0.2%，同比增速下降，核心零售环比增长 0.1%。分类别来看，汽车及多项可选消费疲软，反映内生需求走弱。高收入家庭在股市支撑下仍保持消费，但中低收入群体在物价上涨、就业趋弱和信心低迷压力下，消费放缓。小非农ADP就业人数不及预期：12月3日，美国11月 ADP 就业人数为减少3.2 万人，为2023年3月以来最低水平，市场预期为增加1 万人，不及市场预期。2025 年下半年美国就业增长停滞不前，就业人数增长呈下降趋势。11 月份制造业、专业及商业服务业、信息业和建筑业的招聘情况尤为疲软。

（二）国内：经济总体保持稳健

规模以上工业企业利润同比增长1.9%：国家统计局11月27日公布的数据显示，1-10月累计，规模以上工业企业利润同比增长 1.9%，增速从1-9月的年内高点回落 1.3 个百分点，连续三个月同比增长；其中 10 月当月利润总额由增转降，同比下降5.5%，此前8月、9 月均为20%以上增幅。10月工业企业利润同比下降主要受上年同期基数有所抬高、财务费用增长较快等因素影响。物流需求同比增长5.1%：中国物流与采购联合会11月28日公布数据显示，今年1-10月份，全国社会物流总额，即物流运行中的实物商品价值总额为293.7万亿元，同比增长5.1%。物流需求规模稳定增长，结构性调整优化特征凸显。从结构看，1-10月份，工业品物流总额同比增长5.3%，装备制造、高端制造等领域拉动增长的核心动力依然较强。单位与居民物品物流总额同比增长6.4%，线上消费物流持续活跃，即时零售、直播电商等新业态蓬勃发展，相关物流需求均保持两位数增长。资本市场向上空间有望进一步打开：12月6日吴清主席在中国证券业协会第八次会员大会上发表致辞，致辞主题为加快打造一流投资银行和投资机构，更好助推资本市场高质量发展。适度拓宽券商资本空间和杠杆限制，意在提升券商服务能力、强化其市场枢纽功能。近期，国家金融监督管理总局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》。保险公司多项业务风险因子调降，意味着投资端配置资本市场空间进一步释放。

二、A股市场展望：美国宽松周期持续，整体看好大盘成长

来源：国泰海通资管

三、基金投资策略

（一）行业板块

科技行业超额收益开始从底部回升, 2022年-2024年长期的居民存款积累带来了风格上的成长跑输，未来居民存款仍然存在增速下行的趋势，叠加美国降息周期，成长风格预计占优。

（二）指数配置

优选历史分位数低且弹性佳的指数品种配置。

备注：科创50、中证1000、国证2000、科创综指市盈率(TTM)为指数发布以来的分位数

来源：Wind,数据截至2025年12月9日

（三）策略选择

策略方面，重点关注科技、非银金融、互联网主题基金。科技方面，字节跳动携手中兴通讯发布首台搭载豆包手机助手的AI手机，AI端侧应用的出现积极进展； DeepSeek推出两款正式版模型：DeepSeek-V3.2和DeepSeek-V3.2-Speciale，模型能力进一步提升。非银方面，金管局发布《关于调整保险公司相关业务风险因子的通知》，调降险资股票投资风险因子；券商板块，监管指出适度打开资本空间和杠杆限制。互联网方面，受益于大模型的成本降低、迭代加速，AI应用最终兑现的概率和速度快速提升。

四、适合当下市场的产品列表

来源：国泰海通资管

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