摘要：在降息周期+避险需求+供需结构等多重因素下，贵金属长期行情的底层逻辑依然坚实。
近期，现货白银价格首次突破每盎司60美元大关，再创历史新高！今年以来，伦敦白银已涨近110%！值得注意的是，这场史诗级的飙升恰好发生在美联储本年度最后一次利率决议的前夕。（注）
白银史诗级拉升的原因为何？
一方面，美联储降息预期确定性增强。当前正值美联储今年最后一次利率决议之际，根据FedWatch数据，本次降息的概率超86%。若降息直接压低持有白银等非生息资产的机会成本，并预期将削弱美元，对以美元计价的贵金属构成直接利好。（注）
另一方面，供应结构紧张与库存危机驱动。从供应来看，约70-80%的白银是开采铅、锌、铜等金属的副产品，其产量无法因银价上涨而快速、独立地扩张。叠加全球范围内多国家的白银库存已降至多年低位，伦敦等地的库存虽在回补，但结构性紧张未解。
此外，“补涨”与“替代”效应凸显。在前期金价已大幅上涨后，白银资产“亲民”价格吸引了寻求避险和抗通胀资产的投资者。全球最大的白银ETF（SLV）持仓在2025年已扭转颓势，增持至2021年以来高位，显示投资需求强劲复苏。
后市观点：
我们认为，当前正处全球宏观经济叙事从“抗通胀紧缩”转向“稳增长宽松”的历史转折，也是资源稀缺性在工业革命4.0时代价值重估的一次集中体现。在降息周期+避险需求+供需结构等多重因素下，贵金属市场长期行情的底层逻辑依然坚实。
投资建议：
普通投资者在把握投资机遇时，也许保持冷静、审慎规划：1）把握核心资产，或可将黄金、白银等贵金属视为资产组合中抵御货币信用风险和极端波动的战略性配置；同时也可关注相关联的矿业等机遇。2）考虑到当前市场可能存在的震荡，或可采用定投、逢低分批布局的方式，有助于平滑成本，避免在情绪高点追涨。
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注1：数据来源于WIND，时间截止2025.12.10.贵金属历史涨跌幅数据金作为分析观点的辅助材料，仅供参考，不构成投资建议或承诺，需警惕可能存在的回调风险。
注2：数据来源于CME FedWatch.时间截止2025.12.10.相关数据仅供参考，不构成投资建议或承诺。
国泰瑞悦3个月持有期债券型基金中基金（FOF）成立日期2022-09-23，曾辉自2024-03-05管理至今。成立以来-2025上半年业绩与业绩比较基准（%）：0.12/-0.83，3.05/2.04，4.21/4.80,2.14/-0.0-9。数据来源：基金定期报告。业绩比较基准：中债综合全价（总值）指数收益率*95%+银行人民币一年期定期存款利率（税后）*5%。本基金为债券型基金中基金（FOF），理论上其预期风险与预期收益水平高于货币市场基金、货币型基金中基金（FOF），低于混合型基金、混合型基金中基金（FOF）、股票型基金和股票型基金中基金（FOF）。本基金投资港股通标的股票时，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。本基金设置基金份额持有人最短持有期限。基金份额持有人持有的每笔基金份额最短持有期限为3个月，在最短持有期限内该笔基金份额不可赎回或转换转出，自最短持有期限届满的下一工作日起（含该日）可赎回或转换转出。即投资者要考虑在最短持有期限届满前资金不能赎回及转换转出的风险。
国泰国证有色金属行业指数分级证券投资基金自2015年3月30日成立，自2021年1月1日起有色A份额和有份额终止上市，《国泰国证有色金属行业指数证券投资基金基金合同》生效。自2022年5月17日起，国泰国证有色金属行业指数新增C类基金份额。本基金为股票型指数基金，具有较高风险、较高预期收益的特征，其风险和预期收益均高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。吴中昊自2022年12月30日起管理本基金。国泰中证有色金属矿业主题ETF发起联接基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于自标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金成立于2023-08-11，现任基金经理朱碧莹自2024-11-08起管理至今。
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