大家好，我是阿热。

A村今天成交19040亿，比昨天缩量1327亿。板块前三综合+3.45%、通信+2.23%、电子+0.78%，后三有色金属-3.03%、钢铁-2.47%、房地产-2.10%。

今天的大新闻是特总允许英伟达向我们出口H200芯片，美国政府从销售额中抽取25%分成。对于NV无疑是利好，哪怕是要被收取25%过路费，对于本身其75%的毛利率来说也是可以接受的。

不过问题是，目前国内大厂想要获得H系列算卡并不是什么难事，非正规供应链规模很庞大，真正要点在于使用H200进行预训练很难追赶上老美大厂使用GB300的效果。另外就对面愿意卖了，但我们愿不愿意买还不好说。由于领导们对于国产算力自主的决心很坚定，我们会不会出台措施不接受这些产品进入还是未知数，也很难说会对国产替代产生多大程度的冲击，但能增加我们总算力供给是肯定的。

……

关于政治局会议，新提法不多，提纲挈领内容为主，具体细节要等随之召开的经济工作会议，预估是在后半周。网上对通稿有不少解读了，基本上可都可以归纳个三点五点出来，这里主要从债市角度讲讲。

一是明年经济更注重提质增效。经济增速目标可能有所放宽，但考虑到十五五规划开局之年，可能还是5左右的增速目标，重心当然是聚焦于新质生产力。

二是宏观政策自2023年以来首次再提跨周期调节。这是最主要的增量信息，潜台词就是：病还没全好，药还得给，但也不能给太猛，要兼顾当下的疗效，和未来健康。

政策上不会大水漫灌，不会靠总量来强刺激，更注重时机抉择，托而不举。对应财政政策来说，明年可能继续保持赤字率，但进一步加码概率不大。特别是货币政策配合为主，降准降息空间不大。

对应到债券市场，就又回到我们之前聊过的，2024年最后一个月抢跑太多，直接交易了40bp的降息空间（欠下的债总是要还的）。如果线性外推，把2026年10bp的降息考虑进去，10债运行在1.8上方也是正常的，去年多赚的今年都还回去了。

三是扩内需优先，且重点可能在消费端。这次把内需端扩大需求放在优化供给前面，切准问题关键。对应到具体政策里，值得期待的是消费端提升收入端的安排。如果后续有，那么内循环有望顺利打开，反内卷和扩需求使得物价回升就变得现实起来。

债市这两天看到适度宽松终于小喘一口气，但后续要注意“跨周期调节”，明年大类资产排位中，股应该还是优先于债的。商品大概率也优先于债。

……

贵金属（主要是白银）在我们下午收盘之后搞偷袭，伦敦银现货又一次突破59（这会儿已经59.5，沪银直逼14000），震荡区间底部似乎有上抬迹象。

目前盘面给人的感觉是白银似乎已经不关心FOMC降息多少了，当然目前一致预期是-25BP，这部分应该已经完全price in，这是我们之前就知道的。但是现在盘面给人的感觉是这种price in的程度似乎已经到了不会sell the fact的程度，也就是说，甚至可能没有“靴子落地兑现”这个环节。另一个重要因素是下周还有日央行的决议，目前市场基本消化+25BP，如果那边超预期鹰到50BP，大概会有一个短线冲击。我们目前还是保持中性仓位，如果真有超预期的鹰派冲击，应该是加仓机会。

白银基金今天净值-0.39%，但是场内跌了-1.44%，溢价略微收窄到9.6%，这就是我们之前说的，典型的净值涨跌和溢价都同步，场内明天开盘又是一根大阳线。中线继续看好，已经在车上的坐稳扶好，但是如果是新建仓的，要不还是按限额买点场外好了。

个人观点，仅供参考，欢迎交流。

#商业航天利好频出！如何把握投资机会？##券商行业迎利好：杠杆上限“松绑”##12月基金投资策略##摩尔线程开盘价650元！一签赚超26.7万##每日信息前沿#

$易方达黄金ETF联接A(OTCFUND|000307)$$华安黄金ETF联接A(OTCFUND|000216)$$国泰黄金ETF联接A(OTCFUND|000218)$

$国投瑞银白银期货(LOF)A(OTCFUND|161226)$$易方达中证沪深港黄金产业股票指数发起式A(OTCFUND|021362)$

$易方达中债新综指发起式(LOF)A(OTCFUND|161119)$$嘉实沪深300ETF联接A(OTCFUND|160706)$