关注 “十五五”规划 期待产业新变革
权益市场十一月回顾
11月市场风格偏向中小市值，A股整体市场受益政策，表现平稳，港股和美股表现不佳。全月，上证综指下跌1.67%，创业板指下跌4.23%，沪深300下跌2.46%，科创50下跌6.24%，中证500下跌4.08%，中证1000下跌2.3%，中证2000微跌0.4%，恒生指数微跌0.18%，纳斯达克中国金龙指数下跌5.81%。行业板块方面，全月纺织服装、石油石化和银行涨幅靠前，计算机、汽车和电子排名靠后。
市场保持较高活跃度，11月月均成交额达到1.9万亿，但相比9月日均最高2.4万亿有一定收敛，自24年9月底大反弹周期以来，历经1年有余后各指数皆呈现较明显防守特征。
我们看到，中国前端科技继续奋勇向前，以商业航天为例。近日朱雀三号首飞入轨成功，回收虽失败，但也不啻为一次积极有效的科技探索，千里之行始于足下。同时，政府也在积极配合，国家国防科工局新增设了商业航天司，目的是要破解多头管理难题，并助力行业高质量发展。这种政府和企业共同推动的科技产业协同进步不出所料定会带领我国科技勇攀高峰。
11月美国纳指和标普500维持高位，分别下跌了1.51%和微涨0.13%。整个AI浪潮没有看到特别明显的基本面不佳迹象。
权益市场十二月展望
回顾全年，科技当仁不让成为A股乃至全球的核心主线。展望12月以及明年，我们可以期待更多产业新变革孕育而生。
对所有人而言都需要格外关注的是近期出台的“十五五”规划，这是我国五年一度高屋建瓴的发展纲要，关系所有国人的长远福祉。这里摘取几点。第一，时隔五年重提“以经济建设为中心”，并提出2035年“人均国内生产总值达到中等发达国家水平”。第二，关于“金融强国”的表述，首次进入我国五年规划中。第三，规划中提到了许多先进重点产业方向，包括传统产业的矿业、船舶等八大产业；一些具有丰富内涵的表述，例如新兴产业、未来产业、现代化基础设施、数字中国、新型能源体系等等。总而言之，我们投资者面对的未来5年将会是朝气蓬勃的5年，相信值得所有人期待。
同时，美国仍处于降息周期中，只是节奏略有波折。一个资金利率下行的世界金融大环境对我国触底回升的经济、刚刚抬头的股市能起到不错的支撑和推动作用，也对部分利率敏感度较高的诸如科技、创新药、有色等产业形成积极的正面影响。
我们认为，应该始终保持积极乐观的心态，在犹豫中找寻机遇，在彷徨中发现美好，因为在股市中，乐观者前行。
我们始终在新兴领域挖掘优质成长，在传统行业挖掘细分龙头，积极筛选优质公司，不押注单边主题和单一赛道，一如既往坚持均衡配置、攻守兼备的投资理念，为投资者选择估值合适的优秀个股做好资产配置。
基金销售新规预期待定 债市情绪略回落
债券市场十一月回顾
11月份，债市资金面维持宽松。全月资金价格整体呈现先上后下的格局。月初，央行公开市场持续净回笼，回收10月末超额投放的流动性，月初资金小幅回落至1.4%后逐步上行至1.5%。中旬，受到缴税等季节性因素冲击，资金价格高位震荡。下旬，资金价格重新小幅回落至1.45%。11月资金价格均值1.47%，基本持平10月。本轮央行重启国债买卖后，市场表现较为温和，存单类资产本月亦基本持平，全月1年期AAA存单收益率在1.63%-1.65%区间窄幅震荡。宽松预期下，资金价格对债券类资产的边际影响逐步降低，后期关注央行国债净买入量的变化。
现券市场方面，11月债券市场收益率上行为主。央行恢复国债买卖阶段性提升债市情绪，但由于前期预期较高，脉冲过后债市高位逐步回落。基金赎回新规市场预期反复变化，弱市情绪下放大市场波动。全月30年国债收益率上行5BP,短端利率债受益于央行买债的增量空间，收益率基本持平，债市收益率曲线进一步陡峭。信用债方面，地产市场出清仍在继续，受负面情绪影响，中低评级信用债收益率有所走高，但仍然整体可控，市场对信用风险的预期仍集中于尾部非国有企业。
债券市场十二月展望
展望后期，预期债市维持震荡。外部降息周期仍然有助于政策端更加聚焦于国内需求，压制债市上行空间，但当前利率绝对水平偏低，风险偏好提升对债市下行空间有所限制。交易层面建议关注年末机构配置力量以及《基金销售费用管理规定》细则落地。
#12月基金投资策略#
数据来源：Wind，截至2025.11.30。
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