11月市场回顾
11月权益市场总体呈现冲高回落的震荡行情，主要指数有不同程度的下跌，板块表现上继续高低轮换。
上证指数创出本轮新高4034点后回落，11月累计下跌1.67%，深证成指、创业板和科创50指数分别下跌 2.95%、4.23%和6.24%。11月日均成交额为1.91万亿元人民币，相较10月继续环比下降。
港股市场亦在调整中高低轮换，恒生指数微跌0.18%，恒生科技11月下跌5.23%，回调两个月的恒生消费11月上涨2.82%。
风格上，代表小盘股的中证2000跌幅最小，微跌0.4%，代表大盘和红利的上证50、中证红利分别下跌1.4%、1.5%，跌幅明显小于前三季度表现优异的成长股，显示市场主流资金进入第四季度后避险情绪有一定回升。
行业方面，相对估值较低、处于周期底部的消费、石化板块涨幅靠前，其中综合、纺织服饰、石油石化分别上涨4.1%、2.9%、2.9%，代表红利方向的银行板块亦上涨3.0%；受益于AI、机器人行情的板块，11月调整幅度最大，计算机、汽车、电子11月分别下跌5.3%、5.1%、5.0%。
市场展望及投资思路
11月市场对美联储降息预期呈“过山车”式波动，从月初较高水平逐步下滑，受美联储官员鹰派言论影响以及对核心经济数据延期发布不确定性的担忧，中旬跌至低位，下旬受美联储官员鸽派言论影响，预期又有所回升，据11月30日CME“美联储观察”数据，市场对12月降息的预期恢复到86.4%。虽然市场对美联储降息预期的波动加剧了国内及海外资本市场的波动，美联储开启降息周期对权益市场会有持续的催化。
11月25日，为贯彻落实党中央、国务院关于大力提振消费的决策部署，工业和信息化部、国家发展改革委、商务部、文化和旅游部、中国人民银行、市场监管总局等六部门制定《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。《方案》提出，到2027年，消费品供给结构明显优化，形成3个万亿元级消费领域和10个千亿元级消费热点，打造一批富有文化内涵、享誉全球的高品质消费品；到2030年，供给与消费良性互动、相互促进的高质量发展格局基本形成，消费对经济增长的贡献率稳步提升。这是党的二十届四中全会后首个印发的关于促消费的政策文件，相信未来会有更多消费领域的政策出台，以推动中央坚持扩大内需的战略基点。我们将持续关注消费行业的政策落地以及数据的积极变化，把握消费逐步走出低谷的投资机会。
11月国内外公司陆续发布很多最前沿的大模型，模型的进步有效回应了今年10月以来资本市场热议的“AI泡沫论”。在谷歌Gemini 3的模型发布后，自研芯片TPU收到META等客户的意向订单，市场叙事的方向逐步向谷歌倾斜，对OpenAI、英伟达相关链条的公司则造成一定的压力。国内市场，AI相关公司在市场整体震荡的情况下呈现不同方向轮动的状态，谷歌链、阿里链、AI应用均有阶段性机会，我们将继续保持对AI领域的紧密跟踪，在把握以中长期趋势为主的策略下，更关注成长确定性较高的标的机会。
我们认为短期市场的波动率有所提升，而我们对中国权益市场长期稳健向好的态势持乐观态度。当前中国包括AI、新能源、高端制造等在内的新兴产业快速发展，提振消费的政策也会逐步落地，中国企业的全球竞争力和国内统一大市场的活力日益加强，中国权益资产重估的空间打开。在持续看好新能源、互联网传媒、创新药的情形下，也将重点关注有色金属、机器人及海内外算力链的配置机会。
泉果基金将继续坚持自下而上优选个股的思路，重点在以新质生产力为代表的领域，多行业布局具备长期竞争优势的企业，以乐观和谨慎并重的态度，策略上兼顾成长与稳健，努力为投资者创造更好的长期回报。
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