市场回顾与分析
A股表现来看，上周主要板块有所上行，其中创业板涨1.86%，涨幅最大；上证50跌0.08%，跌幅最大。我国商业航天取得新进展背景下A股出现了一定的回升。偏股基金指数涨0.92%.
主要指数涨跌幅
资料来源：wind，统计区间：2025/12/01-2025/12/05
行业方面，上周31个申万一级行业中17个上涨，14个下跌。其中，地产消费板块维持偏弱，其中房地产、美容护理及食品饮料行业分别跌2.15%、2.00%及1.90%，跌幅居前。另一方面，制造及周期板块则相对表现较好，其中有色金属、国防军工及机械设备行业分别涨5.35%、2.82%及2.77%，涨幅居前。
各申万一级行业涨跌幅
资料来源：wind，统计区间：2025/12/01-2025/12/05
宏观事件与数据
日本央行行长植田和男12月1日暗示本月晚些时候可能加息，这一表态释放了强烈的鹰派信号，日央行将在12月18-19日举行货币政策会议，届时加息成为大概率事件。日本在“失去的30年”以来，一直维持低利率甚至0利率状态，日元也因此成为国际货币套利交易中重要的组成部分。日本当前经济有复苏苗头，工资持续上行。弱势的日元汇率带来了输入性通胀压力，日央行顺势开始试探加息收紧流动性。国际市场在日央行表态后对潜在的流动性收紧进行了一定定价但幅度有限，且随着美股小非农不及预期、美联储换届人选基本确定、特朗普账户支持美股等催化进一步被冲淡。市场的关注点集中于弱美元。后续需观察日元汇率和日债收益率等指标走强的持续性，再行判断真正影响。
日本国债利率和日元资金成本走高
中加基金后市展望
（1）上周综述：市场上周震荡反弹，资金面层面，市场量能偏低，多种技术指标偏弱，融资数据有好转。
（2）短期观点：年底临近，机构资金活跃度低，市场量能降低中，量化等资金定价权增强，科技成长板块对于边际催化更加敏感，上周起长债利率上涨导致债市调整，结合当前经济数据下滑压力大，市场开始交易12月重要会议政策稳经济预期。而后保险风险因子下调和适度打开优质券商资本空间和杠杆限制提法也为可能的春季躁动行情给予了流动性支撑（预计增量资金千亿级别），本周起重要会议的结果将很大程度影响市场，需密切观察是否会带来市场风格变化。
中期看，科技成长仍是优势方向。当前经济基本面和科技叙事层面并未发生根本性变化，美国也仍在降息周期中，科技板块中长期逻辑依旧，依然是优先增配方向。而在高切低的另一端，多数红利避险板块和顺周期板块均有基本面层面的问题或缺乏长期叙事，行情进一步深化乃至成为市场主线需要足够强力的催化出现。在偏宽松的货币政策支持和低利率环境下，市场流动性充足，依旧支持主题性机会不断产生。
（3）长期观点：长期维度，随着美国政策的底线逐渐清晰与持续增加赤字，国际资本市场已经开始质疑美国政府的治理能力与制度信誉。但美元信用目前仍未被实质撼动，美债暂时也不存在大风险。观察美国资本市场变化与我国是否会迎来战略机遇。当前在美国经济前景不确定+美联储降息区间中，人民币对美元汇率出现提升，如有外资持续流入对我国权益市场也会形成支撑。
其二，在监管多重政策推动下，公募产品被动化、险资和券商自营等资金长期化趋势可能进一步强化（五家A股上市大型险企持有股票1.8万亿，同增28.7%，股票和基金配置比例均在10%以上,后续如下调险资持股风险因子等政策应会持续），且从居民角度来看，权益市场赚钱效应增加有利于居民超额存款流入股市（超额存款55万亿左右，目前仅有22%的家庭金融资产配置在基金和股票上）中长期维度看市场仍可能迎来配置资金流入。
（4）行业观点：
行业上，对于偏防御的红利类行业，配置比例建议保持，险资入市资金增加和重要会议稳经济预期均形成利好。关注有催化的红利标的（部分反内卷相关行业和地产链低位标的）和稳定避险属性强的港股红利、金融、农业、贵金属等价值红利。
进攻性行业方面，我们继续重点关注科技（AI竞赛持续，在当前市场与宏观环境下仍是短期业绩与长期叙事结合最好的方向。中期看好，观察节奏和催化。关注短期有催化的国产算力、商业航天、机器人，产业景气度高及调整幅度较大的港股互联网、NV链等方向催化）。内需与高景气方向、弱美元交易、出海类相关标的。#券商行业迎利好：杠杆上限“松绑”##12月基金投资策略#
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